跟我学期权 | 为什么股指期权需要采用现金交割？

股指期权产品采用现金交割方式的主要原因是：对于以股票指数为标的股指期权产品来说，现金交割成本低，操作便捷、高效，从而广为市场和投资者接受。

能有效规避交易风险

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大头针风险（Pin Risk）是一种国内投资者并不熟悉却又不容忽视的交易风险。大头针风险指的是在临近到期时，平值期权持有者因为标的价格在执行价附近浮动，会很难预知期权是否会被执行而产生的风险。现金交割不需要进行实物交割，规避了大头针风险，同时也避免了因大头针风险而引起的标的物价格被倒逼至行权价格附近，导致期权交割影响标的物价格等现象。

自动行权便于操作

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不同于股指期货，股指期权持仓量不会随着到期日临近而递减。市场参与者对交割的需求巨大，因此简单便捷的期权交割方式就尤为重要。现金交割的欧式期权惯例即是自动行权，这满足了参与者进行交割时操作简便的需求。

股指期货持仓量随着到期日的临近呈现递减变化，而股指期权持仓量在交割月份的后半段大多保持稳定。分析其原因，股指期货的收益与标的资产之间呈线性关系，与之相关的交易投资策略相对简单。在境外股指期货市场上有大量机构采用跟踪策略（Delta One）和为对冲场外交易产品风险而长期持有股指期货，并且在当月合约上建仓，在当月合约临近到期时进行集中展仓（Rollover，在当月合约平仓的同时在下月合约开仓）的做法来达到长期持仓的目的，所以期货到期交割前会呈现持仓量的骤降。而相比之下，股指期权策略较为多样化，因此在临近到期日时持仓量较为平稳。

计算容易理解，利于市场初期的发展

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中国作为新兴的金融衍生品市场，在借鉴国外成熟市场经验时也需要充分考虑到本国国情。相对成熟的期权市场，新兴的期权市场有着交割比例较低而个人投资者较多的特点。采用现金交割使得计算容易理解，便于个人投资者正确预估持有期权头寸到期时的交割损益。

在个人投资者占比较高的新兴市场，期权产品交割比例相对低。期权上市初期个人投资者多偏向日内交易策略，且交易保证金（针对买方来说）水平较机构高，所以长期持有期权到期的意愿偏低。所以采用现金交割，便于个人投资者更好的进行资产管理。

*以上信息为国泰君安期货汇总整理，仅供参考，如与期货交易所或相关机构发布不一致，请以期货交易所或相关机构实际发布为准。