 摘自伯克希尔1994年股东大会下午场问题23。 股东：我是霍华德·巴斯克。我来自堪萨斯城。 当你在估算一个公司(听不清)的增长率时，比如一个非常可预测的公司，我想你会给它很大的安全边际。我想知道，你们一般采用怎样的增长率去预测?高个位数? 巴菲特：我们也愿意收购那些根本不会增长的公司。 假设当我们想这么做的时候，我们有足够多的钱。我们就看随着时间的推移，我们可以收回多少现金，这就是我们研究的。 但是你知道，如果你要把100万美元存入一个储蓄账户，你是想要一个每年支付你10%而金额从未改变的账户呢？还是想要一个每年支付你2%而每年增长10%的账户呢?你可以算算这些问题的答案。 你肯定会遇到这样的情况，虽然一些公司的业务没有增长，但与一些需要持续资本投资而产生增长的公司相比，这是更好的投资。 业务的增长需要大量资本，和业务的增长不需要资本，这两者之间有巨大的差异。 一般来说，金融分析师并没有对两者的区别给予足够的重视。事实上，令人惊讶的是，很少有人注意到这一点。相信我，如果你在投资，你应该多加注意。 查理？ 芒格：我同意这一点。但它相当简单，但它又不是可以用一句话来解释那么简单。(笑声) 巴菲特：我们拥有的一些生意根本不增长。但是他们给我们贡献了很多资金，我们可以用这些资金去买别的生意。因此，我们虽然没有实体经济的增长，但我们可利用的资本却在增长。 这种情况，要比某些需要将所有的资金投入才能增长，却不能给我们提供高回报的企业的投资更为有利。 实际上，很多管理层在这个方面理解得并不透彻。 |
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