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巴菲特一直强调的投资理念：第一条，保住本金；第二条，保住本金；第三条，不要忘记第一条和第二条。如果我们要保住本金，就要避免亏损。那么如何避免亏损呢？我认为在能力圈、均值回归和减少投资次数的共同作用下能够减少亏损的概率。下面是我的分析。 一、在能力圈内投资 人的时间和精力是有限的，能获取的信息有限的，所以需要选择自己擅长的领域投资。巴菲特最懂消费和金融，所以他的投资组合主要围绕这两个领域。在自己懂的领域投资，出错的概率会降低。 二、利用人性和均值回归 人类的祖先是群居在一起的，因为只有团结才能抵御大型食肉动物的伤害。所以每个成员只有合群才能生存。因此人类的本能中有“从众”的倾向。这种“从众”现象在股票市场很常见，人们往往对一段时期的股市过于乐观或悲观。例如：2007年排队买基金；2008年股市无人问津；2015年疯狂借钱炒股。我认为巴菲特的“别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧”就是在利用人的“从众”心理。 另外，宇宙有个规律叫均值回归，这个规律可以运用到商界。例如：一件商品价钱比过去的平均价低很多并越来越值钱。聪明人会注意到它，并开始购买它，接下来更多的人也会开始购买，最终这件商品的价格回归到历史均价附近。商品的价值实现了回归。 巴菲特就是在别人恐慌性卖出物有所值的商品时买入，然后等待均值回归。因此，投资出错的概率会降低。均值回归是宇宙法则。 三、减少投资次数 巴菲特的打孔理论（一生只有20次投资机会）蕴含着一个概率论的问题。我们先来回顾一下巴菲特的打孔理论。“我可以给你一张只有20个打孔的卡片，这样你就可以在上面打20个孔 - 代表你一生中所能做的所有的投资。一旦你在这张卡片上打满了20个孔，你就不能再进行任何投资了。打孔少的人的投资收益会高于打孔多的人。” 我对巴菲特“打孔理论”的理解是假设每次投资（每打一次孔）有90%的成功率，那么做一次投资的成功率是90%，二次是0.81（90%*90%）...... 随着投资次数的增加，你全部成功的概率在降低。所以投资成功需要减少投资次数。
如何减少投资次数呢？被投资的企业要有竞争优势，这种优势能带来长期的持续增长。这样你就可以通过长期持有这类企业，降低投资次数。 如何找到长期拥有竞争优势的企业呢？我认为这是最难的问题。“竞争优势”是无形的东西，每个人的理解不一样。我认为最好的办法就是运用跨学科知识，这种方法懂的人不多，这样你就比其他人更有优势。好市多是查理芒格投资过的公司，我认为他运用了“跨学科知识”。 下面我用部分心理学和经济学知识对好市多进行粗浅的分析。我的理解是好市多的会员制（先交会员费才能购物）导致人们在一种“被剥夺超级反应倾向”的影响下购物。好市多的商品相比其他渠道便宜，人们为了不吃亏就会选择比往常更多的购物。而购物的过程中，人们发现很多商品物美价廉、会员服务体验好，同时越来越多人也都说好市多东西好，导致了“社会认同倾向”。在这种心理倾向的影响下越来越多的人愿意到好市多购物。然后在“避免不一致性倾向”的影响下，越来越多人养成了经常去好市多购物的习惯。 随着越来越多人到好市多购物，好市多的生意越做越大，形成了规模效应。规模效应让采购成本被摊薄了，提供的商品更廉价，新开设的分店距离客户更近了，这样客户更满意了，会员费的续费率维持在一个较高的水平。随着公司赚取的利润越来越多，好市多员工的薪酬更有竞争力。最终好市多比竞争对手拥有更多忠诚的客户，更忠诚的员工。这是一种良性的循环。 我在这里简单运用了心理学和经济学知识，比单一运用一种学科知识更容易解释好市多的生意。 我认为投资最难的是对一家企业独到客观的分析。巴菲特和芒格获取企业信息也是阅读公司年报，但他们对年报的解读是不一样的。他们投资的很多企业运用了不同学科的知识，有的用生物学，有的用心理学，有的用多学科相结合。这种分析能力是多数人不具备的。 结语：我对巴菲特提出的保住本金的理解是在别人恐惧时买入自己能力圈内的优秀公司并通过长期持有降低投资次数。 |
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来自： 昵称44696133 > 《18.6.8》
