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一、行业概况 ·防水材料主要分为柔性材料和刚性材料，柔性材料防水原理是通过卷材、涂料、密封材料、堵漏灌浆等材料来阻断水路，刚性材料防水原理是所采用的砂浆或混凝土本身具有很好的水密性；其中，柔性防水材料是建筑防水材料的主要产品，在建筑防水工程应用中占主导地位。 防水材料应用广泛，应用遍布铁路、公路桥梁等基建行业、房地产行业以及民用领域。该行业总产值高达2000-3000亿元的规模，年均增长保持在10%附近，防水是一个相对成熟的传统行业。 上游：石化产品价格影响成本 ·防水行业上游是石油化工行业细分子行业，主要原材料为沥青、聚酯胎基、SBS改性料，均是石化产品。其价格受油价以及化工产品价格的影响明显。 由于石油价格上涨，SBS沥青价格以及聚酯切片价格逐步上扬，导致行业原材料价格承压，2018年以来行业毛利率有所下滑。 下游：房地产和基建投资影响需求 行业下游主要是房地产、基建和民用，其中房地产占比超过50%，其次是基建，包括桥梁、铁路和城市管网的建设。另外民用的防水维修和装修市场作为零售市场补充工程市场。防水行业受房地产投资、基建投资等固定资产投资的影响较大。 房地产需求是主要的决定因素，近期房地产整体增速下行，但三四线城市的房地产增长继续加速。市场对房地产行业的增长预期相对悲观。 供给结构：一家独大&企业众多 ·防水行业供给总体上保持稳定增长，2008-09年固定资产投资者大幅增长带动防水材料的快速增长，其后随着投资下滑，行业产量增速大致保持在6-8%附近，收入增速不到10%。 ·从行业竞争格局看，行业供给的结构呈现大行业小企业的格局，由于防水材料进入壁垒较低，行业内企业众多，但随着近些年规模壁垒提升，行业内公司数量增长有限。行业内大多是企业规模较小，除了东方雨虹一家，其他都供给量有限。近年来市场集中度逐步提升，龙头企业占行业的产量的比重加速提升。行业集中度的提升显然有利于行业内大企业的成长。 竞争核心因素 ·产品、品牌和渠道是企业在激烈竞争中胜出的主要因素。 ·产品：品类齐全、技术先进、产能覆盖区域 ·品牌：标志化建筑以及服务树品牌 ·渠道：直销、工程、零售 重点相关企业 东方雨虹(002271) ·国内最大的防水材料公司，市场占有率5%以上，是行业内产品最为齐全技术最为先进的公司。 公司一致盈利预期18/19/20年的EPS为1.11元、1.49元和1.89元，相当于14、10.8、8.5倍的PE 科顺股份(300737) 公司是防水行业龙头企业之一，是A股防水上市公司中收入规模较大的处于成长期的企业。 公司一致盈利预期18/19/20年的EPS为0.47元、0.66元和0.95元，相当于24、17、12倍的PE |
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