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财务分析三要素--稳定性 （一）利润增长稳定性高 这是贵州茅台最近12年利润对数增长示意图，橙色线为趋势线。 这是三一重工最近12年利润对数增长示意图，橙色线为趋势线。 可以明显发现，贵州茅台利润增长基本上是贴着趋势线走的，而三一重工的波动性就很大，这就是周期性股票和弱周期性股票区别之处，利润波动幅度较大的股票往往股价波动幅度也很大，股价波动较大往往对投资者的持股信心带来很大挑战，因为一旦出现经济增速下滑，周期性股票利润下滑的幅度要大很多，很容易形成“戴维斯双杀”并导致股价大幅下跌。所以强周期型股票利润的持续性受经济环境的影响而未来增长的确定性很低。因此投资风险要高于弱周期性股票。 （二）能否产生自由现金流 自由现金流是企业产生的在满足了再投资需要后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提可供分配给企业资本供应者的最大现金额。 自由现金流往往可以反映一家公司竞争力的强弱，因为这是公司在经营活动中产生的，不能产生自由现金流的公司现金大多被上游和下游剥削掉了，或因为行业竞争激烈被迫进行大规模投资，一旦满足不了投资就要借债或再融资，而借债又会导致利息从而吞噬未来的自由现金流，而负债过高风险也会很高，可以长期稳定的产生自由现金流的公司一来可以提供很高的分红，二来回购股份，更重要的是能在经济环境恶劣的情况下存活，这些公司往往被较多的投资者所关注，所以股价也相对稳定。 总结：公司的经营是动态的。 虽然自由现金流可以大致看出一家公司的竞争力强弱，但是有现金流并不是未来利润增长的决定性因素，也不是未来股价上涨的决定性因素，巴菲特曾经提到公司的价值是公司未来自由现金流的折现值，但那也是未来的事情。 根据我的理解：公司的价值=已知竞争力+未来增减值，从所有股票中选择可以产生自由现金流的公司，是因为能产生自由现金流的公司现在比较强，但同样不能说明未来还会强。如双汇发展，伊利股份就是很好的例子，同样是竞争力很强的企业，但是在遇到突发性社会事件时也会造成短暂的或长期的成长不能持续。所以说公司是动态的，可以产生自由现金流的公司只能说明公司现在的经营比较稳定。 已知的成长性，已知的稳定性都不是决定未来利润增长的决定性因素，今后利润的增长、股价上涨都是未来的事情，都是未知的事情，你可以根据你现在的收入情况预测出你明年全年可以有多少净收入吗？你可以预测出你什么时候离开人世吗？ 财务分析的要点 我们分析公司就要从公司年报入手，从公司财务报表中找到一些有价值的东西。看看公司财务发生了那些变化，从中寻找出质地优良的公司。《财务分析的结构和要点》这篇博文是我认为对于财务分析比较全面的文章，各位可以阅览一下。 我们分析公司财务报表要结合公司所处行业和实际经营，不要一味的只看那些数字。这样才能更好的理解财务数据的变化是由那些经营活动所造成的。财务分析中我认为比较重要的财务指标分别是： 营业外收支：一次性的收益要排除，因为那是不可持续的。 预收账款：比例越高越好。往往产品紧俏的公司预售比例都非常高。 应收账款：越少越好，应收账款的增加往往不是什么好事，而增加幅度超过利润增长往往是公司在赊账销售，有些应收账款是很难收回的，而财务作假的手段一般是通过赊账销售产品来达到粉刷业绩的目的。产品竞争力强的公司应收账款都非常少。 应付账款：对于零售行业来说应付账款的多少往往是公司对供应商议价能力的体现。 固定资产：我们选择公司尽量避开固定资产比例较高的企业，因为固定资产高的企业往往利润空间很低，同时固定资产折旧也会吞噬公司未来的自由现金流。 负债：负债过高也不是什么好事，负债造成的利息同样会对公司自由现金流造成影响。负债过高也预示着公司的经营如履薄冰。 存货：有些存货也很值钱，如酿酒行业；而大多数行业存货增长过高往往说明公司的产品滞销，还有如产品更新速度快的行业（计算机）存货随着时间的推移在不断的贬值。 毛利率：毛利率越高说明公司的盈利能力越高，产品议价能力越强，毛利率趋升往往预示着公司在向好的方向发展。 净资产收益率：净资产收益率越高说明同样的投入可以得到更多的回报，扣除负债后的净资产收益率如果低于10%我们就要小心了。 净利率：净利率高低反应一家公司的利润空间多少，同样是重要的指标。 最后要说的是：财务报表是我们问问题的开始，而不是答案。财务数据只能说明公司过去的表现，我们要分析财务变化背后公司发生了那些经营活动，这些活动又会对公司的未来造成什么影响。 文章来源：中河邯武 |
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