顶级投资人如何做决策？GGV投资笔记第十二期创业邦 编者按：本文来源微信公众号GGV纪源资本，作者李宏玮，创业邦经授权转载。 作者介绍：李宏玮（Jenny Lee）是GGV纪源资本的管理合伙人。她于2005年开办了GGV中国办公室，并于2019年重开了GGV新加坡办公室。李宏玮同时也是GGV美元募资的主导者。 在GGV工作期间，李宏玮主导投资并帮助9家公司成功在纳斯达克、纽交所、科创板和港交所上市，并有大量投资通过并购退出。她目前担任流利说（NYSE: LAIX）和牛电科技（Nasdaq: NIU）的董事，同时在教育科技、金融科技、物流、机器人和人工智能领域的多家公司担任董事。她的投资组合包括：海辉科技（Nasdaq: PACT）、世纪互联（Nasdaq: VNET）、兆日科技（SHE: 300333）、欢聚时代（Nasdaq: YY）、小米（HKSE: 2051）、金山软件（SSE: 300333）、UCWeb、KEEP、糖豆、作业帮、火花思维、同盾科技、扩博智能、Avidbots、Sensoro、极智嘉、Thunes等。 自2012年开始，李宏玮连续上榜《福布斯》全球最佳100位投资人榜单，2015年全球排名第十，女性投资人排名第一。 在造飞机时学会的系统观大学毕业后，我被派到新加坡科技航空部工作。这是我的第一份工作，地点在一个军用机场，当我穿着高跟鞋到那里的时候，发现这个工作环境和我想象得完全不一样，没有空调，整天暴露在阳光下，地面是凹凸不平的，还要爬上爬下调试设备，高跟鞋根本就站不住。但很酷的是，机场遍地都停放着战斗机，大部分同事是男生，有蓝领技工，有飞行师，也有我这样负责改装与维护战斗机的系统工程师。 我当时完全不了解战斗机，但接触的第一个项目就是需要去设计一架战斗机。这份工作像是一场探险，从熟悉了TA4、F15、F16等各种型号的战斗机机型，到了解如何操作飞机、改装飞机再到研究飞机从硬件角度的整体构成、软件角度的操作流程，从地面测试到空中测试，我不得不需要把控每一个环节。 幸运的是，系统工程师的经历，形成了我看待事情的系统观：看一件事情的时候，不会只看一个点，而是会去看整个系统。在解决问题的时候，首先要先把事情所在的系统了解清楚。 当一架飞机不能起飞的时候，它可以是N个问题构成的。当我站在飞机下面，听到同事说，这个功能点测试不了，出了什么问题——这种时候得意识到，“测试不了”只是现象，要做的是找到背后的原因。 这个过程可能有点像医生看诊，我现在对医学也很感兴趣，人也是一个平衡的系统，无论肝脏还是心肺，如果出现气或是血不通，都是属于系统不平衡的问题。 大部分人是先看到了征兆，像咳嗽了就吃咳嗽药，但是咳嗽背后是感冒还是体质不好，受到外来感染？咳得是深还是浅？是否有痰？背后医生要做的是要诊断原因，好的医生可以找出生病的根本原因，这样才能够治疗甚至根治。 我们应该如何系统化地看事情？世界能平衡，是因为整个系统得到了平衡，在分析创业公司的商业模式时也一样。 今天做投资时，我看到的不仅仅是表面。有的创业者会说，现在这个时点公司的业务收入很好。然而，这只是一个结果，好的投资人要解开这整个迷题：为什么这个时点上的收入会起来？收入好是因为产品好、没花钱拉取了用户，还是因为用两块钱的补贴砸出来一块钱的收入？如果是To B的业务，会不会是赶上了什么时间窗口，甚至刚好有个亲戚朋友给了一个大项目？甚至如果现在有一百万用户数据，它们有没有转化为收入，会不会有十万个用户为你付费？ 光看收入还不够，这家企业是否能把现在的商业模式持续执行透彻？产品实力和团队能力强不强？有没有搭建很好的销售团队？等等，都是看项目时要去追根溯源考虑到的问题。 我们应当像剥洋葱一样，一层一层地去理解每件事背后的原因。系统性思考问题，才能够追踪到公司的核心竞争能力。遇到有问题要解决时，我们也一定要去解决最核心、最关键的那个点，而不是先解决表面上的征兆。 在公司发展时，追求短期目标会导致一些“只是为了解决当下问题”的举动，但对长期来看，不一定会有好的积累和结果，也不利于自己的长期发展和能力的培养。短期的加法可能是长期的减法。 比如，有时候与创业者讨论，公司是否要商业化？如果选择不商业化，创业者会觉得公司暂时不能赚钱，就无法受投资人欢迎，应该去做商业化。 但此时的商业化可能只是一个短期的决定。从长期来看，可能此时对公司更重要的是看清竞争对手，建立自己的护城河，去判断护城河应该是在技术还是在用户上的积累，最后等时机成熟了，再决定是在50万用户还是等到500万用户的时候去商业化。 创业或者投资，每一个梦想都可以被拆解成步骤去实现一个公司能做多大，源于CEO对这个事的梦想有多大，但一旦认识到这个梦想其实是在“搭建一架飞机”，要先意识到，你的能力足够“搭建一台多大的飞机”？ 很多创业者会问我，公司的现阶段我该做什么？这也是我们跟创业者交流最多的一个问题。我通常会问创始人，你的终点是什么？在我看来，什么时候做什么样的事情，根本就在于你最终要达成的效果是什么，然后根据结果来提前预知自己需要怎样的架构，需要具备多强的能力。 一架波音767飞机，载300个人，或是一架小飞机，载两个人，这两种情况截然不同。比如搭建组织架构，如果说我想赚钱，那开个小餐馆也能赚钱，只需要三两个员工就可以，但如果野心更大一点想做连锁餐饮，那就要搭建整个平台，可能是软件平台、硬件平台、数据平台或者获客平台。 如果你自己的个人能力不够，那也可以借力。作为Founder，如果不懂得怎么驾驶，那可以去找个驾驶员，如果没有CEO的管理能力，那可以请一位CEO。 我们都要清楚自己的定位，不论是在创业，还是在别的职位上。不要去低估自己的能力，可是也要知道我们的梦想在哪，想清楚架构和格局，然后去完成能实现梦想的各个步骤。 马云是搭建架构的专家，他一直没有停止B2B的业务，他并不认为上市就已经OK了，而是在B2B业务里面还孕育着C2C的业务，又因为需要服务中小型企业而搭建了阿里云，这其实是在搭建一个“航空公司”！阿里的整个格局跟版图不是一夜达成的，花了20多年的时间。企业走得比较远，往往是因为创始人很有格局观，很有耐心。 创业者会改变，会因为遇到不同的人而吸收到不一样的建议。有些创业者比较年轻，可能会想得比较浅，这时候，投资人们需要及时跟进，每六个月找他们聊一聊。 有些公司在A轮融资的时候，GGV没有投资，但是几年间，我们一直“跟进”着这位创始人。很多人是我们认识了四五年后才投资的，长期跟进，时间让我们彼此更有默契和感应，感应会产生信任，创业者更有信心地把想做的事告诉我们。如果创业者觉得你不重视、不信任他，他也不一定会讲最真实的心里话。投资一个项目前，我会跟创业者花很多时间沟通，有时候甚至会站在电梯口聊三个小时。 作为一个投资人，最重要就是：不要对人有固定的想法。人是变化的，有人会退步，有人会进步，但欣慰的是，好的CEO都会进步。 有时候作为投资人，一是看企业能不能做大，CEO我们会不会错失，摸清楚这件事是不是他真正想做的。然后判断，他画出的蓝图，是不是有足够的能力去完成。 作为投资机构的管理合伙人，我也把每一期基金当成了产品回到“系统化思维”，我认为系统化地去考虑一个问题，是可以被培养的。系统也是在更新的，我们所在的是一个没有参考的科技新世界。20年前，马云在开创阿里时也没想到会是今天这样的版图。2000-2010年，大家也想不到移动互联网的到来会带给这个世界如此大的增量，移动互联网世界对比PC互联网可能是三倍或者更大。 我们创业者要做的是准备好自己的“触角”，要分析自己的用户为什么突然暴涨，是产品做的好？还是世界改变了？如果是世界变了，那你的版图需要去调整了。现在宏观经济和政治都在变化，每3-5年开始新的周期，创业者需要适应这个动态的世界。 “系统化思维”在我将GGV带到中国、与合伙人一起搭建它的过程中也有体现。19年前，我们只有一支1.6亿美元的基金，当我们看到中国创业者迅速成长的时候，担心只能在A轮支持他们，而不能进入B轮、C轮、D轮时，我们改变了基金层面的架构，多阶段投资；2016年由于看到了中国出现了更多“独角兽”，我们的选择是把我们的基金“拆”成了三个不一样规模的基金，从而可以更好地在A轮到D轮多阶段支持创业者。 拆成三只基金意味着不仅需要找更多LP（每个LP对投资阶段和周期的兴趣是不一样的），也代表更加复杂的法律流程。很多基金管理者觉得很奇怪：你们能募到10-20亿美元，就放到一个基金里不就行吗？为什么要这么辛苦？ 其实我们是坚定地要把基金产品化，产品化的对象是我们的第一客户：创业者，我们必须要保持“基金结构和定位”这一产品适合我们接触的创业者。 每个人都是一个独立的系统。问问自己离目标有多远，怎么能够一步一步有阶段性地得到成果，如何去积累能力？ 很多事情看似不一样，但内核的理念框架根基，都是一样的。哪怕你想要去外太空，也需要知道该怎么去，有没有足够的科技技术、合适的火箭设备、过硬的身体素质？ 尽管我曾经是一名系统工程师，但实际上我20岁在美国念大学的时候，就想要自己要做一个投资人：虽然当时是工科背景，我还是报名了天象学、气象学等“奇怪”的课程，也包括MBA课程。而在MBA课程里，我了解到了围绕着创业投资的风险投资行业，我把这个职业的信息搜罗了一番，觉得这个职业真的太适合自己了！那个时候我就决定，一定要成为一名风险投资人。 我人生中的第一份工作是改装飞机，在这个过程中我逐渐了解到，想看透一个事物、一家企业，必须花上至少几年时间在其中才可以。我也意识到自己需要补上财务知识这一课、了解资本市场的IPO是如何运作的，所以第二份工作进入了摩根士丹利。 在所有条件都满足后，我正式加入了GGV，成为一名风险投资人。10年的努力，我终于如愿以偿。 李宏玮(Jenny Lee)，毕业于美国纽约州伊萨卡的私立研究型大学"康奈尔大学"。 2005年加入纪源资本( Granite Global Ventures Capital)担任合伙人，全面负责GGV在中国的投资计划。李女士有将近12年的投资银行，风险投资和公司运作的经验。 2016年全球风险投资研究机构CB Insights携手(纽约时报)评选出的"100位顶尖风险投资人"榜单中，纪源资本管理合伙人李宏玮位列第17位。 美国时间2016年3月23日福布斯发布了2全球最佳创投人榜单 (Forbes Midas List)，GGV纪源资本管理合伙人李宏玮是是第五次登上本次榜单，也是目前排名最高的在华女性投资人，位居全球女性投资人第二位。她的代表投资包括YY、游道易、中国易才集团和亿航等。2015年李宏玮获得了福布斯全球最佳女性投资人的称号。
人物经历李女士毕业于康奈尔大学(Cornell University)工程学系，并在西北大学凯洛格管理学院(Kellogg School of Management)获得工商管理硕士(MBA) 学位。 李女士在著名风险基金集富亚洲(JAFCO Asia)担任副总裁职务，并领导了集富在中国和香港地区半导体和互联网方面的投资。在集富工作以前，李女士服务于国际著名投资银行摩根士丹利 (Morgan Stanley)投资银行部，参与了中国电信和科技类公司上市的工作。在投身投资行业之前，李女士是新加坡航天科技集团(Singapore Technologies Aerospace)的主任工程师并曾经负责新加坡空军战斗机的管理和技术升级等项目。 2005年，李宏玮加入Granite Global Ventures (GGV)，担任合伙人职务，全面负责GGV在中国的投资计划。李女士有将近12年的投资银行，风险投资和公司运作的经验。目前李女士在海辉科技(HiSoft)，博动科技(Pollex)，东方般若(Oriental Wisdom)和中国汽车网(Chinacars)等企业担任董事职务。 福布斯2014年中国最佳创投人之一。 投资生涯 李宏玮于2005年加入纪源资本，现为纪源资本管理合伙人。在成为风险投资人之前，李宏玮在新加坡航空航天科技部、摩根斯坦利和JAFCO亚洲的工作经历让她累积了丰富的运营及金融工作经验。在从事创投业的13年里，其投资总额达到了1.7亿美元。在进行创投和帮助企业成长的过程中，李宏玮坚持从市场、团队、商业模式三方面进行考量，市场可以等待培养，团队需要多元化组合、综合能力强，商业模式要勇于创新尝试。另外在投资时李宏玮会采取自上而下，寻找整个生态链的方式，不会只局限于单个项目，也不会只局限于国内市场。 从事创投的年限:13年 从事创投行业以来的投资总额:1.7亿美元 代表项目:海辉软件、世纪互联、兆日科技、多玩、UC优视、触控科技、众趣、阿狸动漫、盈盈理财、英语流利说、游道易、Zepp。 主要成就作为2001年美国西北大学凯洛格商学院惟一一个得到摩根士丹利职位的MBA毕业生，2002年中旬，李宏玮加盟集富亚洲很大程度上却是因为"盛情难却"。"投资银行内部往往竞争多余合作。"李宏玮在摩根士丹利时每天甚至只能睡两个小时。不过这种"魔鬼训练"对初涉投资银行业的她却是一笔宝贵财富。 愿赌不服输 到2005年6月离开前，李宏玮在集富亚洲期间主要参与投资了大连海辉、兆日科技、新进半导体、APM(葵和精密电子)、美国公司Erlang、Codent和北京博动等7家公司。 2002年，李宏玮和吴家麟相识。 祖籍湖南的吴家麟随后向李宏玮发出邀请。不过，李宏玮并未马上应允，她给出的理由是"希望陪伴这些公司顺利渡过初期阶段"。在李宏玮看来，"企业的成长一般都会经历风风雨雨，尤其在企业发展的初期，投资人的陪伴和主意很重要"。 李宏玮当时常驻集富亚洲中国香港办公室，但其投资项目大都在中国内陆，"这样跟创业者沟通的机会就很少，每次都是匆匆忙忙"。她希望跟创业者在一起的时间能多一点，"这样更容易明白企业的处境和需要提供的帮助"。 由于频繁的"出入境"，李宏玮的护照甚至不到一年就要更换一次。当然，距离并不是她离开集富亚洲最主要的原因。相对于集富亚洲稍显保守的投资风格，GGV在看清方向后"放手一搏"的气魄才是吸引李宏玮最大的魅力所在。她做了一个形象的比喻:"其实很简单，打牌的时候，如果整个局面对你更加有利时，你会不会追加赌注?GGV一定会"。 抢先，占领 东方般若是李宏玮加盟GGV后投资的第一家公司，东方般若总裁刘英魁对李宏玮的印象就是"风风火火"。"以前公司碰到什么问题一般要等到召开董事会的时候才提，后来她告诉我随时可以打电话沟通。" 2005年9月，李宏玮代表GGV投资了方兴东的博客网。尽管现在饱受非议，但是从2002年8月成立后的三年时间里，博客网一直是行业翘楚--这也是李宏玮选择投资博客网的初衷。"互联网行业的诱惑太多，领导者很容易忘却自己安身立命的根本而迷失方向。" 在决定投资博客网之初，李宏玮期望能"给他们5年时间证明自己"。但是为了避免不必要的麻烦，2005年11月吴家麟代表GGV投资中国博客网(Blogcn)后，李宏玮随即请辞了博客网的董事席位。 "十分之一"压力 每一家公司的成长都是一个"夜长梦多"的过程。李宏玮说，"他们一般不打电话来，除非遇到了困难。" 尽管投资的企业失败几乎是VC们不可绕过的一个障碍，但在偏重扩张期投资的GGV，投资组合的失败率被要求控制在"十分之一"以内。"所以我们的压力很大。"李宏玮透露，由于中国市场的初级特征，投资失败率"原则上可以宽限到十分之三左右"。 不过对常驻上海办公室的李宏玮和符绩勋两位合伙人来说，这并非一个可以轻松的理由。"即便如此，我们自己要求任何一个项目的回报都不能为零。"李宏玮表示，"至少要有一倍的回报"。 钟情外包 从2006年开始，把注意力从TMT领域转移成为VC们的一个趋势。这种转移并不容易在短时间内完成，因为VC们自己也要经历一个学习的过程。 李宏玮举例说，"制造业就包括很多领域，在这个行业进行投资就需要掌握相对丰富的资源。" GGV目前正打算从传媒行业招聘一位接触过大量制造企业的"资深人士"，负责这方面的投资。"只有接触面非常广才有可能掌握制造业里蕴藏的机会。我们准备提供一个副总裁的职位:副总裁可以独立运作项目。" 截至2006年12月31日，GGV在中国投资的18家企业中(其中一个正在重组)，最近完成的两项投资("重庆的一个汽车零部件生产商"和一茶一坐)都属于传统行业。 但制造业不是李宏玮考察的重点，她倾注更多心力的是外包领域。从文思创新开始，李宏玮看这个领域4年了，"很多行业的外包企业都考察过"。 走上轨道 MBA毕业后，她也有过创业的冲动，"当时，在硅谷做了一个从事无线技术的小企业，不过最后还是失败了"。李宏玮笑笑说。失败也是一种财富，在硅谷和芝加哥摸爬的2年，对她从事风险投资这一行是个很好的锻炼。其后，她就进入香港的摩根斯丹利，负责开发亚洲地区科技及通讯领域的潜在投资项目，正式开始了她的风投生涯。 她在中国大陆从事风险投资已经5年。在她看来，中国大陆的5年，使她的事业出现了很大的起色。尤其是在2005年加入GGV后，她成功带领公司对北京东方般若科技发展有限公司、博客网和中国汽车网的投资，"现在做这些项目已经能够掌控有度了"。加入GGV前，李宏玮担任集富(亚洲)投资副总裁，主要负责投资中国和香港地区半导体、互联网和服务领域内的科技企业。 与李宏玮共同负责管理上海办公室的GGV合伙人符绩勋这样评价她:"李宏玮不仅是值得信任的同事，更是我们团队的宝贵财富。她在风险投资领域的专业素养、丰富经验、特别是对中国市场的深入理解帮助她识别并投资具备高潜力的项目。这对于GGV的持续成功非常重要。" 他们这个基金掌管着7亿美金，到现在为止在国内投了6000万美金，一般的投资额是300万美金以上。 永远不退休 "目前，风险投资行业的竞争越来越激烈，所以现在是不进则退啊"，在她看来，从事这一行要有紧迫感。她说，虽然目前看来，国内从事风投的人中，还是外国人和"海龟"占了绝大多数，但本土的人才也成长很快，"最近我们也招了4个国内的MBA学生，他们没有任何海外背景，但将来本土化是一个趋势，他们更适应中国的国内环境，我们也要顺应这个潮流，提前做好人才培养，才能使我们不落伍"。 生活中的方方面面，无不体现着她对职业的热爱和执着。在记者问到她对投资什么地域是否有不同的态度时，她马上说:"如果你告诉我黑龙江现在有好的项目，咱们的聊天就马上打住，我立刻飞过去，办完事回来我邀请你接着聊"。 对李宏玮的职业激情，记者由衷地佩服。但对她将来年龄变大后，是否能保持如此活力，退休之后是否会很失落，不由提出疑问。 "我永远不会退休"，李宏玮说。她决心一辈子从事这个事业，可能到五、六十岁之后，不再飞来飞去，也许自己不再帮别人做基金，"但我会自己做基金老板，给别人投资。当然资金的多少可能要看我到时的财富积累程度了，哈哈"。 .. |
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