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作者：西瓜学说 来源：雪球 如果今天有人问你借100块钱，承诺明天还你99块，那你一定会认为这人“制杖”了。 但金融市场上确存在这样的事。上个月德国以 -0.11% 的票面利率发行了8亿欧元 + 的30年期国债。事实上，自今年4月份以来，德国长期国债的收益率就已经跌破0了。 数据来源：WIND 这意味着购买德国国债的人如果将债券持有到期，则他所获得的本息之和将小于购买债券的成本。真有人这么干？…其实还真不少呢!如此不划算的投资，这些买家是怎么想的？为什么债券的收益率会出现负数？ “赚资本利得”并非出现负利率债券的根本原因 有一种解释是这么说的：购买负利率债券的人并不打算将债券持有到期，他们预期收益率会进一步下降，因此希望未来在更低的收益率水平上将债券出售，从而赚取资本利得。 这种说法看似有一定的道理。但是，如果大家仔细想想就会发现这其实并没有回答我们的问题（只是将问题推后了）。现在购买负利率债券的人希望在未来收益率更低的时候卖出债券。那么，未来收益率更低的时候又有谁会去买债券呢？——我们又回到了最初的那个问题。只要债券的收益率出现负值，那么总有人会以负的收益率买入债券并持有到期，这些人到底是怎么想的？ 巨额资金如何存放？来了解一下 认为负利率不合理的最主要逻辑是：买这个债券还不如将钱放在床底下。 没错。如果你有一些钱，那么将这些钱放在床底下确实比购买负利率债券要好。但是，如果你实现了一个“小目标”，那么床底下可就放不下这么多钱了。大家可以通过下面这张图来感受一下。 将钱放在床底下，除了可能放不下之外（占地方），还有另外两个弊端：一是不安全，二是难以清点。（放在家里其他地方也是一个道理）那就存银行吧，不但可以给家里腾出空间，还可以获得存款利息。然而，我们要知道：银行支付存款利息并非理所应当之事。 银行可能会对存款收取“保管费” 如果你找人帮你保管贵重物品，那么为此支付一定的保管费是合理的。可是，如果你找人帮你保管钱，为什么就不用支付保管费（反而还可以收取利息）呢？根本原因在于“钱能生钱”（而“物不能生物”）。你把钱交给银行（储蓄），银行可以用你的钱来产生收益（即发放贷款），因此银行希望你将钱交给它。为了吸引你将钱交给它，银行支付给你存款利息（非收取保管费）。 但情况并非总是如此。想象一个极端情形：没人从银行借钱。在这种情形下，银行就不能“用钱来生钱”。你将钱存放在银行，银行无法产生收入，还得找地方放你的钱。此时，银行就不得不向你收取保管费了（即向你支付负利率）。 那么，为什么会出现没人从银行借钱的情况呢？ 人们之所以愿意从银行借钱（并支付利息），是因为他们觉得可以用借来的钱赚取比贷款利率更高的收益。如果大家都觉得赚不到钱，那也就没有人愿意借钱了。当经济特别不好的时候，就会出现这样的情况。 至此，我们知道：当经济特别不好的时候，银行难以通过放贷获得足够收入，因而可能会给出负利率（即收取存款保管费）。而如果这时你正好有很多钱想要找地方存放，那么你可能就不得不接受银行的负利率了。 比存银行更安全的是买国债 事实上，把钱存在银行也并非就可以高枕无忧了。不怕一万，就怕万一。万一银行破产倒闭了呢？银行也是公司（只不过比较特殊），银行也可以破产倒闭啊。如果银行倒闭了，那么你存放在银行里的钱也就付之东流了。 这对于我国人民来说可能有些难以想象，因为我国银行大多数为国有控股，背后有国家信用做保障，就算出现了比较大的风险，也不太可能不还老百姓的钱。而国外银行很多是私人企业，背后并没有国家信用做保障，一旦破产倒闭，那就只有按照市场化的手段进行清算了，到时候能拿回多少，就看命了。 所以，如果你有一些钱，你可以放在家里；如果你有一个“小目标”，你最好存在银行里；但如果你有好几个“小目标”，你就需要找一个比银行更加安全的地方了。这个比银行更加安全的地方就是 —— 国债。 国债是一个国家发行的债务，只要这个国家还想继续存在下去，就不会不还你钱。在负利率时期，如果你要把你的好几个“小目标”存在银行里，你要支付保管费。但你又担心银行的安全性（因为你的“小目标”实在太多了），那么你就需要去购买国债了。如果你能接受银行给你的 -0.5% 的存款利率（即向你的存款收取 0.5% 的保管费），那么你也应该可以接受 <= -0.5% 的国债利率，因为国债比银行更加安全可靠。 这就是为什么会有人愿意购买负利率债券的根本原因。 |
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