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本文依旧不代表我对美团这家公司的真实观点（或者叫主观），本文的视角，还是从美团财报披露的业务数据去分析美团，以及对本地生活服务这个行业的探讨。 十一期间，有个阿里的朋友问了我一个问题：跟你交流个问题。如果把时间拉得足够长（10年为周期），MT，PDD这两家公司的市值天花板上限会是什么。 我的回答很简单：美团，行业渗透率。拼多多，国际化。 1、本地生活服务市场有多大？ 最近我们在研究本地生活服务这个行业，从我们调研的数据看，抽取了几个一线城市，非餐饮的门店数，大概是餐饮门店数的2倍，餐饮2018年的GDP是5万多亿，毛估估餐饮、非餐饮大概在15万亿左右，加上一些其他行业（如机票预订），本地生活服务应该是20万亿级的市场。 今天翻了翻美团的招股书，验证了下： 如此看来，美团所属的行业规模，是不亚于阿里电商所处的行业的。 2、三谈美团 2.1 GTV 美团2018年GTV 5156亿，2019年H1 GTV 2976亿，YoY 28.33% 其中： 外卖：1687亿，YoY：37.49% 到店：977亿，YoY：18% 新业务：312亿，YoY：18.18% 按YoY 28.33%预测，2019年美团GTV 6617亿，假设2020年美团继续保持2019年的GTV增速，那么2020年GTV 8492亿。 不少人应该还记得，王兴最像乔布斯的一次： 如果不吹毛求疵的话，王兴的吹的牛，基本可以算能实现。当然，美团二王，应该不会满足于此，2020年说不定有大动作呢？估计用不了多久，新的组织架构调整应该会出来了。 但，这几年增长确实不快，达不到1.5×。 2.2 收入的快速增长 新业务今天不讨论，只谈二个成熟业务，到店及外卖(到店指到店、酒店及旅游)。 2.2.1 到店：现金奶牛 2019年Q2，到店GTV 513亿 ，收入52.45亿，毛利46.6亿，变现率10.22%，毛利率88.8%，净利率没披露。GTV YoY 20.7%，收入YoY 42.84%，毛利Yoy 39.77%。 到店业务的毛利率是88.8%，是不是很熟悉？跟阿里的电商很像？到店业务是不折不扣的平台型业务，瞎估估净利应该超过收入的50%，到店业务2019年可能有超过100亿的净利。 收入类型看： 注：美团的收入类型，分佣金、在线营销服务、其他，其他的比例很小，就不多讨论了。 在线营销服务，大概指的就是广告费。 10月份，可能是个标志性的月份，到店在线营销服务的收入，单月可能已经超过佣金收入了。换个方式讲，美团开始赚容易的钱了。 正是因为这种转变，不用太担心美团到店业务的收入增长，正如《浅谈美团》提到的，预计2-3年，到店业务年收入达到350亿左右，净利接近200亿。 2.2.2 外卖：小秘密很多 2019年Q2，GTV 931亿，收入128.45亿，毛利28.6亿，变现率13.8%，毛利率22.3%，净利率没披露，GTV YoY 36.5%，收入YoY 44.2%，毛利YoY 102.8%。 2019Q2的骑手成本是92.73亿。 外卖，其实是2个板块，外卖平台，及外卖配送。外卖平台是平台型业务，而外卖配送，更像快递行业，是个劳动力密集型行业。 我们试着去拆解下二块业务，我们假设外卖配送的收入等于骑手成本。 2019年Q2，外卖平台收入35.72亿，外卖配送收入92.73亿。外卖平台的变现率为3.84%，外卖平台收入再进一步拆解为佣金24.39亿、在线营销服务11.07亿，其他收入依然不讨论。 Q2外卖交易笔数20.851亿，日均2291.3万笔，笔均平台收入1.71元。 外卖平台的佣金收入 = 扣点 - 骑手成本 在扣点不变的情况下，骑手成本越低，外卖平台的佣金收入越大，这个Q2，骑手成本大幅下降（发生了什么？？瞎猜猜，可能是低线城市的增速加快了？抑或是有些品类增长快，没有用美团配送？），导致了外卖平台的佣金收入YoY大幅增长，但依然没有在线营销服务收入的YoY增速快。 骑手成本，基本占到了整个GTV的10%，考虑到有部分外卖并没有使用美团的骑手，骑手费用的真实的占比，要比10%还高。 小结：骑手成本快速下降，在线营销费用快速增长，Q2外卖的毛利表现非常好，从Q1的14.4%，飙升至22.3%。 目前的扣点，商家已经很痛苦了，扣点部分的空间不会太大，估计还能增加个2个点左右，在线营销服务的空间还比较大，这块收入至少可以跟外卖平台的佣金收入打平，毛估估外卖平台的变现率能到6%左右（骑手费用持续控制的很好的话）。 未来2-3年，外卖收入整体还是双击模型，订单量、GTV增长还会不错，变现率空间也还不错。但这块肉，并没有大家想的那么肥美，外卖收入80%+，是骑手费。 2.3 挑战：渗透率 今年顶着阿里的进攻，美团不仅收入增长迅速，市场份额还略有上升，给整个资本市场打了一剂强心剂，股价增长迅猛，上一篇文章《浅谈美团》发布后，我也买了不少看涨的涡轮，比如买了1000万股11481，当然还有一些其他的看涨涡轮。 阿里还没有找到感觉，竞争并不是美团最大的挑战。 美团今时今日的行业地位，2-3年内，拼命做收入是很容易的。2019年接近7000亿的GTV，行业渗透率才3.5%，但变现率，已经非常之高了。回到最早的话题，美团最大的挑战，是行业渗透率。 相比阿里，2016财年（2015Q2-2016Q1），达到了3万亿GMV，收入破1000亿，然后才开始大幅提升变现率。同年，诞生了拼多多。 随便再说二句 1、高盛最新目标价：97.5元港币 高盛9.17发布的这一版分析师报告，做了非常详细的分析，整整67页，大家有兴趣可以去查阅下。 https://pan.baidu.com/s/1GmTo-al6L2o0BnrCXwB7lA 2、交易成本 美团这边欢歌笑舞，商户那边的交易成本必然大幅上升，最终转嫁到消费者头上。 我看好拼多多，就是因为商户的交易成本低，从而，消费者可以少花钱。 这二天，海蓝之谜也入驻拼多多。 |
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