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今天给大家说一下套利新模式，GDR套利。 关注的小伙伴应该知道，华泰证券2019年6月17日在伦敦证券交易所挂牌上市GDR（全球存托凭证，Global Depository Receipt），发行价为每份20.5美元，华泰证券GDR的交易代码是HTSC。伦交所设置沪伦通的要求：GDR的基础证券境内发行人必须是上交所主板上市公司，而且市值超过200 亿人民币。截至目前，上交所主板上市公司共有220 家满足要求。 华泰证券是A股第一只发行GDR的公司，简而言之就是相当于拿一部分A股的华泰证券存起来做抵押，然后在伦敦发行代表这些A股的凭证，一股GDR代表10股A股，让英国人也能买我们的股票。 华泰证券GDR与华泰证券A股的关系，与华泰证券AH股的关系不一样，GDR和A股明确了可以互相转换，而A股和H股是不能互相转换的，H股和GDR也不能互相转换，所以不管A股和H股有多大溢价，对于套利的人来讲没有意义。 所以大家这么关注华泰证券的GDR，是因为它与生俱来的套利空间。据华泰证券的GDR发行公告，截止2019年6月21日收盘，华泰证券A股收盘价为23.3元人民币，当日美元对人民币中间价为6.8472，以华泰证券GDR（HTSC）的24.35美元收盘价计，华泰证券A股相比华泰证券GDR溢价约40%！ Ps：23.3/（24.35×6.8472×0.1） 截止2019年10月11日收盘，华泰证券A股收盘价为19.02元人民币，当日美元对人民币中间价为7.0727，以华泰证券GDR（HTSC）的24.90美元收盘价计，华泰证券A股相比华泰证券GDR溢价约8%！ Ps：19.02/（24.90×7.0727×0.1） GDR的转换之前都没有开放，GDR跨境转换为A股的时间有120天的限制期，也就是到2019年10月18日，华泰证券GDR才能开启转换期转为A股。开放后如果转换顺畅，那么GDR和A股如果仍然有很大的价差，就会有人不断买GDR、卖出A股套利，让GDR上涨，A股下跌，让价差缩小，直到两边的价差小于转换成本。 那么目前可行的套利方案就有两种： 第一种，裸多华泰证券GDR，等待价格回归，这种严格意义上不算套利，包括华泰下跌和汇率风险直接暴露，但是可能获取暴利，尤其是如果华泰继续上涨和汇率向有利方向变动。
实际收益：如果投资者从6月17日开始持有GDR多头，目前为止可获得17.1%的收益率。 第二种，通过做空华泰证券A股，同时做多华泰证券GDR，因为GDR和A股兑换比例是1：10，只要按此比例操作即可，这是一种典型的标的相同的换股套利，在10月17日可以兑回后，将GDR注销后兑回A股卖出，同时将卖空的A股平仓。 理论而言，到兑回期后两地折价将大幅缩小以致消失，届时也可以直接双边平仓即可。需要承担的一是做空A股的融券费用，一般是年化8.35%，当然首先是你能融到券；二是需要承担汇率风险，对于汇率风险，可以通过香港的美元兑人民币期货来锁定风险。
实际收益：如果投资者从6月17日开始持有锁价差的头寸，目前为止可以获得19.3%的收益率（17.1%多头收益，2.2%空头收益）。 有的小伙伴问，融券卖出这件事可以找国内券商去做，是不是买GDR要去开境外户呢？当然你可以去开一个境外账户，去买HTSC（GDR），但是国内很多券商可以做境内的场外收益互换，用他们的香港金控子公司做个通道就可以了。在境内交易跨境收益互换，资金不出境的情况下实现对GDR的投资，产品收益以人民币结算，客户可在境内实现多头。 实际上随着转换日的临近，大家预期到套利的来临，这个价差一直在缩小了，华泰证券的GDR一直走的比A股更强，现在GDR只比A股便宜大约9%了。比较下A股华泰证券（下图白线）、证券板块（紫线）和HTSC（GDR）的走势，也可以发现7月以来（GDR是6月下旬发行的），华泰证券走势要弱于证券板块，说明A股的股价还是受套利预期压制。 |
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来自： preston1993 > 《公司研究》
