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自7月起新能源汽车销量连续三个月同比下滑，下滑幅度为4.7%/15.8%/34.2%，有扩大趋势。虽然我们对2019年下半年销量同比下滑有所准备，但跌幅超出我们预期。我们认为主要的原因有：1）技术发展和市场培育非一蹴而就，个人消费者购买意愿偏弱，下半年营运性质车辆缺口较大；2）广深燃油车牌照放开，新能源销量降速更快。向前看，宏观环境同样影响新能源汽车消费，我们下调全年新能源销量预测至120-130万台左右，与2018年基本持平。 我们认为新能源汽车销量三个月连跌的原因如下： 1、 技术发展和市场培育非一蹴而就，个人消费者购买意愿偏弱。 新能源车电池能量密度正在不断提升以解决续航里程的痛点、充电设备的“车桩比”也已经达到了3.5:1，但从新能源车营运（新能源出租车和网约车）/非营运车辆（个人消费者）销售比例来看，个人消费者购买新能源车的意愿仍然较弱：2019上半年新能源营运性质车辆同比增长619.5%，而非营运性质车辆同比增长仅50.3%，高增速更多由营运性质车辆拉动；从销售占比看，2019下半年营运性质车辆占比高达31.5%，凸显个人购买意愿不强。 图表: 新能源汽车和充电设备的“车桩比”已经达到了3.5:1 资料来源：公安部，中国电动汽车充电基础设施促进联盟，中金公司研究部 图表: 截止2019年9月乘用车平均能量密度已经接近145Wh/kg 资料来源：新能源汽车合格证数据，中金公司研究部 我们认为个人消费者购买意愿偏弱的原因主要有两点： 1）技术发展非一蹴而就。一方面车企为了解决续航里程的痛点而竭力提升电池能量密度，但另一方面新能源汽车失火的报道也频繁见诸报端，见附录II。纸面技术参数进步的同时，给消费者带来对新能源安全性的忧虑； 2）市场培育受到燃油车市场影响而反复。传统燃油车由于车市不振而折扣扩大，相较于新能源车来说更凸显性价比。 此外营运性质车辆对补贴更为敏感，补贴退坡后，营运性质车辆占比从1H19的31.5%迅速下滑至7和8月的20.8%，扩大了三季度的跌幅。 图表: 7-8月营运性质车辆占比约20.8% 资料来源：交强险，中金公司研究部 图表: 个人消费者剔除补贴因素，总体看对新能源车消费意愿偏弱，可以从7-8月数据得到佐证 资料来源：交强险，中金公司研究部 2、 短期看，广深燃油车牌照放开，新能源销量降速更快。 广州和深圳自2019年6月到2020年12月分别新增8万、10万张牌照后，传统车车牌竞拍价格有了明显的下滑：6-9月广州竞价同比下滑49.4%/60.7%/24.9%/25.0%，深圳竞价同比下滑49.9%/43.9%/34.7%/23.7%。 图表: 广深两地传统车车牌竞拍价格有了明显下滑 资料来源：广州市中小客车指标调控管理，深圳小汽车增量调控管理信息系统，中金公司研究部 |
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