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在过去三年时间里，巴菲特持续减持必需消费品板块，其实恰恰说明他对于股市未来的判断很可能比外界以为的要乐观得多。 无论谁都不能不承认，伯克希尔哈撒韦的首席执行官巴菲特（Warren Buffett）堪称是史上最伟大的投资人之一。只是近期以来，他头顶的光环似乎暗淡了不少，比如伯克希尔股票近年迄今为止的表现就要落后于标普500指数近20个百分点。 难以忍受之下，若干重量级的资产经理人都开始对奥马哈神祗失去了信心。第三季度当中，Magellan Asset Management、Renaissance Technologies、Citadel Advisors都大幅度减持了自己持有的伯克希尔B股。 甚至，投资公司Wedgewood Partners干脆彻底抛光了自己已经持有了超过20年的伯克希尔股票。该公司首席投资官罗尔夫（David Rolfe）对巴菲特过去十年的投资表现提出了尖锐批评，他在给投资者的季度信件当中痛斥巴菲特那些结果糟糕的决策，比如购入IBM和卡夫亨氏的股票，却不肯增持Visa和万事达卡，他说，后者本来是轻易就可以发现的优秀选项。 华尔街也对伯克希尔不断膨胀的现金储备日益不安，后者截至第三季度结束时已经达到了创纪录的1282亿美元。这位传奇投资人在过去三年半时间里都没有进行过任何一次像样的收购了，在他的眼中，似乎市场上现在真的已经没有了任何值得收购的公司。因此，许多市场观察家都说，这正是巴菲特在发出无声的警告——美股已经严重高估。 可是，巴菲特真的已经是一个实质上的熊派了吗？其实，详细研究之后就会发现，巴菲特对后市的乐观程度要大幅度超出华尔街对他的判断。 大约半个月之前，伯克希尔向证监会递交了13F备案文件。按照相关法规，所有旗下资产超过1亿美元的投资公司，都必须在季度结束后45天之内递交13F文件，后者可以提供一份他们具体投资构成的“速写”，让华尔街和投资者了解他们到底在最近一个季度当中做了什么。 第三季度当中，伯克希尔的投资组合当中多了两只新股票西方石油和RH，而一些既有股票如富国银行和菲利普斯66等被减持，这都是一眼可见的。 不过，真正的关键其实是在伯克希尔整体投资组合的百分比构成上。第三季度结束时，投资组合有15%的资金是配置在了必需消费品板块当中，这一板块当中的企业销售的都是人们生活中不可缺少，需求相对稳定的商品，比如厕纸、牙膏、清洁剂之类。 这15%是伯克希尔投资组合当中至少二十年不曾出现过的最低纪录，比如2016年第二季度结束时，必需消费品曾经在投资组合当中占比39%，2010年第三季度结束时，这一比例更高达45.5%。 投资组合当中最老牌者之一可口可乐，无疑也属于必需消费品，这一板块的优势是未来高度可预见，而劣势则在于企业往往都非常成熟，商业模式枯燥乏味。这些股票虽然非常安全，但是大多数周期里表现往往不及大盘，只有在经济遇到麻烦时才会有相对出色的发挥。 在过去三年时间里，巴菲特持续减持这一板块，其实恰恰说明他对于股市未来的判断很可能比外界以为的要乐观得多。 另外一条可能的线索则是来自巴菲特对科技巨头苹果的高度看好。目前，苹果在伯克希尔投资组合当中的占比已经高达28%。显然，巴菲特相信苹果强大的品牌，进军高利润率服务业务的努力，以及力度持续增大的回购和派息操作已经足以成为确保其未来表现的理由。 诚然，巴菲特三年多没有进行重量级的收购，真实原因令人费解，投资者因此做出各种推测也是很自然的事情。然而，伯克希尔的投资组合近三年来确实在悄悄进行重大转向，放弃那些高度防御性的投资，变得更有进取性，这也是不争的事实，是更加不容忽略的。 |
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