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在投资界，东方红创造了很多奇迹。从2018年12月到2019年2月，我有幸有机会进驻东方红轮转交流，以旁观者的视角近距离观察和学习。三个月的时间希望能够解答两个问题。第一、东方红的核心竞争力是什么，如何保持？第二、东方红有什么困难和不足？ 方证券资产管理有限公司（简称：东方红资产管理、东证资管）成立于2010年7月28日，注册资本3亿元，是东方证券股份有限公司的全资子公司，也是获中国证监会批准设立的业内首家券商系资产管理公司。 成立子公司之前，东方红前身为东方证券资产管理业务总部，自1998年开始从事资产管理业务，2002年首批获得从事客户资产管理业务资格，2005年首批开展券商集合理财业务，2010年首家获批设立券商系资产管理公司。公司2012年首批获得可受托管理保险资金投资管理人资格，2013年成为业内首家获得公开募集证券投资基金业务资格的证券公司。 东方红的发展简史上，先后经历了三代掌门人：王国斌、陈光明和任莉。 王国斌 东方红团队创始人，自1998开始执掌东方红的前身“东方证券资产管理业务总部”，2010年东方红成立开始任东方红董事长，直至2016年离开东方证券创立君和资本。期间连续多年被美国财经杂志评为中国最优秀的机构投资领袖。 陈光明 中国式价值投资的集大成者，被业内被誉为“股票投资高手中的高手，东方红的灵魂人物。1998年硕士毕业即来到东方证券实习，从公司的第一批员工开始做起（东方证券成立于1998年），一路担任研究员，受托资产管理总部业务董事，资管总部总经理。自2016年王国斌离开后接棒东方红，任东方红资管总经理、董事长。直至2018年初离开东方证券。 任莉 金融界女神级人物。2018年初接棒东方红，成为第三代掌门人。秉承以客户的利益为先，追求绝对收益的理念，寻找满意的客户并努力实现客户长期财富增值。 实际上他们三位都从团队诞生之日起加入东方证券，是这只团队最初的联合创始人，只是各自分工有所不同。如果说王国斌和陈光明扮演了超级基明星的角色，那么现任东方红掌门人任莉的职责，就是把多年积累的品牌和文化传承、沉淀下来，更多地靠团队的力量去践行价值投资。虽然不以培养明星为目标，但未来却有可能走出更多的明星基金经理。 东方红的核心竞争力在哪里？在2018年12月4号的一场内部交流会上，我有机会当面请教已经离开东方红的国斌总，您认为东方红的核心竞争力在哪里？核心竞争力一定不在“术”的层面，而在“道”的层面，也就是理念或者企业文化。总结成四个字的话就是“着眼长远”。国斌总说当年他做的每个决策都是为了公司三到五年之后做准备，要有耐心，有信心。当年做不好无所谓，看的是你能做多少年，着眼于长远，而不考虑短期的得失。 在创始人王国斌打下的基础上，东方红已经形成了以客户利益为中心、以价值投资为核心理念的文化和土壤，拥有了自己的生态系统、品牌和生命力。从基因上，东方红的团队是一个为长期导向价值投资服务的体系，从研究到投资、从销售到管理。这套体系业内独一无二，也构成了东证资管长期业绩的竞争力。 在实践方面，东方红的理念被陈光明概括这样几句话：最确定、最重要的是要买的便宜，次确定的选到优秀的公司，再次确定的是能够有周期的感觉，最不确定的就是预测市场。 1、价值投资最重要的就是牢记估值 不是买价值股的人就是价值投资，买那些看起来不起眼的普通公司就不是价值投资，关键看你在什么价位买。当然，在估值的前提下最好买优秀的企业，因为优秀的企业有更大的胜算。在估值能够满足你要求的前提下也就意味着你的潜在回报率是在你的必要回报率之上。比如我们测算内在价值和价格会提供三五年15%以上的涨幅，就是年复合15%以上的涨幅，才能够进入东方红的视野，但如果觉得它不符合这个目标，那就不是价值投资的标。 现在的价值投资很火，不是大家对价值投资理念的认可，而是对价值投资风格的认可。风格会变，理念不会变。理念已经接近80年没有变过。它的方法和策略，以及适用的标的和适用的市场都不太一样。但是基本原理就是买到便宜货。现在大规模买入一些所谓价值股，可能还是因为价值投资风格得到了认可，并不是价值投资理念得到了认可。讲得更通俗一点，是因为这些股票涨了，所以投资者会买，并不是因为他们值钱了，有很高的预期回报了，所以他们才来买。 2、选择优秀的公司，陪伴优秀的公司成长 价值投资是一个套利的过程，有的人是静态套利，有的是动态套利，不管是套静态还是动态的，最重要的是好的公司。原因很简单，因为跟一群不太行的人打交道，你犯错误的可能性比较大；跟一群能力超群的人打交道，虽然贵一点，随着时间的推移会超越你的想象。所以，对于普通企业而言，需要的折扣更高。但是，选择企业是做价值投资的核心能力。而估值考验的是品格、性格、价值观，也包括机构的价值观、文化和激励机制。 事实上真正能做价值投资的人是很少的，很多人被套进去的时候认为自己是做价值投资的，还有人说是做价值投资的，但换手率却很高。然而换手率这么高不符合价值投资规律。价值投资的规律是说价值终将反映价值，而且一般反映价值都需要一点时间。 价值投资的考核机制必须是长期，资金是长期的，考核机制也要长期的，不要天天排名。很多时候股票的价格就是不反映它的价值，怎么办？等待，或者忍，忍的时候很煎熬的。你能不能忍住，如果你天天看排名，很忍得住，有些股票真的是很久就没反映。东方红为什么推出三年封闭期的基金？因为跟价值投资匹配。价值投资所买的标的一年不反映价值是很正常的，如果三年不反映价值概率较低，当然前提是要评估企业的内在价值。 3、感受周期 市场四季的更替周而复始，背后是亘古不变的人性。有的时候周期可能是三年，有的时候周期可能是七年，一般跌的时间长，涨的时间比较短。但是说不定以后它会变化，但不变的是周期。如果在市场待得久，对四季的更替会有感觉。比如在冬天你要穿暖一点，夏天你不能穿太多，春天你要带把伞，在不同的季节要有自己的应对的策略，而不是要想着去预测市场。预测到市场所谓的点位完全是一种运气行为，但是在什么时候感受到这个已经过热了，或者在什么时候有很多的投资价值？专业的人士完全可以去体验。 4、不预测市场 其实很多人免不了预测市场。如果市场预测得准，是最容易达到的目标的。但是越想达到目标反而容易失误。精明如索罗斯，大部分的市场他也无法预测，他只有在恐慌和贪婪集聚的市场形成的那一小阶段，觉得因为人性的原因可以去参与，甚至还包括他自己去影响，形成趋势。大部分时间预测市场基本上是失败的。 还有个原因就是艺术的成分，掌握这种艺术的人非常少，最大的区别可能就是体现在这个地方，几乎是只可意会，不可言传。对卖点的把握很重要，买的时候差别不大，卖的时候基本上根据市场的趋势，根据各方面因素来掌握，会卖的是师傅，资产管理行业基本上确实是这样。但是买入和价值投资是完全可以复制的。 战胜市场是比较困难的一件事，除非你正确的预测到极端事件。霍华德.马克斯说过，卓越的业绩来自于正确的非共识的预测，然而非共识的预测很难，正确更难，执行就更加难。东方红这十几年来，真正做出正确的非共识的预测不太多。大概就两次，第一次就是2009年的时候我们全面转向内需社会建设方向的投资，清空了很多投资属性的品种；第二次是2015年第二季度，我们减仓、换成蓝筹股。你时时刻刻想跟市场作对，你胜算很低。 |
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