 二十、价值投资的本质是“以分红保本，以牛市赚钱”，其中还包含一项不被人注意的操盘秘笈。
中国大学里的学究们在研究价值投资理论时不知道是从国外教科书里直接翻译过来的内容、还是哪位大腕级人物牙巴掉了说话不清楚产生了口误：“巴菲特的价值投资就是买企业，然后长期持有，靠分红赚钱。”巴菲特买股票时是要看企业的好坏，这是价值投资的特殊性决定了的，但并不一定要长期持股，靠分红赚钱。
事实上，价值投资者看重企业的基本面不是为了赚钱，而是为了保险。巴菲特长期持有华盛顿邮报、可口可乐，吉利股份等好企业的股票，因为这些企业都具有长期的扩张性，在未来100年里一般不会垮掉，长期持有这些一流公司的股票就是图这些公司的长期成长性，靠企业的成长性赚钱。可是巴菲特也买了许多其它股票，他不一定会长期持有，当价值兑现时一般会卖掉股票。虽然巴菲特曾经说过，不想持股10年最好不要买股。这只是一种观念，把这种观念真正用在实战中问题多多。在2009年初时，媒体上闹得沸沸扬扬，传巴菲特用8港元的定向认购价买入了2.5亿比亚迪股票。巴菲特在媒体上讲，他看重这家公司的科研能力和老板的科研精神，于是对比亚迪的电动汽车有信心。巴菲特这么公开宣传，许多机构开始跟风，结果在巴菲特拿到股票时此股价已经上涨了8倍多，于是他持股票不久就悄悄地溜走了，持股十年纯粹是忽悠外人。只要股票价值兑现了，或者说被市场估价过高，巴菲特都会卖出，并不会持股十年。巴菲特经常利用自己的声望为自己持有的股票造势，以此来炒作他自己持有的股票，让股票价格飚升，让其它机构跟风者为他抬轿。严格来讲，巴菲特是位炒股高手，也是一位造势高手，同样也是一位成熟的投机客，并不是教科书上所说的严格的价值投资者，与我们一样都是杂食性动物，综合型人才。对于任何一位成熟的投资者来说，不在乎用什么手段，关键是要有赚钱的效率。巴菲特利用自己的声望造势，让别人炒作他自己持有的股票，本质上是违法的。当巴菲特赚了钱以后风险来了一样会跑得干干净净。所以，巴菲特做价值投资，同样也做价格趋势投机。他深深地知道，想赚钱只有一个法子，那就是买低卖高，其它任何交易法则都是为了实现“低买高卖”这一目标服务的。所以，只要哪种方法用起来顺手、方便就用那种方法，绝对不会区分价值投资还是趋势投机。投资手法没有对与错，只要赚钱效率高低和风险的大小。投资方法只不过是一种“术”，而能否赚钱还需要用“道”来指引。“术”不过是工具和手段，是技术上的活儿，价值投资和价格投机都属于“术”的范畴，都是赚钱的手法，没有好坏之分，只有风险高低之分，只要能赚钱运用任何一种投资手法都可以。我们在投资中已经习惯了把价值投资当成了正规的投资哲学，当成了正道，而把价格投机当成了一种手段，一种不光彩的手段。其实这是错误的。投资中的“道”是什么呢？说得普通一些就是投资哲学和市场规律。而所有的投资哲学只研究和追求一样东西，那就是赚钱的思想。于是我们可以把投资哲学所追求的目标浓缩成二句话：低买高卖，赚多赔少。
道升用小学生的数学方法，对价值投资进行了研究，计算得出结论：分红只能赚小钱，只有靠牛市吹泡泡的过程才能赚大钱。遇到大熊市时，那些靠分红赚钱的投资者不平仓也不止损，持有的股票资本严重缩水，造成巨大的浮动亏损，这样靠分红那点钱远远不能抵消行情下跌产生的浮动亏损。
因此，道升从价值投资的全过程仔细观察和分析后得出价值投资的重要结论：“价值投资靠分红保本，靠牛市赚钱。”要想靠分红保本，必须要求上市公司符合最基本的价值投资买入条件（也称为边际条件）：
1、公司必须在最近5年或者10年里不能有基本面上的重要变化，即基本面只能变好，不能变坏。 2、公司股票价格要足够地低，市盈率一般不要超过5倍，最好在3倍或者3倍以下，或者股票价格只有股票面值的2/3。当我们买入5倍以下的市盈率股票时，投资者可以实现持股3~5年后靠分红保本的目标。当今中国绝大多数股票都不能满足价值投资的买入条件，更不可能持股3~5年靠分红保本。目前中小盘股票的市盈率一般都在50倍以上，理论上分红50年才能收回买入股票的成本。那么这些股票是不能做价值投资的。价值投资有一项最基本的利润要求，就是平均每年必须赚15%，达不到这个利润目标最好不要炒作股票，还不如买企业债或者国债更安全和合算。每年15%的收益率相当于股票市盈率为4.67，即用4.67年可以收回购买股票的本金。价值投资的老祖宗格雷厄姆提出购买价值投资的股票时股票价格要低于股票面值的2/3，即当股票价格下跌到了股票面值的2/3时才能买入股票并长期持有做价值投资，这样即使企业倒闭了也可以通过清算收回成本。可是价值投资的买入条件太苛刻了，除非遇到了严重的股灾，很难见到股票价格跌到股票面值的66%。从价值投资苛刻的价格买入条件来看，在未来10年或者更长的时间里都很难遇到满足价值投资的市场条件。目前大黑马都在中小盘股中，这些股票只有几分钱，可是股价早已上涨过了30元以上。100倍的市盈率你敢做价值投资吗？当然不能，我们只能做趋势行情炒作。
其实从赚钱的基本原理来讲，价值投资与价格趋势投机没有两样，都是靠牛市的上涨行情赚钱。可是为什么人们青睐价值投资而菲薄价格投机呢？主要是投资风险度不同。一旦市场下跌到了能够做价值投资的条件时，说明市场已经充分下跌了，下跌空间有限了，这时买入股票就没有必要止损割肉了。他们在低市盈率下靠分红保本，持股3~5年就能收回成本。所以价值投资者不会在买入股票以后担惊受怕，因为他们知道他们在做什么，知道在正常情况下他们永远不可能亏损。但是价值投资也有漏洞，要求上市公司的行业前景要好，企业的管理团队素质要高。如果买入的上市公司行业前景不好，或者管理团队没有进取心，或者没有为股东赚钱的公心，那么这样的上市公司是不能介入的。因此，在价值投资买股前对上市公司进行检查主要为了长期持股安全，为了回避投资风险而做的一些基本工作。
股票价格总是涨多了会跌，跌多了会涨。可是怎么才算“涨多了”，又怎么才算“跌多了”呢？这可是投资赚钱中最需要解决的问题。道升发现，我们经常听到的投资理论多半是一种思想，而思想是没有边界的。没有边界的东西是不能作为工具的，只能成为意识的一部分。而作为工具的东西要有确定性和可操作性。当我们听到“涨多了会跌，跌多了会涨”时，这只是一种意识，一种对行情涨跌的总体印象。我们不可能用印象来操盘。我们一定要寻找到能够判断行情是否涨高了或者是否跌多了的工具。有了这样的工具我们才有行情涨跌幅度的尺度和相对高低的概念，自然就知道在什么情况下行情涨高了，又在什么情况下行情跌多了。那么我们炒股时才会更加明确和主动。
我们去掉企业的成长性，一只业绩保持不变的企业股票也会随着牛市上涨和随着熊市下跌，基本上股票行情的K线图是大箱形结构。我们可以在月K线上或者季K线上观察股票行情走势，一般都能看出股票行情按照大箱形结构运动。从技术操盘讲，我们去掉所有价值投资的苛刻条件，只从大箱形走势的K线结构中就能抓住许多大黑马，也能成功炒作行情。如果投资者在股票大箱形底部买入股票，即使被套住了也没有必要割肉也局，因为在底部区域中买入股票，只需要耐心持股等待下波牛市的来临。那么本帖中所说的在价值投资中还有一项不为人知的操盘秘笈，那就是大箱形底部买入法则。不管你是做价值投资还是做一般的长线趋势投机，这种做法一般3~5年内不会发生亏损，盈利概率非常大。 |
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