基金系列（五）：ETF和LOF

• 什么是ETF和LOF？

ETF（Exchange Traded Fund）中文译为“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”，是指像股票一样能在证券交易所交易的指数基金。这种基金不仅兼具股票和指数基金的特点，还同时拥有开放式和封闭式基金的特性。投资者既可以像开放式基金一样向基金管理公司申购或赎回ETF基金份额，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。由于同时存在证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以利用ETF市场价格与基金份额净值之间的差价进行买卖获取收益。

LOF（Listed Open-Ended Fund）中文译为“上市型开放式基金”，是指基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在证券交易所买卖的基金品种。LOF改变了以往封闭式基金只能在二级市场交易，开放式基金只能在一级市场赎回的局面。与ETF不同，LOF不一定采用指数基金模式，同时，LOF的申购和赎回均以现金方式进行。

• ETF的特点

1. 被动操作的指数基金

2. ETF是以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采用完全复制或抽样复制，进行被动投资的指数基金。ETF不但具有传统指数基金的全部特色，而且是更为纯粹的指数基金。

3. 独特的实物申购、赎回机制

4. 所谓实物申购、赎回机制，是指投资者向基金管理公司申购ETF，需要拿这只ETF指定的一篮子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一篮子股票，如果想变现，需要再卖出这些股票。实物申购、赎回机制是ETF最大的特色，使ETF省却了用现金购买股票以及为应付赎回卖出股票的环节。此外，ETF有“最小申购、赎回份额”的规定，只有资金达到一定规模的投资者才能参与ETF以及市场的实物申购、赎回。

5. 实行一级市场与二级市场并存的交易制度

6. ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。在一级市场上，只有资金达到一定规模的偷着（基金份额而通常要求在20万份以上）可以随时在交易时间内进行以股票换份额（申购）、以份额换股票（赎回）的交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。

在二级市场上，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。无论是资金在一定规模以上的投资者还是中小投资者，均可按市场价格进行ETF份额的交易。一级市场的存在使二级市场交易价格不可能偏离基金份额净值很多，否则两个市场的差价会引发套利交易。套利交易会使套利机会消失，使二级市场价格回复到基金份额净值附近。因此，正常情况下，ETF二级市场交易价格与基金份额净值总是比较接近的。

• LOF的特点

1. 上市开放式基金本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回。

2. 上市开放式基金发售结合了银行等代销机构与深交所交易网络二者的销售优势。银行等代销机构网点仍沿用现行的营业柜台销售方式，深交所交易系统则采用通行的新股上网定价发行方式。

3. 上市开放式基金获准在证交所上市交易后，投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在证交所各会员证券营业部按撮合成交价买卖基金份额。

基金在银行等代销机构的申购、赎回操作程序与普通开放式基金相同。上市开放式基金在证交所的交易方式和程序则与封闭式基金基本一致。

• 封闭式基金、ETF和LOF的比较

• 市场概况