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【脱水研报】一旦满产满销贡献9亿利润;某细分软件龙头,多项政策催化斩获70亿

2019-09-19  黑白马2010
 摘要:
1、超图软件:国内GIS基础软件的龙头。国家两项政策强推,国土空间规划+自然资源登记建设两个新政策总
共将为超图带来约70亿元增量信息化建设空间,并在2020年后订单开始加速。超图的两年一代大版本
Supermap GIS 19I 更新将在10月发布,或有事件催化。业绩方面,Q2已见拐点,下半年订单继续释放,19年
业绩反转。
2、次高端白酒:①白酒行业目前总量已经达到天花板,不再增长,量不增只靠涨价实现大幅增长,而次高端拿
下300元扩散至500元价位便是趋势;②如若百元价位20%的消费量升级为300元价位,将直接带来1000-1500
亿左右的市场容量,成长空间巨大;③gushixiaoxi.com区域龙头抵御行业风险能力更强,对标口子窖、古井贡酒。
3、云南锗业:13年开始布局二代半导体材料GaAs、InP,苦攻多年,17年实现LED领域供货,而19年表示已
可用于光芯片领域(价格大幅高于LED领域),在5G自主可控大潮下,将释放极大业绩弹性。若其80万片
GaAs产能顺利释放,对应净利在2.54亿到9.3亿。
4、锂电设备:电动化趋势在未来5年间带来8-10倍的行业增量,是稀缺的,保持超高速成长的,万亿级赛道。
上游锂电产量4年4倍,设备端1800亿市场爆发。先导智能技术、规模、研发强度、下游客户等级,均超越日韩
企业,将尽享Alpha+Beta双击,成长性和持续都将大超预期。
正文:
1、某细分领域软件龙头,多项政策催化斩获70亿增量空间,Q2已见拐点
19年业绩反转,10月还有重磅新品发布(申万宏源)
超图软件是国内GIS基础软件的龙头。申万近日研报测算,国土空间规划+自然资源登记建设两个新政策总共将
为超图带来约70亿元增量信息化建设空间,并在2020年后订单开始加速。
①新增70亿增量空间
国土空间规划方面,今年5月国务院印发《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》,要求到2020
年,基本建立国土空间规划体系。预计空间75亿,超图具有国土经验+上海数慧规划优势,预测50%市占率。
预计国土空间基础信息平台与此前的不动产登记平台建设类似,县级平台建设投入约200-300万元,全国共
3000市县,即约75亿元建设空间。
超图收购的城市规划信息化领军上海数慧,在规划领域有大量案例积累;同时超图本身具有多年国土、资源
登记、测绘、智慧城市积累,二者整合至少将拿下50%的市占率,即约38亿建设需求。
自然资源确权登记方面,2019年7月,自然资源部印发《自然资源统一确权登记暂行办法》,对自然资源统一
进行确权,从2019年起5年时间完成。8月份,超图就独家中标了国家级自然资源确权登记系统项目,中标金额
485万元,2019年底前完成验收。
后续各市县数据库整理建设为主,预计空间100亿。其中平台升级空间约10亿元,数据库建库空间约90亿。
预计超图平台升级市占率50%;数据库建设市占率为30%;即自然资源登记市场中超图参与约32亿元。
②重磅新品10月发布
超图的两年一代大版本Supermap GIS 19I 更新将在10月发布,或有事件催化。
新版本将AI技术应用于GIS,提供如倾斜摄影建筑物底面提取,影像目标检测等应用。此外,5G技术有望打
破三维GIS数据一般只在局域网内传输,无法实现全网实时覆盖的现状。更大的实时传输数据将支撑GIS与其
它数据升维融合。例如生成融合BIM、场模型等新兴的三维数据等。
③Q2拐点,19年业绩反转
2018Q4以来,受自然资源部整合的三定工作(尤其在市县级)影响,政府端订单多存延迟、停滞回款现象,
2019Q1延续影响,导致公司收入与利润较多下滑。
但2019Q2,机构改革三定工作进尾声,不利影响逐步消除。Q2公司营收与业绩相较Q1呈现显著拐点,营收增
速从-8.4%提升至33.5%、扣非
今年已是白酒行业复苏的第四年,行业的向上趋势仍在延续,未来随着价位升级和集中度提升,投资机会仍然
会集中在高端和次高端两个价格带上,除了高端茅五泸外,快速扩容的次高端成长性不容小觑,也是竞争最为
激烈的价格带。
(1)次高端进入消费需求驱动的增长阶段,韧性和持续性都会更强。
消费能力提升+消费阶梯式升级,100元向300元价格带升级已具支撑,白酒行业消费升级趋势已成,经济波动
和行业调整只会影响升级的速度,但不会改变趋势。
(2)次高端已从300元扩散至500元价位,打开成长天花板。
次高端价格带中,除了300元价位继续扩容外,500元价位的增长开始明显提速:
老窖特曲60版:推出以来连续高增长,预计今年达10亿销售规模;
口子窖20年:今年增长明显提速,规模体量超过10年口子窖;
洋河梦6:销售规模今年超过梦3成为梦系列中的最大单品。
(3)次高端具备千亿以上规模,3-4倍行业成长空间
①100元价位的总收入规模目前占比最大,约占35%-40%,总规模达到2000亿-2500亿。若百元价位20%的消
费量升级为300元价位,将直接带来1000-1500亿左右的市场容量,成长空间巨大。
随着次高端价位放量,公司的净利率还有较大的提升空间,利润增速将持续快于收入增速。
②目前区域龙头次高端产品收入占比在20%-30%,省内升级空间大,参考今世缘,随着次高端价位的持续快速
扩容,各省级龙头的次高端占比会提升至50%以上。
数据上来看,区域龙头拥有核心基地市场,抵御行业风险能力更强,不需要全国化,省内的市场就足够支撑未
来5年以上的快速增长。若省外也取得成效,将是锦上添花。
3、少数巨头死死把控的高端领域,它实力捅破,自主可控契机下迎来90°
成长拐点,一旦满产满销贡献9亿利润(华泰证券)
最后分享条华泰证券近期屡次提及的云南锗业。
2019为国产替代起始年,日本通过关键材料卡脖韩国半导体产业成前车之鉴。作为5g终端应用、基站发展必不
可少的基础核心材料——二代半导体砷化镓等,国内此前长期空白,如今终有所斩获。
云南锗业13年开始布局二代半导体材料GaAs(砷化镓)和InP(磷化铟),苦攻多年,17年实现LED领域供
货,而19年表示已可用于光芯片领域(价格大幅高于LED领域),在5G自主可控大潮下,将释放极大业绩弹
性。
①5G手机出货暴增+芯片自主可控趋势下,景气度很高
5G时代景气确定,GaAs和InP等化合物半导体2020市场规模预期440亿美元,16年至20复合年增率12.9%,增
速远超整个半导体产业。
GaAs和InP衬底凭借其不可替代的物理性能优势,是光通信用激光器、3D-Sensing用VCSEL、5G PA等半导
体元器件核心基础材料,技术门槛之高以致市场被少数海外巨头垄断,亟待进口替代。
②自主可控趋势下,公司砷化镓衬底产量释放顺畅,业绩空间巨大
云南锗业未来业绩最大看点在于GaAs的产能释放。
GaAs分为半导体型和半绝缘型,半导体型主要用来制作LED衬底,半绝缘型主要用于高频器件的芯片衬底材
料,是射频通信领域核心材料。公司具备生产半绝缘型6寸GaAs衬底,打破国内只能生产半导体型衬底局
面。
若其80万片GaAs产能全部达产且生产光芯片或射频芯片用基材,在毛利率23-43%及对应单片价格1000-
3000元,含税锗价提升至8500元/Kg背景下,对应净利在2.54亿到9.3亿。
4、每年52%增长万亿级行业,空间5年翻10倍,产能扩充速度堪称疯
狂,挖出全球最强“卖水人”,笑收60%市场(东吴证券)
电动化是不可逆趋势,对于整条产业链来说都是巨大机会,而国产化的锂电设备部分实力已吊打日韩,正同时
迎来alpha+beta双击机会。
①5年10倍增长的万亿市场
从整个产品端的下游产品电动车来看,2020年以大众为代表的车企巨头将密集推出新能源车型,到2025年电动
化率将达到20%,单年销量1800万辆,开启8-10倍增长,是未来几年少数高成长的万亿级行业。
配套的电池端亦在“疯狂”扩产,仅CATL、BYD、松下、LG、三星、Northvolt到2022年产能达到
610GWh,4年增幅4倍,年复合增速52%,对应新增设备投资1800亿。
从格局来看,国产锂电设备的技术已达到国际水平,部分领域甚至吊打日韩,CATL采购的设备基本已经国产
化,其中的先导智能必须重点说说。
②Alpha+Beta尽收的先导智能
先导智能的收入规模、增长速度、交付速度、研发投入均大幅领先日韩企业,在绕卷机领域已做到60%市占
率,产品线布局非常全面。
在过去5年间实现10倍增长,此次新一轮电动化趋势,公司再度抱住了松下、三星、CATL、比亚迪等国际一流
企业,3C检测设备已进入苹果和京东方。
先导躺赢行业Beta弹性同时,凭借绝对领先的竞争优势,再获取额外Alpha,业绩成长性和持续性都就大超预
期。

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