 作者：长线是金11 来源：雪球 在通常的观点里，技术分析与价值投资应该是两个风牛马不相及的门派，彼此的思维模式和研究方向南辕北辙，完全没有共存的可能。纯粹的价值投资者们往往对技术分析不屑一顾，甚至会觉得使用技术分析会拉低自己的档次，显得很不专业。在我看来技术分析也未必这么不堪，只要你会灵活运用，它是可以和价值投资的思维方式相结合的，对后者起到很好的补充作用。 技术分析的理论基础基于三大市场假设作为前提，即市场价格反应一切市场行为；价格以趋势方式演进；三是历史会重演。第一条假设与有效市场理论有着异曲同工之妙，即便是对有效市场理论持反对态度的价值投资者们，也不得不承认在大多数时候市场是有效的，市场出现价值错位的情况仅仅只是少数，这也就是我们常说的好公司不便宜的原因。第二条假设是通过对市场的观察得出的，基本上也没有人会持有反对意见。第三条假设对于在股市浸泡时间较长的老鸟来说也并不陌生，市场参与者都是人，只要人性不变，市场规律就不会变，历史就会重演，事实上6124点和5178点的狂热本质上没有任何区别，区别只在于历史并不是简单的重演，每一次的重演的背景、动能、形式等细节会有所不同。三大假设能够成立，那么技术分析就有其一定的合理性，不能简单的视同为占卜、算卦一类，然而由于急功近利的短视投机心理作祟，现实中能够真正用好技术分析工具的人几乎没有几个。技术分析起源于查尔斯·道的道氏理论，值得一提的是道氏理论声称技术分析并不是用于预测股市的，甚至不是用于指导投资者的，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表；并重点强调指数或证券每天、每星期的波动可能受到人为操作，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，比如常见的调整走势，但主要趋势不会受到人为的操作。也就是说我们不要妄图利用技术分析来预测市场、指导投资，技术分析是用来观察这个市场的。在观察这个市场的时候，我们要明白短期图形乃至中期图形是可以人为操作或者受偶然因素影响的，可靠性很低，只有长期图形才能比较可靠的反映市场的真实情况。现实中的情况是如何呢，醉心于技术分析的人们，往往最大的乐趣就是预测下一步走势，沉迷于日线图甚至分时图中寻找答案，这实际上是与技术分析理念相违背的，想取得成功无疑是缘木求鱼。  一、如何正确使用技术分析 请记住技术分析的鼻祖查尔斯·道告诉我们技术分析不是用来预测市场、指导投资的，是用来观察市场的。那么我们在分析市场、进行股票投资的时候，就一定要立足于价值投资体系下的基本面分析，技术分析的作用是通过观察市场技术走势图来验证我们的分析结论。我们可以把分析股票和医生给患者看病进行类比，基本面分析就好比给人做全面的身体检查，而技术分析则好比听患者描述一些症状反应。下面我以两个例子进行说明： 瀚蓝环境 公司主要业务包括水务（供水、污水处理）、固废处理（生活垃圾转运、焚烧发电、危废处理等）、燃气供应三大板块，每一个板块都有广泛的市场需求，特别是固废处理是环保行业中发展最快的子行业，刚性需求旺盛，成长空间巨大。公司有着区域垄断的国资背景，占据绝对地域优势，客户黏性高，几乎没有客户流失的风险，且业务不受经济周期影响。2008-2018年，公司营业收入和净利润分别从4.24亿、9577.1万，增长到48.48亿、8.76亿，年复合增长率分别为27.59%、24.77%，经营现金流充沛，盈利质量较高。股东权益回报率常年保持在10%以上，2018年为15.94%，是2011年以来的最高值。公司在固废领域纵横一体化优势明显，具备提供固废处理全产业链综合服务能力，其首创的南海固废处理环保产业园模式先进,是国内唯一已建成并成功运营的具有完整固废处理产业链的固废处理产业园，是一种能够成功破解垃圾围城的新型模式，具有极大的市场推广价值。继2017年住建部和国务院发文要求垃圾分类后，今年以来各重点城市也相继发布生活垃圾管理条例和垃圾分类实施方案，我国逐步开始进入垃圾分类强制时代。瀚蓝环境餐厨垃圾处理方面积累较早，处理能力居于行业前列，有望长期受益于垃圾分类政策，同时结合公司近年来一系列扩张性在建项目，未来三年的增长确定性很强。  我们做出以上研判之后，就可以对照技术图形，观察市场走势，是否与判断相呼应。我们来看月线（记住只有主要趋势不容易受人为操作，能够比较可靠的反映市场的真实情况），懂技术分析的朋友不难看出，这显然是一副长期多头趋势刚刚形成的图形，与该股良好的基本面情况相符合。因此，我以16.56的成本价作出了买入决策。 宋城演艺 公司所处一个非常好的赛道，相信大家对节假日旅游景区人满为患的景象都会印象深刻。宋城的千古情系列是国内旅游演艺的杰出代表，其节目依赖于编剧、创意、灯光舞美、舞台机械，不依赖于演员，可以大量拷贝、异地复制，并在不断扩张中降低成本。2010-2018年，公司营业收入和净利润分别从4.45亿、1.63亿，增长到32.11亿、12.87亿，年化复合增长率分别为28.02%、29.47%，经营现金流净额远大于净利润，毛利率、净利率较高，负债极轻，净资产收益率逐年提高。公司行业空间广阔，重资产项目异地复制成功率高，尝试多业态产品突破主题公园市场空间，开拓城市演艺，产业链具有极强的延伸性。近期，对六间房的剥离，以及明年西安、上海项目实质性经营都可能成为股价的催化因素。  对公司基本面看好之后，我们再看技术图形。经过长达四年的调整后，在60月线的承托下，5月、10月、20月线在继去年之后，再次粘合形成向上发散的多头排列，特别在今年6月出现了一根蛟龙出海的K线。下方的MACD一直沿着0轴上方徘徊，今年出现金叉不肯去观音形态刚刚形成。显然这是一副很好的看多走势，和我对该股基本面的感官相吻合，于是我以24.29元的成本价作出了买入决策。 可能有些朋友会说，我们只需要认真分析企业基本面，在深入研究企业经营信息的基础上，作出买卖决策就可以了，何必非要技术分析来画蛇添足呢。我想说的是首先我们不是巴菲特，普通投资者对商业的理解可能不会那么的到位，很多时候会有严重缺漏；其二投资者在分析问题时不可避免的会带有一定主观情绪，当你太喜欢一个公司或者它的产品时，你很容易接受有利的信息，而忽略不利的信息；其三任何人包括巴菲特都有错判的时候，如果能给投资再加一层保险，又何乐而不为呢。 二、价值投资中的难题 估值的问题始终是困扰价值投资者的一道难题，有些看起来很便宜的股票可能是价值陷阱，例如长安B、东阿阿胶；有些看起来很贵的股票，却总是昂首向上，例如腾讯、恒瑞、海天，让错失的人们追悔莫及。自由现金流折现估值法虽然科学合理，但主观臆断性太强，很难精确把握，经常是差之毫厘谬以千里；市盈率、市净率过于机械，不能以刻舟求剑的方式去衡量不断变化的公司经营；PEG则太依赖对未来增长速度的预测，你能做到吗，至少我做不到。很多时候，你真的很难去给某些行业、某些公司进行准确估值，那么有不有简单点的办法呢，其实是有的。我们可以看下面这个例子。  上图是大牛股海天味业的月线图，海天上市以来从来没有低估过，2015年股灾开始出现了为期1年半的调整，历史最低估值为2016年熔断之后的29倍市盈率，2016-2017年估值多半时间都保持在30倍以上，这个市盈率水平从数值来讲，绝对不低，但海天长期业绩优异，品牌知名度高，渠道实力雄厚，继续保持稳定增长确定性很强，那么这些看好因素能否抵消高市盈率的缺陷呢，显然是个难题。纠结的时候，我们可以观察一下市场走势，2017年4-5月的时候，月线上再一次长期粘合后形成向上发散，MACD开始出现不肯去观音，显然这是一个看多的形态，如果你此时根据观察结果，克服高市盈率带来的心理压力坚决买入，相信后面的涨幅不但让你满意，还可以让你好好的吹吹牛。 看到这里，相信各位朋友也明白我要说什么了。我的意思是当我们选择一家历史业绩优秀，成长前景良好，有持续竞争优势的优质公司时，这样的公司通常都不便宜，甚至会让人觉得估值很高，让人难以做出买入抉择。如果你实在拿捏不住该以什么样的价格买入一家好公司，完全可以借助技术分析观察市场走势，帮助自己锁定一个买入价格。实践是检验真理的唯一标准，上面我所描述的瀚蓝环境和宋城演艺均属于这样的情况，但还需要时间来验证，我们可以拭目以待。 三、需要注意的 从我个人的实践经验来看，价值投资中运用点技术分析手段，可以起到事半功倍的效果。但有一点需要注意，切不可过度依赖技术分析，当你过度依赖技术分析的时候，其实又回到了用技术分析来预测市场、指导投资的错误道路，长期看是非常危险的。我们在股票市场从事投资活动，一定要以买公司一部分的心态来对待股票，认真研究、领悟股票背后公司的商业逻辑，买入只是投资成功的第一步，更大的挑战在于持有，任何公司经营都不会是一顺风帆的，迟早你会遇到各种各样的利空，只有对投资对象有着深入的理解，我们才能够做到持之以恒，从而享受复利带来的成功喜悦。技术分析永远都只能起到辅助作用，它只是术而不是道，要始终牢记技术分析是用来观察市场的，不要本末倒置。  |
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