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作者|苳木 上世纪80年代以来，受老龄化趋势不断发展的影响，以美国、加拿大为代表的部分国家，推出了公共和私人养老责任相区分的三支柱模式。 以美国为例，美国现行养老保险体系三支柱分别是：①由政府主导、强制实施的社会养老保险制度，即联邦退休金制度；②由企业主导、雇主和雇员共同出资的企业补充养老保险制度，即企业年金计划，又称401（K）计划；③由个人负责、自愿参加的个人储蓄养老保险制度，即个人退休金计划，又称IRA计划。其中最值得关注的是企业年金计划（401K计划）与个人退休金计划（IRA计划），这两个计划的提出有效减轻了美国公共养老的负担，是美国均衡的多支柱养老体系的关键。 1 401K计划 401K计划是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款，该条款规定了一种由雇员和雇主共同缴费建立起来的养老保险制度，如今已成为美国养老保障体系中重要的支柱之一。该制度实行个人账户积累制，对于企业和雇员的缴费和投资收益均不交税，只在领取时征收个人所得税。雇员退休后的养老金领取金额取决于缴费的多少以及投资收益状况。 401K由企业发起，企业员工可自主选择是否参与：参与的员工决定每月缴款金额，企业会按照一定比例补充缴款（不能超过员工缴款数额）；而选择不参加的员工，企业通常也不会出一分钱。在缴款数额上，最高可以缴纳年薪的15%（2002年，美国国税局将全年缴款总额（包括本人缴款以及雇主提供的搭配缴款）限制为员工的薪资总额和40,000美元中数额小的那一笔，即最高不会超过4万美元）。总的来说，401K计划与我国的企业年金有些相似之处。 401k计划养老金领取条件是：年满59.5岁；死亡或永久丧失工作能力； 55岁以后离职、下岗、被解雇或提前退休。一旦提前取款，将被征收10%的惩罚性税款，但允许借款和困难取款（如重大疾病或首套房首付等）。同时雇员在年满70.5岁时，必须开始从个人账户中取款,否则将对应取款额征税50%，这一规定目的在于刺激退休者的当期消费，避免社会落入消费不足的陷阱。 相比于公共养老基金只能投资于国债等回报率较低的产品，401K计划可以投资股票、基金、年金保险、债券、专项定期存款等金融产品（股票上多为投资本公司的股票），雇员可以自主选择养老金的投资方式，因此年平均回报率相对较高，可以说是兼顾了安全性和成长性。 在雇员工作发生变更时，可以选择将款项保留在前任雇主的401（k）计划中，也可以将款项转入新的401（k）计划或个人退休账户（即IRA，下文详细讨论）。当然也可以选择提现，但除非雇员已年满59.5岁，否则必须纳税并向美国国税局支付10%的罚金。 2 IRA计划 个人退休帐户，即IRA（Individual Retirement Account），是一种个人自愿投资性退休帐户，由1974年福特总统签署《雇员退休收入保障法》后首次确立。 所谓'自愿'是指是否购买IRA完全是居民个人的决策；所谓“退休帐户”，是指这部分资金主要用于投资人退休后的养老用途，即正常情况下，这笔资金只有在投资人退休之后能够使用；所谓“投资性”，是指居民购买IRA实质上是一种长期的基金投资。即IRA投资没有保底性收益，这点与养老保险有本质区别。相对于养老保险而言，IRA风险较大，但获利机会也更多。 美国的IRA属于美国社会保障体系的第三支柱，自1974年开设以来经过三十年余年的长足发展，不断完善，个人退休帐户已深入美国家庭，成为美国私人退休金市场上与401K计划并驾齐驱的退休产品。IRA和401K账户一样，都是税收优惠账户，允许个人在该帐户内存入限定额度的资金以获取利息或投资收益，并可以延缓缴纳资本利得税，直到退休后提取资金时才缴纳相应的所得税。 IRA账户主要分为两种类型，一种是传统IRA（Traditional IRA），另一种是罗斯IRA（Roth IRA)。 补充：401K与IRA的不同点 从美国的三大支柱来看，第三支柱实际上是其体系中最富效率的部分，增强了美国养老金的灵活性，是其养老金规模不断扩大的关键。国家只负责解决人民养老的基本需求，要想提高个人养老水平只能靠自己提早规划。根据世界经合组织的统计，实行三支柱体系的美国、加拿大的养老金规模均超过了本国GDP的140%，而主要依靠基本养老金的德国和法国养老金的结余均不足本国GDP的10%。 事实证明，以个人养老账户投资为制度核心的补充养老金是资本市场重要的参与者，也是直接融资的重要源泉。截至2017年底，美国的社会融资结构中，间接融资规模约30万亿美元，直接融资规模约135万亿美元，直接融资占比82%。美国补充养老金资产合计超过25万亿美元，以直接或间接方式广泛参与资本市场，其中投资共同基金规模8.8万亿美元，即使是在2008年金融危机后，补充养老金依旧对共同基金保持着近3200亿美元净流入，成为直接融资体系健康发展的重要基石。同时借由专业机构的理财，补充养老金也取得了稳健的投资回报。 标普500 1974年至今涨幅为3981% 3 中国的情况 如果按照三支柱体系来对我国目前的养老保险体系进行划分，那么第一支柱是社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险，第二支柱是面向机关事业单位工作人员的职业年金和面向企业职工的企业年金，第三支柱是个人储蓄性养老保险和商业保险，也就是个人补充养老。 1991年6月，国务院颁布了《关于企业职工养老保险制度改革的决定》（国发〔1991〕33号），提出要“逐步建立起基本养老保险与企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险相结合”的多层次养老保险体系，而后在1995年、2004年和2011年都分别提出了针对企业年金的试行办法。但实际上，二十多年我国政府一直把主要精力放在了公共养老的建设上，给公共财政造成了极大负担；第二支柱的企业年金在我国如今依旧处于刚刚起步的阶段，仅仅覆盖人群2331万人；而第三支柱国家更是一直没有出台明确的指导政策，发展滞后。 如今我国政府也意识到了这个问题，正在不断加快建设第三支柱。今年3月2日的时候，证监会正式发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》），引发轩然大波。在《指引》对基金公司以及基金经理提出较高要求的情况下，首批就有40只产品、涉及20家基金公司提出上报。而在本月底，首批养老目标基金将有望获批。 所谓的养老目标基金，指的就是以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有（有最短封闭运作期以及最短持有期限的限制，同时鼓励对长期持有者实行优惠费率），采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金，通过主要采取基金中基金的形式运行来控制风险。 除此之外在今年的4月2日，财政部、税务总局、人力资源社会保障部、中国银监会及中国证监会联合发布了《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》（财税[2018]22号）。根据《通知》，自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点。 从接受度上来看，这两种产品是比较符合中国许多老百姓的投资理财需求的。个人税收递延型商业养老保险有个税递延的好处，而养老目标基金是公募基金，一可以免除印花税，二是我国目前暂未对个人投资者的基金红利和资本利得征收所得税，因此养老目标基金先天上来说就比较容易受到家庭理财的青睐和认可。 总的来说，无论是推出养老目标基金还是个人税收递延型商业养老保险，都有利于改善我国目前养老保险体系“一大二弱三空白”的畸形状态，有利于我国居民逐渐树立起养老储蓄与养老投资的观念，同时也可以助推中国家庭理财模式的转型升级。 此外，养老目标基金一旦在中国成功推广开来，对中国的资本市场来说同样是一件好事，因为那意味着将会有源源不断的大批资金注入到市场之中，有利于市场直接融资体系的健康发展；而借由专业机构们的理财，养老金也会获得稳健的收入，这样一来就会形成一个稳定的循环，中国有很大概率会出现类似美国股市的长牛现象。  其实这次养老目标基金之所以能引发如此多的关注，也是因为美国的IRA珠玉在前，人们难免会对我国的第三支柱报有更高的期望，所以也有人担心会出现“木椟在后”的情况。但我国一直以来都擅长去粗取精，在这次养老目标基金的审核过程中，监管层也一直要求各基金做到充分考虑中国特有国情，因此这种情况出现的可能性其实并不大。  重要声明 本订阅号所发布的的内容及意见均是基于我们认为可靠且公开的信息，但我们对于这些信息的准确性以及完整性不做任何保证，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。 在任何情况下，本订阅号所发布的文章或其他内容均不构成对任何人的投资操作建议，接收人应根据个人情况判断是否采用本订阅号所载内容，接收人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失自行承担风险。投资有风险，入市需谨慎！   519观察致力于为大家提供更多有价值的原创文章，转载文章请注明来源519观察（sfzbgc）以及作者。 |
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