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文/朱邦凌 万众瞩目的科创板第一股华兴源创，将在本周四迎来网上申购。其预估发行价为27.41元/股，网上申购上限为7500股，顶格申购需要沪市市值7.5万元。如果按270万已开户人数顶格申购预估，其顶格申购中签率约为0.86%。也就是说，你单账户顶格申购华兴源创，中签几率不到百分之一。 在科创板第一股华兴源创背后，其实控人是一对年过半百的60后苏州夫妻，控股达到90多，还有少部分员工持股。与其它中小创公司不同的是，这个科创板公司没有其它投资机构股权投资，股权结构非常简单。这对勇夺科创板第一股的“夫妻档”，当年依靠百万资金创业，奋斗十几年，其柔性屏检测设备打破了国外技术垄断，这一点还是非常让人佩服的。由于持股达到90%以上，预计IPO上市后，这对夫妻财富将达100亿左右。 1、华兴源创位于苏州工业园区一条叫做青丘巷的巷子里据官网介绍，苏州华兴源创科技股份有限公司是一家工业自动测试设备与整线系统解决方案的提供商。主要测试产品用于LCD、柔性OLED、半导体、新能源汽车电子等行业的生产厂家，以及为行业提供定制化的数据融合软件平台。 华兴源创成立于2005年6月15日，注册资本3.6090亿元，法定代表人陈文源，注册地址和主要生产经营地址均为苏州工业园区青丘巷8号，控股股东苏州源华创兴投资管理。2018年，华兴源创入围苏州工业园区瞪羚企业榜单。 苏州市中心向东20余公里，便是1994年建立的苏州工业园区，在这片278平方公里的园区内，目前已有境内外上市企业23家，新三板挂牌企业76家，被誉为“中国改革开放的重要窗口”。在苏州工业园区内，有一条南北向的青丘街，华兴源创便位于其中一条叫做青丘巷的巷子里。 公司的办公大楼是由两幢连体的白色大楼组成，大楼共五层，靠近青丘巷路的前排大楼二三层还有工人在里面装修，尚未投入使用。员工进出上下班之时，还有不少货车进出。与华兴源创一墙之隔的是江苏北人机器人系统股份有限公司，后者正是上交所公布的首批科创板受理企业中的一员。 据称，公司已在离总部不远处申请到新的土地。招股书显示，公司在苏州工业园区青丘浦西、港田路南，以出让方式获得一块超3.3万平米土地的使用权。 2、夫妻俩2005年百万资金共同创业陈文源、张茜夫妇通过直接和间接方式合计持有华兴源创93.15%的股份，为华兴源创的实际控制人，相当于持有3.36 亿股。网络上对于夫妻二人的公开资料甚少，公司的官网上也未对其创始人进行介绍。2005年6月，两人共同出资注册成立了华兴源创的前身——华兴有限，彼时陈文源和张茜出资额分别为90万和10万，持股比例分别为90%和10%。2017年10月，华兴有限进行增资，增资完成后，公司的股东层新增了源华创兴、苏州源客以及苏州源奋，其中源华创兴持股比例为64.00%。此后在2018年5月，公司完成股份制变更。 目前，陈文源担任公司董事长、总经理，男，中国国籍，无境外永久居留权，1968年11月出生，华兴源创创始人之一。陈文源1989 年至1992年任苏州精达集团有限公司 技术员，1999年至 2002年任爱斯佩克环境仪器（上海）有限公司业务经理， 2003年至 2005年任泰科检测设备（苏州）有限公司副总经理。陈文源2005年创立华兴源创，至今任公司总 经理，2018年5月至今任公司董事长。陈文源还兼任华兴检测董事、苏州 源客和苏州源奋的执行事务合伙人。 妻子张茜担任公司董事，系中国国籍，无境外永久居留权，1971年10月出生，华兴源创 创始人之一。张茜在2002年1月至2005年6月任苏州市耐得信息网络技术有限 公司行政部部长，张茜与丈夫陈文源一道创立华兴源创，2005年6月至2015年7月，任行政经理，2018年5月至今，任公司董事。张茜还兼任源华创兴执行董事兼总经理。 华兴源创此前曾称，长期以来公司的投资资金来源主要依靠自身的资金积累，随着公司规模进一步扩大，资金实力对公司发展的重要性日益凸显。本次募投项目的顺利实施将有助于全面提升公司的综合竞争力，拓宽融资渠道，提高自身资金实力，满足未来发展的要求。 3、在LCD与柔性OLED触控检测上突破了国外长期的垄断随着中国高世代线的加快建设以及新型显示技术的发展，中国在全球平板显示产业中的地位快速提升，越来越多的企业在中国设立或者扩建自己的生产线。但目前新型显示器正面临从LCD向柔性OLED产品结构调整升级换代周期，柔性OLED的关键检测设备却被国外厂商数家企业所垄断，一些平板显示的生产厂商只能依赖进口。在集成电路领域，同样面临着相同的问题，比如用于超大规模SOC芯片及存储类芯片测试的测试机几乎全部被美国及日本等少数厂商垄断，国内几乎全部依赖进口。 而成立于2005年的华兴源创则通过在研发投入、人才积累等方面的努力，一定程度上缓解了上述垄断的局面。华兴源创研发的各类测试设备主要应用于全球高端移动触控产品制造流程，特别在LCD与柔性OLED触控检测上。华兴源创在申报稿里表示，要打造中国自有知识产权的平板显示及集成电路测试设备，使中国的电子行业测试技术赶超国际先进水平。 在竞争优势一栏里，华兴源创更是提到，公司自主研发的各类测试设备主要应用于全球高端移动触控产品制造流程中，在LCD与柔性OLED触控检测上突破了国外长期的垄断，改变了我国主要依赖进口的状况。另外，华兴源创有超过40%的员工为研发人员，2018年度经审计研发费用占营业收入的13.78%。 4、柔性屏检测技术的掌握，或许是华兴源创的发展前景之一根据招股书，华兴源创共有十项自主研发的核心技术，其中六项用于平板显示检测、四项为集成电路检测，简单来看，这些检测技术分别用于手机等电子设备的显示屏幕、电池管理芯片、SoC芯片、图像处理芯片和射频芯片。 值得关注的是，在华兴源创的十项核心技术中，有三项涉及柔性屏检测，以柔性OLED的Mura补偿技术为例，目前可以用于手机刘海屏、水滴屏等异型产品补偿和曲面产品补偿，据招股书介绍，2017年，该技术研发完成后，填补了国产设备的空白，并于2018年实现量产销售。 对于柔性屏检测技术的掌握，或许是华兴源创的发展前景之一。近年来，随着手机厂商纷纷推出折叠屏手机，柔性OLED屏的市场需求和出货量均保持快速上升，中国面板厂商京东方、天马、维诺信都在过去的一两年内，先后开通了6代柔性屏产线。根据HIS预测，在2019年，柔性OLED出货量将首次超过刚性OLED，达到3亿片左右，预计2022年将超过4亿片，占OLED屏幕比例超过50%。 对于公司在集成电路测试领域的布局，申万宏源研报显示，一方面，中国集成电路行业规模加速扩张，但测试设备长期被外资垄断，存在较大的进口替代空间。另一方面，公司集成电路事业部成立时间较短，已自主研制出各项性能达到较高水平的测试平台，尚待产业化验证。 5、销售客户包括苹果、三星、LG、夏普、京东方等知名厂商根据招股书，华兴源创的收入较为集中，2016年至2018年，华兴源创对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为78.99%、88.06%、61.57%，销售客户主要包括苹果、三星、LG、夏普、京东方等行业内知名厂商，其中苹果为华兴源创2016年第四大客户和2017年第二大客户，但其在2018年从华兴源创前五大客户名单中“消失”。 由于客户汇聚了国内外知名企业，若按照地区划分，华兴源创在一定时间内的境外销售收入还远超境内。2016年，华兴源创境内和境外销售额分别为2.01亿元和3.15亿元，在营收中分别占比39.97%和61.03%；而到了2017年，其在境外实现的销售额高达11.57亿元，在营收中占比84.47%，远超境内（2.13亿元，占比15.53%）；2018年境内销售收入反超境外，境内和境外销售额在营收中的占比分别为52.97%和47.03%。 而过度依赖大客户也对华兴源创的业绩带来了一定的影响。招股书显示，华兴源创2017年营业收入、净利润、扣除非经常性损益后净利润相比2016年分别增长165.5%、16.29%、72.33%。但是，2018年营业收入、净利润、扣除非经常性损益后净利润相比2017年分别增长-26.63%、16.03%、-19.93%。 6、公司多位核心团队成员来自泰科检测除了业绩对苹果公司存在依赖之外，上交所问询函还关注到公司与泰科集团的交易。2016年至2018年，华兴源创向泰科集团采购金额分别为9167.55万元、13168.02万元和2046.88万元，同期向泰科集团销售金额为20040.28万元、2783.68万元和13586.41万元。 申报稿称，报告期初至 2016年6月，公司实际控制人陈文源曾担任泰科检测设备（苏州）有限公司的董事，而该公司是日本泰科的子公司。除了陈文源任职苏州泰科外，华兴创源的营业总监钱晓斌、监事会主席江斌、研发总监殷建东、结构工程师曹振军都曾在苏州泰科任职。可以说，华兴源创除了半导体事业部项目部分高管、OLED液晶模组检测设备部分高管外，公司有多位核心团队成员来自于泰科检测。 7、可比上市公司精测电子市盈率40倍，华兴源创给出的估值区间为30-38倍可比上市公司是创业板上市公司精测电子，动态市盈率大概在40倍。精测电子同样以平板显示检测设备为主营业务，其主要客户为京东方、苹果等。在业务、客户方面，华兴源创与精测电子都存在重复性，具有一定的竞争关系。 精测电子2018年业绩快报显示，2018年公司归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，比上年同期增长73.09%。据券商研报，公司作为国内面板检测设备龙头，2019 年有望继续保持高速增长，预计公司 2018-2020 年实现归属母净利润分别为 2.85、4.16、6.25 亿元，同比分别增长 71.0%、45.8%、50.2%。 在具体定价方面，买方机构人士认为，华兴源创实际发行估值大概率会超过精测电子。6月21日，“科创板第一股”华兴源创在北京泛太平洋酒店召开了首次公开发行股票并在科创板上市网下投资者非公开推介会。从参会机构投资者了解到，华兴源创给出的估值区间为30-38倍。 那么，平板检测行业前景如何呢？目前，全球新增产线投资主要集中在中国，未来三年内，京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约 23 条，新增投资金额合计超过 6,500 亿元。 |
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