从财务数据看,恒瑞医药究竟比复星医药强在哪里? 有投资者认为,复星医药的销售费用、管理费用均高于恒瑞医药,而事实上经过计算我们发现,(销售费用+管理费用)/销售额这一指标,恒瑞医药每一年都高于复星医药。两家公司主要的差别体现在毛利率上。 连续五年毛利率对比,恒瑞医药毛利率比复星医药毛利率高约30%%-40%,恒瑞的毛利率比较稳定,在82-87%之间,复星医药的毛利率则一路从2014年的44%爬坡到2018年的58%,目前复星医药的毛利润仍然低于恒瑞医药30%。 这主要是由于复星医药业务分散所致,医疗服务于医疗器械等业务的毛利率相对较低,事实上就医药研发与制造这一业务来说,2018年复星医药的营收仅略超过恒瑞医药,达人民币185亿元,毛利率约65%,仍比恒瑞医药低20%。 2019年中期财报显示,复星医药毛利率达60.5%,为历史新高,较2018年提升2.15%。 随着复星医药旗下一系列单克隆抗体、小分子创新药上市,如能将毛利率提高10%,复星医药的盈利能力即可达到或超过恒瑞医药,目前两家的差别仍然在同一量级上,但市值差约5倍。 结论:暂时看不到复星医药有追上恒瑞医药的可能,但差距不至于有七八倍这么大,目前复星医药明显低估。如果研究或追踪能力一般,有一定的闲钱,没有好的投资渠道,长期投资复星医药是非常不错的选择,安全,稳定增长 (作者:金沙江控股) |
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