伦交所再次拒绝港交所，原因竟然是这个？

近日，香港交易所主席李小加现身伦敦，继续游说伦交所的股东们接受合并的提议。在Sibos论坛上面，李小加与伦敦交易所的CEO David Schwimmer 同场激辩，针对合并提出了各自的观点。讨论的结果显示，这桩'联姻'要实现可以说是'十画还没有一撇'。

 

 

会议伊始，李小加反手就给了英国人一个饼：假如伦交所能与港交所合并，能有利其获得中国银行体系的27万亿美元配置资产，会提高各自交易所的地位，有机会成为一个全球性的交易所。投资者可以在这里交易人民币、美元、欧元、港元资产，每天可以交易18个小时。

 

但是Schwimmer面对李小加的'殷勤'，显得非常冷静。他认为未来中国的金融中心将会是上海，而不是香港。显然，Schwimmer更钟情于拥有前景更好的沪交所及其背后的中国市场。伦沪通刚刚开启，他想更好的把握住这个来之不易的机会。

 

周杰伦的胸肌大家想不想靠不知道，上海的胸肌，肯定是大家都想靠的。

 

李小加依然不屈不挠，他从政治制度、经济制度来剖析两者合并的好处。必要的时候，甚至可以更改其治理结构。

 

什么是港交所的治理结构呢？

 

在港交所的股权设置中，香港政府持有港交所6%的股份，并且在13个董事会成员中有6个是其任命的。而最关键的是，港交所的主席，是由香港行政长官选举出来。可见在港交所的背后，香港政府，乃至中国政府才是掌握决定权的。

 

伦交所的背后也有英美政府的影子，英美政府可以出于国家安全的考虑而终止伦交所的一些交易行为。政治因素，一直是双方交易的最大阻碍。

 

而现在，李小加居然愿意拿更改治理结构作为筹码，一方面可以看出他的诚意，另外一方面，他确实是急了。

 

当然，精明的Schwimmer表示十分感动，然后拒绝了李小加。

 

毕竟双方的利益关键，还是在于港交所背后的中国市场。

 

 

中国市场作为全球第二大经济体，中间包含着很多优秀的投资标的。近年来，中国也在逐步放开自己的金融市场，通过沪港通、伦沪通，吸引更多投资者来投资中国的公司，同时，也通过股票市场将人民币对外输出。

 

但是中国有着严格的外汇管制，由于种种的历史原因，也无法在短期内放开。这个问题也成为Schwimmer和李小加谈判的关键点：Schwimmer认为中国的外汇管制将不可避免的放开，伦交所可以通过伦沪通分享到红利；而李小加则觉得这个问题，起码20年内不会有什么变化。

 

要分享中国发展的红利，只有两个途径：第一投资海外上市的中国公司；第二，就是借道香港这个中国最大的离岸市场。

 

李小加对于这次的并购，提出了几个考量：

 

1. 扩展业务领域，港交所主要经营股票衍生品、IPO，而伦交所偏向固定收益、货币市场、数据服务领域。

 

2. 扩展服务时段，交易所可以提供长达18个小时的交易时间。

 

3. 扩大规模，成为覆盖美元、欧元、人民币的交易所集团。

 

第一点的协同作用确实是实打实的，但是并不一定必须通过并购实现。而对于投资者来说，第二点和第三点现在已经可以通过券商来解决，某途上面就可以白天交易港股、晚上交易美股，合并后的交易所集团，并不能增加交易量。证券交易所的关键点在于其拥有的投资标的，有好的投资标的自然就会吸引投资者。而交易时间和币种，对于交易所来说，影响未必真的很大。

 

因此，相对于这些冠冕堂皇的理由，合并伦交所的行为更多是源于李小加对港交所金融地位的担忧。

我相信对于李小加来说，他比谁都清楚香港交易所的繁荣，大部分的原因在于中国近年的经济发展。而中国推出伦港通，很多欧洲的投资者无需借道香港，直接可以在伦敦交易，无疑降低了香港的金融地位。

 

另外一方面，伦敦交易所即将要收购路孚特，收购之后，其资产负债表将会达到317亿美元。港交所到时候要再合并伦交所，将再无可能。

 

因此，李小加在会议中用了这样的字眼：'Now or Never'。

再有一个，就是收购的时机。

 

和港交所背靠大陆类似，伦交所的金融地位是建立在作为欧盟的投资入口上面的。而最近，英国的政府要推行硬脱欧，很多欧洲总部设置在伦敦的企业，都陆续搬迁到欧洲内陆。假如英国脱欧成功，伦敦的金融地位必定会受到影响。

 

所以李小加在这个时候提出收购，趁你病拿你命。

 

伦交所当然不傻，所以千辛万苦都要和上海建立伦沪通。伦沪通开通后，两个地方的投资者可以通过自己的交易所投资对方的股票。没有伦沪通的时候，欧洲投资者还要借道香港投资中国经济，现在有了伦沪通，更方便欧洲的投资者了。对于中国来说，也可以更方便的投资英国甚至欧洲的股票，一举两得。

 

简单来说，就是中国大妈不光可以买巴宝莉，还可以买巴宝莉的股票了。

 

这样，伦敦在脱欧后，还可以凭借中国的美元配置继续保持欧洲金融中心的地位，继续碾压德意志交易所、瑞典交易所这些小弟。

 

历史背景

 

每个交易所建立的背后，都代表着一个国家崛起的历史。

 

伦敦交易所成立于1773年，其后伴随着18至19世纪英国率先完成'资本主义工业化'及成为全球霸主，伦敦交易所也成为全球金融中心。这个地位一直到20世纪，随着美国的崛起，才慢慢从伦敦转移到纽约。

 

伦交所上市接近20年，一直有不少交易所对其虎视眈眈。德意志交易所曾经三次尝试出手收购，都无功而返；美国纳斯达克、瑞典证交所都对其发起过冲击，最后也是失败收场。因此，伦交所也因此被誉为业界最难收购的公司之一

 

香港交易所的成长历程则更为复杂。香港第一家证券交易所于1914年正式成立，当时主要由英国人管理。随着香港华资公司对上市集资的需求越来越大，1969年以后又相继成立了远东、金银、九龙三家证券交易所，进入'四会时代'。经历73-74年股市暴跌、98年金融危机等事件后，四家证券交易所通过多次合并，在2000年组成香港交易所并且上市。

目前，香港交易所是最大的离岸人民币投资市场，众多代表中国新经济的公司，如腾讯、安踏、海底捞、美团点评、小米等，都在香港上市。全球投资者可以通过港交所，投资中国最具生命力的公司，从而分享中国经济腾飞的红利。

 

可以看到，证券交易市场其实是和背后经济体的发展息息相关的，有了市场才有企业，有企业才会有融资需求。当下全球最大的经济体是美国，满足其融资需求的纽交所也顺势成为全球规模最大的交易所。

 

交易所的成长史，也是一部部并购的历史。

 

香港交易所由最初的四家交易所合并而来，伦敦交易所也是一路合并，收购了意大利交易所、多伦多交易所，还持有5%的印度德里交易所股份。交易所的本质就是给经济个体提供一个融资投资的场所，以前之所以有这么多交易所，主要是因为技术的限制，大家必须线下交易，比如你是住在九龙的，每天跑到港岛交易就很不方便。随着科技越来越发达，交易所也纷纷合并，现在一个地区基本就只有一个交易所。再进一步想，其实理论上只需要一个交易所，也许就能满足所有人的需要。

 

李小加应该也是看到了这一点。

 

李小加是钻井工人出生，在那个大家还在背毛选的年代，李小加就已经开始争取时间背英语单词。恢复高考后，正是由于积累下来的英语底子，李小加顺利考上了厦门大学，后面又开挂般考入哥伦比亚大学，任职美林、摩根大通，最后担任香港交易所的CEO。执掌港交所后，李小加每年都有创新举措，其中包括开通沪港通、伦港通，允许同股不同权等。总而言之，港交所在李小加的操持下，是越来越热闹了。

 

收购伦交所的举动，一旦成功，有可能顺势成立一个全球交易中心；相反，假如失败了，港交所将会失去主动权，有可能在日后逐渐被边缘化。李小加的自身经历，体现了他自身的特质：目光长远，勇于创新。对于李小加来说，做出这个决定并不困难。

但是和地区内交易所并购不一样，这种大规模跨地区的交易所合并，将会涉及很多的政治因素，之前多家交易所想收购伦交所，都被英国政府喊停了。

 

毕竟不被长辈祝福的婚姻，都很难走到最后。