漫谈分红再投 '持股守息，分红再投”是很多价值投资者常挂在嘴边的一句话，那我们将公司所发的现金股息再...

'持股守息，分红再投”是很多价值投资者常挂在嘴边的一句话，那我们将公司所发的现金股息再投资购买公司股票，我们的资产能以多快的速度增长呢？换句话说，分红再投这种策略理论上的预期收益率究竟是多少呢？

我们可以用以下公式模拟:

分红再投预期收益率=[1+R0E×(1-分红率)]x[1+(R0Ex分红率)/PB]-1

这个公司的前半部分是公司净利润增长公式，而后半部分的公式则是说明分红再投用来购买股票能买多少股，也就是股份数目的增长速度，公司的增长速度乘以股份数目的增长速度就等于我们资产的增长速度。

让我们选取a股里几家典型的公司，运用这个公式来计算下。(选取数据日期2019.6.6)

1、民生银行，PB0.64，分红率30%，R0E12.9%，预期收益率=(1.09×1.06)-1=15.5%

2、招商银行，PB1.6，分红率30%，R0E16.5%，预期收益率=(1.11x1.03)-1=14.3%

3、工商银行，PB0.88，分红率30%，R0E13.79%，预期收益率=(1.09x1.04)-1=13.3%

4、海螺水泥，PB1.71，分红率30%，R0E29.66%，预期收益率=(1.2x1.05)-1=26%

5、万科A，PB1.9，分红率32%，R0E23.24%，预期收益率=(1.15x1.03)-1=18.4%

6、格力电器，PB3.39，分红率34%，R0E33.36%，预期收益率=(1.22x1.03)-1=25.6%

7、美的集团，PB3.62，分红率42%，R0E25.66%，预期收益率=(1.14x1.02)-1=16.2%

8、大秦铁路，PB1.13，分红率49%，R0E14%，预期收益率=(1.07x1.06)-1=13.4%

9、五粮液，PB5.4，分红率49%，R0E22.8%，预期收益率=(1.11x1.02)-1=13.2%

10、贵州茅台，PB8.73，分红率51%，R0E34.4%，预期收益率=(1.16x1.02)-1=18.3%

11、泸州老窖，PB5.27，分红率65%，R0E21.8%，预期收益率=(1.07x1.02)-1=9.14%

12、长江电力，PB2.66，分红率66%，R0E16.3%，预期收益率=(1.05x1.04)-1=9.2%

13、福耀玻璃，PB2.6，分红率70%，R0E20.8%，预期收益率=(1.06x1.05)-1=11.3%

14、双汇发展，PB5.58，分红率97%，R0E34%，预期收益率=(1.01x1.05)-1=6%

由以上计算可见:

1、R0E越高PB越低，预期收益率越高，神奇公式之所以神奇从这里也可以验证。而一般高R0E都伴随着高PB，如果发现了像海螺、万科这样高R0E低PB的，它们极有可能就是市场给的错误定价，极有可能就是机会。

2、分红率并不是越高越好，公司分红太高了，投资率下降，极有可能后劲不足，影响长期收益率。

3、再好的股票(如今年的白酒股)如果涨多了PB太高，虽然也还可以长期持有，但预期收益率将会大大下降。

最后说明下，这个公式的各项假设是比较静态的，而在现实中公式实际增长率与理论增长率差别也较大，这与公司是轻资产还是重资产公司，公司的增长模式是什么有关，所以以上计算仅供参考。