6年8倍：聂夫比例回测格力电器

想抄袭小杜的人这次有难度了。

世上有股息率模式，也有约翰·聂夫的成功投资，但“聂夫比例”绝对是小杜首创。

其实“4进3出”股息率模式也是小杜首创，但已经被抄得体无完肤。希望相关人士能知耻而止，不再行剽窃之事。

本文是使用“股息率模式新版”（简称聂夫比例）回测的第一篇。文中所涉股票仅作阐述观点之用，不作为投资推荐，据此操作风险自负！

按旧版回测惯例，从2011年开始观察，计算过程忽略税费。

2011年——

股息率小于4%，略

2012年——

股息率小于4%，略

2013年——

4月27日公布年报，10派10元，股价26元，股息率1/26=3.85%，仍小于4%，不买。

设置买入预警价：1/4%=25元。

6月13日，股价24.62元，股息率=1/24.62=4.06%，符合要求；

检查季报扣非净利润增速，为正；

当时的每股收益TTM为1.0198元（实际当年底达到3.61元），则PE-TTM=24.62/1.0198=24.14倍

2008-2012年的ROE平均值为33.146%，五年平均分红率为27.446%，则成长性=33.146%*（1-27.446%）=24.05%

成长评分=4.06+24.05=28.11，

聂夫比例=24.14/28.11=0.86，小于1，符合条件。

假设买入10000股，投入资金246200元。

7月11日除权，股价25.43元，股息率为1/25.43=3.93%，分红不再投入。实得分红1*10000=10000元。账户余额10000股+10000元现金。

2014年——

4月25日，公布2013年年报，10派15元，股价29.47元，股息率为1.5/29.47=5.09%；

每股收益3.61元，PE=29.47/3.61=8.16倍，

2009-2013年平均ROE=34.228%，五年平均分红率为32.184%

则成长性为34.228%（1-32.184%）=23.21%

成长评分=5.09+23.21=28.3

聂夫比例=8.16/28.3=0.29，远小于买入之时。继续持股。

6月6日除权，股价29.45元，股息率大于4%，分红可以再投。实得分红=1.5*10000=15000元，加上期现金，可买800股，余1440元。账户余额为10800股+1440元现金。

2015年——

4月28日，公布2014年年报，10转10派30元，股价56.39元，股息率为3/56.39=5.32%；

每股收益4.71元，PE=56.39/4.71=11.97倍

2010-2014年的ROE平均值为34.578%，五年分红率平均值为38.47%，

成长性=34.578%*（1-38.47%）=21.28%

成长评分=5.32+21.28=26.6

聂夫比例=11.97/26.6=0.45，还是远小于1，持股。

但是，两天后，格力电器一季报显示，扣非净利润增速为-10.31%，按股息率模式规则，必须清仓。当日价格57元，收回现金57*10800+1440=617040元。

其后，股价最高上涨至66.10元，不过57元卖出已吃到大部分涨幅了。

2015年全年，格力电器的季报扣非净利润都是负增长，略。

2016年——

4月30日，公布2016年一季报，扣非转正；

考察股息率：当时股价19.22元（停牌中），分红方案10派15元，股息率为1.5/19.22=7.80%，符合条件；

每股收益TTM为1.69元，PE=19.22/1.69=11.37倍

2011-2015年的ROE平均值为32.738%，五年分红率平均值为48.946%，

成长性=32.738%*（1-48.946%）=16.71%

成长评分=7.80+16.71=24.51

聂夫比例为11.37/24.51=0.46，远低于1，符合条件

用原资金买入，（9月2日复牌价19.49元）可买31600股，余1156元现金。

2017年——

4月27日，公布2016年年报，10派18元，股价33.58元，股息率为5.36%。

每股收益2.56元，PE=33.58/2.56=13.12倍

2012-2016年的ROE平均值为32.02%，五年分红率平均值为57.632%，

成长性=32.02%*（1-57.632%）=13.57%

成长评分=5.36+13.57=18.93

聂夫比例=13.12/18.93=0.69，明显小于1。

继续持股。

7月5日除权，股价39.26元，股息率为4.58%，符合再投入条件。实得分红1.8*31600=56880元，加上期现金，可买1400股，余3072元。账户余额33000股+3072元现金。

2018年——

4月26日公布年报，分红为零，股息率归零。考察聂夫评分，是否仍适合持有？

每股收益3.72元，股价45.58元，PE=45.58/3.72=12.25倍

2013-2017年ROE平均值为33.232%，五年平均分红率为49.534%

成长性=33.232%*（1-49.534%）=16.77%

成长评分=0+16.77=16.77

聂夫比例为12.25/16.77=0.73，仍低于1，继续持股。

此后股价一路下跌，则PE越来越小，聂夫比例相应也越来越小，坚定持股。

2019年——

2月25日，2018年中报除权，股价46.08元，由于静态股息率仍然为零，分红不再投。实得分红=0.6*33000=19800元。账户余额33000股+22872元现金。

4月29日，公布2018年年报，全年分红2.1元（每股），股价57.31元，股息率=2.1/57.31=3.66%；

每股收益4.36元，则PE=57.31/4.36=13.14倍，

2014-2018年的ROE平均值为32.75%，五年分红率平均值为50.858%，

成长性=32.75%*（1-50.858%）=16.09%

成长评分=3.66+16.09=19.75

聂夫比例=13.14/19.75=0.67，仍小于1，继续持股。

10月24日收盘58.18元，情形与此类似，仍继续持股。但为了观察结果，我们假设此时清盘，可收回现金58.18*33000+22872=1942812元，相比期初投入246200元，涨幅689.12%，持股总时长5.5年，年化收益率45.5%（换成通俗的说法，差不多6年8倍）。

我是小杜，

注：本周股票清单推迟到周六发送，含旧版、新版各一份。