【温莎资本郭晓慧】投资的误区

众所周知，投资的关键在于选择好行业、好公司、好时机，前两者就像是拿着望远镜看未来几年甚至更长的时间尺度下行业的发展趋势和公司的护城河。

而时机的选择又好比用放大镜细致琢磨边际变化，深入研究的难度可想而知，即使深谙投资之道也会难免因情绪影响陷入短视的误区。本篇探讨的即是投资过程中容易出现的误区和规避的方法。

  误区一：过度择时

所谓价值投资，其本质是找到持续增长的好公司，拉长时间维度来看，市场价格一定会反映公司的内在价值，投资者不必过分关注短期市场波动。

就机构持仓为主的股票而言，市场其实已经给出了较为合理的定价，研究员很难在市场已知的信息中挖掘出新的认知和逻辑。

这种情况可以看作绝大多数投资者用不同的望远镜看到了同样的高天花板和长生命周期，那不管是在0到1的时候或是1到10的过程中参与投资都是有价值的，这就是有效的行业和公司研究。

有效的研究又是有时间价值的，这类股票的收益会随着时间而不断增长，同时上车机会也一直存在。

因此过分注重时机选择在这类股票的投资中作用微乎其微，只要在市场价格低于或等于内在价值的时候买入就是好的时机。

如果只用放大镜选股意味着忽略基本面的深入研究，在市场上大量股票中寻找事件驱动的交易机会，可能是科创板，也可能是区块链，这种方式当然无可厚非。

但择时本身就具有短期博弈属性，只有看透对手盘的心理才能做到精确择时，难度之大可想而知，况且决定长期发展趋势的终究是价值本身，那又何必对时机的选择过分看重。

因此如果遵循价值投资的话，投资者应该把大部分时间和精力投入到研究行业和公司中。

误区二：追涨杀跌

价值投资的核心在于“低价买入”，其前提是投资者对公司有独立于股价的基本面认知，因此能够在股价短期波动时通过高抛低吸来获取超额收益。

相反，如果投资者没有深入研究基本面或者对自身的认知不够坚定，会很容易把股价的短期波动作为否定原有认知的重要证据。

举例来说，原本看清有长期逻辑的股票出现连续下跌就怀疑公司的基本面出现问题，亦或是之前认为基本面存在巨大风险的股票价格连续上涨就推测公司经营发生大幅改善。

股价波动的情绪影响在与理性分析的矛盾中逐渐占据上风，从而出现股价上涨则追高买入，股价下跌则逢低卖出的情况。

但长期来看，股价的走势会逐渐接近基本面的发展趋势，终将反映公司的内在价值。

因此投资者需要牢记短期股价的波动最终会回归基本面，坚持对基本面的深刻研究才不会被短期波动所干扰，敢于在股价下跌时以合理的价格买入长期确定性高的股票。

误区三：无视能力圈

研究首先是要理解市场，行业不同其共识性也不尽相同。比如消费品行业容易理解，且研究框架已经发展得较成熟，市场对于消费品行业的认知一致性较高，所以做左侧相对容易，基本面见底回升迹象出现的时候可能就是很好的投资时点。

研究门槛较高的行业人们不容易看懂，且发展趋势不明朗，市场分歧会很大，但分歧同样也指出了研究的具体方向，如果能够研究清楚这些问题，就能够发现市场的认知偏差，从而找到市场还尚未发现的机会获得超额收益。

但这种领先市场的发现同样包含风险，一方面如果领先太早则可能经历很长一段时间的等待，另一方面如果研究不够深入就可能与真实发展情况发生偏离。

但上述情况都有一个共同的前提：即在自己的能力圈内进行深入研究。每个人都有自己的能力圈，深耕产业链多年的人尚不能预言未来几年的产业趋势，没有相关知识积累和产业经验的门外汉做出投资决策就如同瞎子摸象。

当然不排除有运气好的人赌对了，但对于绝大多数投资者来说，要敢于承认自己能力圈的限制，在能力所及的行业中选择优质标的不失为更明智的决定。

通过对上述三个误区的剖析可以得出结论：投资者必须要对基本面进行深入研究，花时间研究好公司绝不是浪费，投资好公司也从来不嫌晚。

具体而言，寻找好公司的前提是选对好行业，尤其是为数不多的增长确定性高的行业，研究的投入产出比相应更高。进而在好行业中选择具有较高护城河、管理层能力强且稳定性高的公司。

这需要投资者通过对行业的深度梳理、对公司的调研、和管理层的接触等途径才能对公司有清晰准确的认知，从而在市场认知偏差中寻找获取超额收益的机会。