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咆哮的20年代 1927年至1929年，美国经济高速发展，企业盈利激增，道琼斯工业指数翻倍。 在赚钱效应驱使下，大批手握闲钱的民众跑步入市，甚至不惜借高利贷炒股。 当时，散户持有流通股的市值达到90%以上，史称“咆哮的20年代”。 如今，世道变了。 海通证券研报显示，2018年年中，美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%，个人投资者持有市值占比不到6%。  全球主要股市各类投资者市值占比（2018年) 90%降至6%由90%降至6%。这中间发生了什么？美国散户是如何被“消灭”的？A股又是什么情况？ 1929年，美股突然崩盘，加上随之而来的30年代大萧条，直到70年代中期，散户持股仍然保持在70%以上。 70年代中期，是美股投资者结构变更的分水岭。之后，美股散户的路越走越窄，机构越来越强。 养老金入市，开启“去散户化”进程美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金（IRAs）三大支柱组成。截止 2017 年底，美国养老金资产总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍。 其中，企业养老金计划中的DC 型计划（收益不确定、雇主员工共同缴费，包括401K计划）、个人养老金（IRAs），在养老金总资产中占比60%，约17万亿美元，是美国养老金的主流。 2017年，DC型计划中，2万亿美元的资产投在了股票型基金上；个人养老金（IRAs）中，54%的资产投在了股市或者股票基金上。 养老金等机构投资者的大量入市，扩大了机构投资者比重，降低了换手率，增强了市场稳定性，与市场形成正向循环。  1、通过养老金计划，可间接参与股市，还能延迟纳税，省心省力。 2、养老金、共同基金等机构投资者入市后，为股市提供了稳定器。投资的确定性增强，波动性降低。 3、养老金、共同基金具有团队、专业优势，且资金量大，个体很难与其抗衡，单兵作战容易沦为待宰羔羊。 4 、注册制的推行、退市股票多，个股踩雷机会高，打压了散户炒股热情。 5、近年来，交易机制变复杂，高频交易、量化对冲等工具的使用，使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了。 A股：散户数量多、市值小 却贡献了80%的交易量 那么，A股是什么情况呢？1 散户数量庞大，但持股市值小 A股散户多，但话语权小。我们以沪市为例。上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示，截至2017年12月31日，从持股账户数看，沪市投资者为1.95亿人，其中自然人投资者1.94亿人，占比超过99%。 然而从持股市值看，自然人投资者持股市值为5.94万亿，仅占总市值的21.17%。 看到这儿，或许你会有疑问——不是都说A股是散户驱动的市场么？持有市值占比并不高啊？其实，说A股是散户主导，主要是指散户主导了A股的交易。 2 散户贡献80%的交易量，盈利却不到机构的1/3 《年鉴》显示，2017年，沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额，而机构仅占14.76%。散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，却只赚到了不足机构30%的盈利。而且，机构的“本金”更少。 |
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