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东方财富网邀请到了上海明湾资产海外事业部总经理李明颖先生做客《财富观察》栏目，他在节目中表示，外资的投资手法和面向是很多元的，随着外资不断涌入A股市场，外资的投资观念和手法未来也会逐步影响中国投资者的投资风格。 以下为部分采访实录： 主持人：接下来不妨我们聊聊您对于咱们国内市场，后市趋势一些判断。其实大家对于海外市场觉得未来发展的前景会有一些不明朗，但是相比之下好像觉得我们中国的市场往后走的话会更加稳健一些，所以说我们是不是会相较于其他市场而言，会走出自己独立的一波行情，大家其实是非常期待的。 李明颖：首先，我这里可能要跟主持人交一个底，事实上这个问题我实在没有什么资格来回答，主要原因是因为我们投资的方式可能跟大家传统人认知会有一点不太一样，也就是说讲到这里我必须要先谈谈我们团队一些投资理念跟交易手法。通过这个说明能够很好回答到主持人帮观众们提的问题。 讲到我们这个团队投资理念跟方法，我们还是按照全球的惯用的分类讲起，全球对于这种投资，大家区分为两大类，第一类是传统投资，另外一类我们叫做另类投资，英文叫做Alternative investment，我们这个团队做的事情就是所谓的另类投资。 主持人：怎么个另类法？ 李明颖：我们先稍微介绍一下传统，传统投资又分为两个主要方法，第一个是Top down，另外一个叫Bottom up，Top down中文意思是由上往下做分析，这一类投资方法他们经常比较擅长是从宏观、从经济面开始着手去判断整个大环境趋势，接下来他们会看产业发展的状况，然后到微观公司面基本面调研，这个是所谓的Top down。 Bottom up主要分析方式就相反了，他们比较关注是个别公司他们在产业的竞争力，公司的竞争力，包含整个公司的经营团队整个班子对于整个经营方式，他们比较花多时间关注在这些微观的个别公司状况，然后在关注对于产业发展的趋势，甚至到总面经济周期做一个附加的判断。所以这两大类大概就在传统投资方式是比较经常被大家所善用的，我们可以从公募基金很多产品的投资风格，大家都大概可以区分出来这两类投资方法，我们这个投资团队跟这个都没有关系，我们做的是另类投资，另类投资是什么，这个另类投资关注的是数据，既然它关注数据说实在的，我们对于总经面的发展方式，跟产业发展方式完全没有兴趣，因为我们的投资之道跟他没有相关。 主持人：完全交给机器了？ 李明颖：应该说是数据，如果你来看，我们现在所有市场的价格，如果是一个效率市场的话，他基本上已经反应了所有的信息，在那个价格上面有买卖双方共同决定价格。你说光凭数据跟价格就可以很稳当做出一些角色跟判断吗，我这边打一个比方，也就是说我们透过数据的分析跟研究，就找出我们所谓的投资制胜之道，其实主要观点来自于我们擅长去发觉所谓的规律，这些规律是透过一些交易逻辑跟我们的观察上面去得到的。你会反问我说，这些规律会经常发生吗，我的回答是这样，如果你的周期是比较长的，你要找到一个相同的规律，通过这个规律去判断下一步的发展，这个它的大概胜率比较不容易会完全相符。 例如说我们经常很想要做的事情是知道牛熊市的多空转折，多空转折很多人这边有经验，他可能会有一些判断的依据，但是每次转折并不都有同样事件所引发的。举例来说，例如我们说美国股市是不是到顶了，前一阵子有人讲说利率倒挂，比较长期利率跟比较短期利率，国债利率出现倒挂的现象，因此有人推断美国经济周期见顶了要往下走了。但是并不是总是一定会这么发生，主要原因它是比较长周期的。 我们关注其实是比较短周期的，价格的变化。比较短周期价格变化规律就比较容易发生吗，我举一个例子来让大家了解。例如我们看到直线跟圆，你可以感觉他不是同样东西，但是如果把圆做很小切割，甚至进入微分方程，你会发现很小切割里面就是直线。所以回归数据这边来由于我们关注是很短周期变化，所以那个规律他很常性就会经常出现，我们做规律的时候就从里面去获利。 主持人：对，大家也很想问，数据能够作为咱们的投资之道，这个逻辑其实是真的很难让人想像或者是验证的，但是我们确实是有自己多年经验总结，包括我们会通过数据，可能观察到更加细致的一些内容。另外您提到北上资金，包括QFII，北上资金今年是不断流入，QFII我们取消了投资额度的限制，所以大家会觉得，因为这些资金源源不断活水的进入，大家觉得这个是市场趋势转折的信号，第二点很多朋友会跟着外资做一部分的布局，所以你们会这样做吗？ 李明颖：我们不会，但是我们以前在海外经验的时候，的确看到，我是怎么观察这件事情就是媒体，在当时我在海外工作时当然也有外资准入的制度，在我们那时候工作的这个环境里面，我们看到媒体那时候在做什么事情，他在统计今天外资买了多少股票，你看看现在中国大家是不是媒体都在关注北上资金到底买了多少股，这个行为模式是一模一样的，但是我要跟各位报告的是说，这个外资也有很多不同参与者，也有像我们这样的团队，他做的事情是所谓另类投资，当然也有所谓通过传统方式，做投资管理这样一个外资。 各式各样资金都在里面，有一些是被动投资，举例子来说他们依循的benchmark，benchmark会强迫当中国在这个指数里面权重增加的时候，他就被迫一定要回补足够股票，来去符合他们的管理风格。所以我们就可以观察到这些资金他其实不太受所谓的短期市场价格波动的影响，你就会看他一直在买方。但是另外我们看到有一些跟我们做同样事情，所谓另类投资国外资金，他们做的事情可能就不一样，也许有所谓多只脚交易，在我们交易领域来讲叫做legs，就是腿的意思，意思就是说他不是只有单纯的在单边作多，他可能有另外其他的工具在做一些对冲，做一个组合式交易。所以一开始投资人不太容易分辨出来，因为另外一只脚交易不在你视野之内，也许一段时间例如说十年过后就有媒体和投资人关注到，其实外资投资的手法和面向是很多元的。 主持人：但是还注意到一点，确实北上资金存量变化，好像确实对于A股走势有一些这种明显的领先性，这一点不知道您有没有观察到。 李明颖：他关注的标的跟传统中国的股民或者是市场派资金关注的标的有很大不同，经过一段时间之后大家也都会发现外资关注的标的，会比较是在所谓的蓝筹或者说在细分行业的这些优质龙头或者是他们经常性布局的这样一个标的。这样一个观念跟手法我相信在未来会逐步去影响中国成为这个投资的风格跟方式。 （文章来源：东方财富研究中心） (责任编辑：DF064) |
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