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9月24日晚间，迎驾贡酒（603198.SH）发布减持公告，公告显示，公司股东安徽六安市迎驾慈善基金会为推动地方慈善事业发展，拟公告披露之日起15个交易日后的6个月内，按照市场价格以交易所集中竞价交易方式减持不超过200万股，计划减持股份数占公司股份总数的比例不超过0.25%。 受此消息的影响，今日公司股价低开3.03%，盘中一度跌逾6%，截止收盘时间，公司股价跌5.94%，收22.65元/股。 （行情来源：wind） 而近期公司股价上涨幅度较高，公司股东本着公益事业减持200万股，对公司来说影响不大，另外，近期公司股价领涨A股白酒板块，主要在于二季度公司业绩超预期，且年初至今公司股价涨幅也相对较低的情况下，因此受到了资金的追捧。 今日白酒板块出现回调，主要在于前期获利盘丰厚，且在大盘不稳的情况下，不少投资者选择落袋为安，当然在盘面较为脆弱的情况下，减持200万股自然成为主要的利空因素，这也是今日公司股价领跌板块的主要原因。 （行情来源：wind） 资料显示，迎驾贡酒成立于2003年，2015年登陆上交所，主要从事白酒的研发、生产和销售。公司主要白酒产品包括生态洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列、百年迎驾贡系列等，生态洞藏系列是目前中国生态白酒的主要代表产品，公司白酒主要是浓香型白酒，具有“窖香幽雅、绵甜爽口”的鲜明风格。 公司产品线较为丰富，其中中高档白酒有生态洞藏、生态年份和迎驾金银星等，目前迎驾金银星已经成为销售大单品；百年迎驾、迎驾古坊和迎驾糟坊则为普通白酒系列，产品完整覆盖大众消费档次。 安徽是国内知名的白酒产销大省，目前安徽白酒企业约有550家，其中规模以上企业112家，4家上市公司。从白酒产量上来看，2018年安徽白酒（折65度）年产量为43.13万千升，占全国白酒产量4.95%，全国排名第5，规模以上白酒企业的平均产量为0.39万千升。 根据渠道调研数据，2018年安徽省内白酒市场规模约为250亿，次高端产品占销售规模的15%左右，体量为30-40亿，300元以下市场容量约为140亿，按销售规模算徽酒占全省白酒总体量的60%，可见安徽省内白酒竞争非常激烈。 同古井贡酒及金种子酒相比，迎驾贡酒及口子窖酒上市时间较晚，后两者均为2015年5月及6月上市，且成立时间也较晚，尽管公司较为“年轻”，但是迎驾贡酒这几年来的产销情况一直较好，数据显示，2018年公司生产白酒4.87万千升，销售4.83万千升，库存3427.55千升。近几年来，公司产销良好，库存一直处于较低的状态。 （资料来源：wind） 上半年公司营业收入18.82亿元，同比增长8.59%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长13.56%；单季度来看，今年二季度公司营业收入7.22亿元，同比增长19.64%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长48.42%。 预收款方面，二季度公司预收账款为2.13亿元，环比下降0.74亿元，同比下降0.86亿元，主要系一季度预收款二季度发货确认所致。从公司预收款角度来看，一季度公司确认预收款1.96亿元，且每年4季度为公司预收款最高的一季度，当然预收款也为公司次年的一季度业绩提供了保证。 （资料来源：wind） 从毛利率角度来看，今年一季度公司销售毛利率创下历史新高，达到67.16%，同一季度相比，二季度销售毛利率下降4.2个百分点，同往年同期相比，二季度销售毛利率依旧领先，主要是产品结构加速升级所致，二季度中高端白酒收入同比增长30.3%，一季度同比增长7.4%，其中洞藏系列增速环比加快，带动中高端白酒收入快速增长。 （资料来源：wind） 销售费用方面，上半年公司销售费用率为13.55%，同比增长0.94%，主要是广告宣传费及薪酬费增长所致，不过公司二季度大量打广告，三季度业绩或许值得期待一下。 （资料来源：公司公告） 分区域看，二季度公司在省内、省外收入分别同比增长27.6%及15.4%，上半年省内占比61%，省外占比39%，省内仍是收入利润的主要来源。 19年上半年，公司省内持续加强渠道建设和下沉，核心终端的掌握数量不断增加，同时继续加大洞藏系列的推广力度和招商力度，开展多种主题促销活动，培育大单品，省内局部市场已开始有放量趋势。省外仍继续聚焦江苏、上海等核心市场，产品以中低端为主，近年来也在逐步加大高端洞藏系列的布局。二季度公司省内外经销商分别增加30及23家，达到495及580家。 二季度公司业绩的高增长一是来自于省内部分区域洞藏的放量，二是来自二季度新拓展洞藏经销商带来的增量。经过几年的持续投入，省内消费者对洞藏的认可度逐步提升，局部区域已有放量趋势，但整体来看，在200元以上价格带，与古井、口子窖相比，迎驾的品牌力仍相对较弱，在百元以上价格带的市场份额也较低。 因此，对于公司来说，增加广告费用的投入必不可少，但是由于公司目前品牌力依旧较弱，能否在省内外进一步提高市占率，仍值得观察。 |
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