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你们的魔鬼——大师兄Charlie，又来了！ 今天是大师兄给大家分析的第9家公司——科大讯飞。 说起科大讯飞，估计大家既熟悉，又陌生！为啥这么说呢？ 为啥熟悉？ 首先，估计没有人不知道科大讯飞被称为智能语音识别龙头老大！再者，科大讯飞的股价常年高高在上，市盈率就没低于过100倍！ 为啥陌生？ 作为语音识别领域的老大，按理说产品应该为我们所熟知才对，但是貌似没几个人直接用过它家产品啊！ 大师兄唯一跟科大讯飞直接接触的就是它家的讯飞输入法，但是还基本不用它的语音识别功能…… 带着强烈的好奇心，大师兄对科大讯飞进行了一番研究，不研究不知道，一研究……（此处省略无数字），大家还是往下看吧！ 先说大师兄的结论： 1.科大讯飞是一家奇葩的公司； 2.大师兄认为科大讯飞不值700亿市值。 奇葩1：号称语音识别龙头，市占率却很低？根据中商产业研究院的数据，全球智能语音厂商市占率的排名，科大讯飞排名第五，但是市占率仅为4.2%，前四大厂商分别是Nuance、谷歌、苹果和微软。 既然全球市占率不高，国内市占率总该很高吧。但是根据IDC的统计，科大讯飞国内市占率仅为11.9%，远没到能够垄断的地步。 看到这里，估计大家心里该有个数了，科大讯飞确实算不上是智能语音行业的真龙头，只能说是目前在国内处于第一的位置（11.9%的市占率，真心不高），跟国际龙头差的还远。 奇葩二：营收涨了7倍，扣非利润没变化？截个数据给大家感受下（由于页面宽度限制，仅截取了2014年到2018年数据）： 有兴趣的可以去翻一翻科大讯飞历年财务数据，科大讯飞营收从2013年的12亿涨到了2018年近80亿，营收增长了6倍多，扣非后净利润却一直在3亿元左右（年年如此）。 从科大讯飞的财务数据来看，其营业成本占营收变化不大（50%左右），也就是毛利率变化不大，但是销售费用和管理费用（含研发费用）增速却远超营收增速。 这大师兄就看不明白了，销售费用占比越来越高，难道是产品不好卖？研发费用占比高按理说是好事，但是研发投入最终也没对企业形成什么经济利益啊（比如降低营业成本，或者看到实打实的利润的增加）。 如此下去，岂不是营收越来越高，利润一直3个亿？那还有何投资价值？ 奇葩三：货币资金常年不变按理说，随着公司规模的扩大，营运所需资金会增加，但是科大讯飞这货币资金常年25亿元左右，这是啥情况？ 如果说之前年度营收规模小，账面货币资金过剩，那之前年度为啥还要借钱？ 莫非25亿让公司有安全感？ 科大讯飞投资价值多大？首先来说，科大讯飞远谈不上是一家好公司。 从公司历年利润及分红来看，科大讯飞盈利能力并不强； 从巴菲特老爷子提倡的自由现金流角度看，科大讯飞自由现金流为负数。 所以说，科大讯飞当前肯定谈不上是价值投资的标的。 从业务模式来看，科大讯飞下游用户主要为B端（企业）、G端（政府），应收账款占比极高，这样的业务模式，说不准哪天就会来一笔大的坏账！ 从行业前景来看，业务前景貌似很广阔，钱途大大滴，但是当你翻开美国同行Nuance的经营数据来看，就会发现行业的盈利极差，挣一年亏一年，Nuance营收已经多年停滞在18亿美元不前，市值目前仅为50亿美元，市值还不到科大讯飞的一半！ 如果说你认为科大讯飞能像美团一样，前期不赢利，后期会出现利润爆发式增长，那你就错了。 美团这种公司是互联网平台型公司，护城河一旦建立，短期内很难被摧毁，由于直接链接C端，可选择的变现模式也比较多。 而科大讯飞主要用户在B端和G端，行业竞争对手众多，技术迭代快，想维持竞争优势，必须不断的投入研发，未来想垄断行业，那基本不可能，看看行业龙头Nuance就知道，这个行业有多苦逼！ 所以说，无论从哪个角度看，科大讯飞都谈不上是一家有高投资价值的公司。 大师兄认为，700多亿市值，对应着3个亿左右的利润，还面临着各种潜在风险，虽然故事很多，但不是这样的标的不值得投资（参照乐视网）！ |
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