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作者 | 维尼熊 流程编辑 | 小白 随着对外开放不断深入、国民经济持续发展，我国与世界各国的交往日趋频繁，现在出个国什么的非常方便快捷。 在出入境人数持续增长的背景下，我国的通关口岸日益繁忙。口岸是一个国家对外交往的门户，每个主权国家在口岸上都设置有检查检验机关，主要是为了制止非法出入境、缉毒缉私、防止传染病传入传出，维护国家主权和国家的安全。 随着以互联网为代表的信息技术突飞猛进，我国通关口岸的电子化、智能化程度在迅速提高，那种单纯依靠人工检查的时代已经一去不复返，代之以一系列电子检测系统，使得通关效率得到大幅提升。 今天风云君要跟大家聊的就是一家专注于智慧口岸查验系统研发和生产的企业，它就是目前正在IPO的盛视科技。 一、行业状况 智慧系统是运用现代人工智能技术，结合大数据、空间地理信息、高精度控制等技术，提升机器设备服务社会的新理念和新模式，实现智能式管理和运行。 从市场规模来看，2017年我国人工智能市场规模达到216.90亿元，同比2016年增长52.80%。技术分类上，计算机视觉、语音相关领域技术发展更为成熟，所占比例分别为37.00%和22.00%。 根据《新一代人工智能发展规划》，到2025年新一代人工智能在智能制造、智能医疗、智慧城市、智能农业、国防建设等领域得到广泛应用，人工智能核心产业规模超过4000亿元。 智慧口岸、智能交通和智慧机场是智慧系统的重点建设领域，也是盛视科技重点发展的应用领域，目前公司最核心的业务是智慧口岸业务。 口岸可分为陆路口岸、航空口岸和水运口岸。 从交通工具的出入境情况来看，2011-2018年，出入境检查机动车数量从2374.30万辆次增长到3352.90万辆次，是出入境检查交通工具中数量最大的一类，因而也是智慧口岸产品和解决方案最为侧重服务的交通工具。 航空口岸是连接各地的桥梁和纽带，从旅客运输量来看，2018年，我国民航港澳台及国际旅客运输量7494万人次，比2017年增长14.04%。其中国际航线完成旅客运输量6366.7万人次，比2017年增长14.80%;港澳台航线完成1127.10万人次，比2017年增长9.80%。 水运是货物运输量的主力军，水运口岸在货物的报关检验中承担着重要的角色。2018年我国规模以上港口完成外贸货物吞吐量42.00亿吨，比2017年增长2.00%。 智慧口岸查验系统建设与对外开放规模、信息技术的发展、投资主体的投入等高度相关。当前我国正处于持续扩大对外开放，信息技术开发应用、城市智慧化建设的快速发展期。 目前A股市场中尚不存在专业聚焦智慧口岸业务的上市公司，在已上市公司中，与智慧口岸业务相关上市公司主要包括航天信息、同方股份等。 二、主营业务和产品 盛视科技是一家专业提供智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品，包括陆路口岸、水运口岸、航空口岸，业务涵盖边检和海关（含原检验检疫）等出入境旅客、货物及交通运输工具的智能通关查验和智能监管等系统的国家高新技术企业。基于在智慧口岸领域的技术积累，公司已将业务拓展至智能交通、智慧机场等其他应用领域。 公司业务拓展至全国300多个口岸，产品覆盖边检、海关等出入境旅客、货物及交通运输工具查验，国内旅客流量超千万的机场均为公司客户。公司是公安部警用装备采购中心多项产品协议供应商、海关总署空箱检测系统供应商、国家移民管理局生物采集系统供应商。 目前公司的主要产品及服务包括智慧口岸查验系统、智能交通等。 （一）智慧口岸查验系统 智慧口岸查验系统是传统口岸向智慧口岸升级的关键应用系统，包括智能边检边防查验系统、智慧海关查验系统、智慧海关（原检验检疫）查验系统等产品及服务。 公司智慧口岸产品覆盖信息采集、自助查验、身份核验等全流程的人员、交通运输工具、货物等查验。依托于上述产品的应用及长期的技术、业务积累，公司形成了航空、陆路、水运三大口岸领域的整体解决方案，面向边检、海关（含检验检疫）等垂直应用场景提供专业解决方案。 其业务类型主要包括旅客查验系统、车辆查验系统和船舶查验系统。 （二）智能交通 智能交通以智能分析算法为基础，以实际场景应用为驱动，针对公安、交通、学校、景区、园区等提供专业的细分产品及解决方案。 重点应用在车辆违法取证、智能识别抓拍、实时预警反馈、立体布控稽查、智能交通管理、车辆大数据分析等实战业务，推出了AI前端智能产品（AI摄像机、智能管理/分析/预警终端、便携/手持/移动/固定式多功能测速仪、占用公交/应急专用车道抓拍机等）以及后端平台应用产品（智能交通综合管控平台、视频结构化分析平台、车辆大数据应用平台等）。 （三）智慧机场自助系统 智慧机场自助系统包括自助值机、自助托运、自助安检、自助登机、违禁品分析、服务机器人等无人化、全流程的系统。 三、财务分析 （一）主营业务收入分析 2016年至2018年，公司主营业务的复合增长率为45.6%，其中2017年同比增长39.34%，2018年同比增长52.14%。总的来说，这个营收增速还是比较强劲的。 分业务板块来看，智慧口岸查验系统解决方案近三年的复合增长率为44.67%，2017年和2018年的同比增速分别为38.77%和50.82%。这块业务的收入占主营业务收入的比例一直维持在95%以上，所以该业务的高速增长是公司成长的核心驱动力。 智慧口岸业务又可以划分为三个小板块，其中航空口岸的增速最为迅猛，该板块近三年的复合增长率高达62.41%，占营收的比重也从2016年的47.25%增长至18年的58.79%，是表现最亮眼的一个板块。 陆路口岸是仅次于航空口岸的第二大板块，其占主营业务收入的比重一直维持在30%出头，19年上半年上升至45.27%，已经跟航空板块比较接近。这块业务收入近三年的复合增长率为46.88%，其中17年和18年分别为41.76%、52.19%，大致跟主营业务整体增速一直。 水运口岸的表现是最差的，这个板块最近三年营收复合增长率为-22.63%，其中2017年同比增长-39.72%，18年同比增长-0.7%，连续两年出现衰退。不过2019年上半年表现较好，贡献了营收2516.72万，已经接近17年和18年全年的收入。 驱动公司智慧口岸业务较快发展大概有这么几个原因，从大环境来看，随着我国与世界各国经济联系日益紧密，国家“一带一路”战略实施、地方经济发展需要带动了新增口岸建设；另外现有口岸业务发展需要进行场地扩建而带来了增量市场，所以公司营收持续增长与我国口岸的扩大开放、智慧化改善建设直接相关。 公司的智能交通业务收入占比较小，2018年将近5%。不过这块业务增速较快，近三年的复合增长率为67.81%，营收占比也在不断提高，是公司近年来培育的新兴业务。这块业务后续的发展还有待观察。 （二）毛利率分析 公司最近三年一期的毛利率分别为51.7%、46.7%、51.27%和49.45%，呈小幅波动态势。其中2017年毛利率下降的主要原因是大项目毛利率较低的市场特性所致。2017年公司承接的5000万元以上航空口岸项目收入占公司当年营业收入的比重为25.58%，对公司综合毛利率水平起到一定的拉低效果。 分板块来看，智慧口岸下面三个细分板块的毛利率具有不同的特点，其中航空口岸的毛利率波动较大，相较于2016年，2017年该板块的毛利率下降了11个百分点，这个主要是航空口岸项目较大，毛利率较低，2017年这板块大项目较多，导致毛利率下降。 陆路口岸的毛利率呈现出较为明显的上升趋势，从2016年的40.96%上升至2018年的54.96%，这块收入主要来自于边检查验系统，技术已经非常成熟，随着成本的不断优化，毛利率提升，而2019年1-6月陆路口岸毛利率下降，也主要是受到大项目（霍尔果斯项目）影响。 水运口岸虽然业务收入占比较小，但是这个板块的毛利率是最高的，并且毛利率比较稳定，一直维持在60%左右。主要是这块业务的项目规模一般比较小，毛利率相对较高。 智慧交通业务的毛利率波动较大，2016年至2019年上半年分别为45.31%、27.29%、36.31%、45.26%，其中2017年同比下降了18个百分点，几乎腰斩，2018年有所回升，2019年上半年大致恢复到16年水平。 三、期间费用分析 总体来看，该公司最近三年一期的综合费用率分别为27.28%、23.43%、21.14%、18.84%，呈明显下降趋势。 分费用类型来看，销售费用率相对比较稳定，呈现出小幅波动态势。公司销售费用主要由职工薪酬、维修费、业务招待费、差旅费等构成。 公司销售费用中职工薪酬及福利费保持增长，主要因公司销售人员数量以及销售人员平均工资增长；维修费系根据营业收入的2%计提，因此随着公司营业收入的增长而增加；差旅费占营业收入的比例稳定在1%左右，主要因公司项目大多数在外地，随着公司项目增多，差旅费也随着增加。 公司的管理费用率下降趋势很明显，从2016年的8.98%一路下降至19年上半年的4.04%，这个主要是两方面的原因，一方面是随着公司营收规模扩大，规模效应逐渐显现，管理费率逐渐下降；另一方面公司2016年的管理费用率较高有其特殊性，当年发生了股份支付费用492.24万元，从而拉高了当年的管理费用率，剔除股份支付费后的管理费用率为6.93%，略高于17年的管理费率。 智慧口岸属于软件信息产业，这是一个技术驱动型行业，所以公司的研发费率一直维持在8%，从研发费用率变动趋势来看，2016年最高，为10.91%，因为彼时的营收规模相对较小，随着营收规模扩大，公司的研发费用率下降至9%以下，大概在8.5%左右波动。 公司的财务费用很小，基本上都是负数，因为公司不存在银行贷款，财务费用除了一点利息收入外，主要是一些手续费等。 四、运营效率分析 应收账款周转率总体来说是比较低的，这是因为公司的客户主要是政府部门及机场等国有企业，相对比较强势，且结算周期较长。具体来看，2016年和2017年的应收账款周转速度比较平稳，大概在2.7次左右，2018年上升至3.38次，应收账款周转效率有所提升。 16年和17年公司的存货周转较稳定，2018年存货周转率略有下降，主要是随着公司规模增长，期末未完工的项目增多所致。 五、资产负债结构和偿债能力 截止到2019年6月30日，公司资产端最主要的资产货币资金、应收账款和存货，这三项资产占总资产比例将近85%，其中货币资金占比最大，为30.67%。 应收账款占比较高跟其下游客户关系较大，公司的客户主要是政府单位、国有企业等，受审批流程、资金计划等因素影响，结算周期长，从而期末应收账款余额较大；另外公司业务存在一定的季节性，往往下半年、尤其第四季度确认的收入较高，对应产生的应收账款余额较大。 存货占比较高主要是因为智慧口岸这种项目施工周期比较长，期末存在大额的未完工项目，这些未完工项目成本占存货总额的比例超过70%。 负债端主要是应付账款、预收账款和应交税费，三项负债占总负债比例超过80%，其中预收账款占比高达46.43%。，这种工程项目一般按照合同约定的付款节点付款，在项目验收确认收入前所收取的货款均确认为预收账款。预收账款一方面有助于缓解项目对公司经营资金的占用以及降低业务风险，另一方面也是判断其业绩变化的主要的先行指标。 截止到2019年6月30日，公司资产负债率为39.77%，这个负债率本身不算高，再加上公司没有银行贷款，资产端主要是货币资金，同时负债端主要是预收账款，后续无需付现，所以我们认为公司债务风险较低。 结束语 口岸作为人员和物资出入境的关口，在对外经济活动中扮演着重要的角色，而随着互联网、人工智能技术的迅猛发展，建设智慧口岸是一种大趋势，盛视科技借着这阵东方顺势崛起，也算是抓住了时代赋予的机会，用时髦的话说，是站在了风口上。 从它的营收增速来看，近三年的复合增长率超过45%，增速较快，同时毛利率大致能维持在50%左右，说明公司主营业务的直接获利能力还是比较好的。至于后续是否能持续保持这种良好的成长能力和盈利能力，我们只能且行且观察。 |
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