毛利率的基本概念所谓毛利率，就是指毛利所占营业收入（或销售收入）的百分比。“毛利”就是主营业务收入与主营业务成本之间的差额。 用公式来表示毛利率就是： 毛利率 = 毛利/营业收入×100% = （主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100% 这里稍微着重说一下营业总成本。 打开任何一家上市公司的利润表，都可以找到“营业总成本”这一项，其中包括了营业成本、营业税金及附加、营业费用（销售费用、管理费用和财务费用）、资产减值损失等。 其中，营业成本，是指期内销售产品的存货价值。 营业税金及附加，指营业过程中无论是否盈利都需要缴纳的税费，包括营业税、消费税、城市维护建设税、资源税、教育费附加以及其他税费。 营业费用包括销售费用、管理费用和财务费用，俗称“三费”。 资产减值损失包括对固定资产、无形资产、商誉、存货、应收账款等资产的减值。 需要注意的是，在计算毛利率时，要用“营业成本”这个数字，而不是“营业总成本”。 很多投资者，包括专业的机构投资者都认为贵州茅台是只“好股票”，主要因为其拥有极高的毛利率，2018年达到了91%，几乎可以说是躺着赚钱。 但在去年A股毛利率排名中，茅台只位列第19名。排名第一的是“民生控股”，主营典当的一家公司——典当嘛，一本万利的买卖，毛利率达到99%也是情有可原。 警惕太过“优秀”的毛利率如果一个公司的毛利率显著高于行业其他竞争对手的毛利率，说明这家公司的产品具有很强的竞争优势。反过来说，如果该公司毛利率显著低于行业平均水平，说明他们的产品或服务缺乏竞争力。 当然，以上只是大概率说法，不能一概而论。 如果某公司的毛利率非常高，但又缺乏高的理由，高得有些没道理，这就会给人带来一种“优秀得好像假的”感觉。这时候就要警惕，这种优秀没准就是假的。 我们举两个例子。 1、重庆广电：难以自圆其说 2017年12月，主营IPTV和网络广播电视台运营的重庆广电IPO被否，惊动了A股投资圈。在证监会发审委给出的一堆否决原因中，一个很重要的理由是：毛利率太高了。 在招股说明书中，重庆广电列出它在2014-2017的毛利率分别是42.02%、57.39%、61.97%、62.27%，远远高于同行业可比上市公司平均值。 通过这个表格你会发现，重庆广电的毛利率不仅高于平均水平，而且还远远甩开了行业老大华数传媒和电广传媒，甚至比吹牛不上税的乐视网还要高！ 虽然重庆广电列出了很多理由来解释自己为何如此“优秀”，但发审委的专家们可不是“小白”，他们根本不相信。就这样，重庆广电的上市梦宣告破裂。 2、台海核电：逆天的毛利率 台海核电是A股中小板上市公司。此前曾被专家质疑数据合理性。 台海核电2017年年报显示，公司主打的几款产品，毛利率基本上在70%以上，最高的甚至达到了88.02%。 综合计算下来，公司2017年的毛利率为67.92%。但根据资料显示，在核岛设备、常规岛设备和辅助系统三大类核电设备中，技术含量最高的核岛设备的毛利率普遍在40~50%左右。其中，台海核电主营的主管道产品毛利一般在50%左右。 国内的核电主设备供应商主要有上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重、二重重装、台海核电等，这些企业的毛利率是多少呢？如图： 是不是觉得台海核电很牛，仅毛利就远远甩了同行大佬好几条街。不仅如此，台海核电2017年的毛利率之高，甚至超出了他们自己的预料。 台海核电借壳上市时，曾在《新增股份上市说明书》中提到，台海核电资产注入后，公司销售毛利率会由17.29%上升至57.55%。而如今呢，毛利率却一下子飙升到67.93%。 熟悉财务的朋友知道，公司的毛利率要想上升一点点都很难。而台海核电却在2017年一年内，一下子增长了10个点——是整个行业的毛利都在提升？还是公司推出了新的产品？总之，很难让人信服啊。 除此之外，辉山乳业、神雾节能等名噪一时的公司，也曾经对外发布过极高的毛利率，但都因为无法给出合理理由，未能得到市场的认可，最后以股价暴跌收场。 雷军对毛利率的解读毛利率过高的公司并非好公司，那反过来说，毛利低较低的公司，不一定是不好的公司。 比如上市之前的小米，就是一个毛利很低，甚至出现亏损的企业。但创始人雷军并不以为然，他曾说：
总的来说，虽然存在粉饰甚至造假行为，但毛利率仍是我们观察企业的一个重要角度。当然，这需要结合其他的财务数据来综合判断，别错过好公司，但也别被坏公司忽悠。 |
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