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四季度以来A股在2900点上下徘徊，一大批个股出现破净。截至目前，沪深两市破净股数量超过350只。其中，房地产股是破净高发地，共有44只个股破净，35家A股上市银行中，超七成银行股股价跌破净资产。什么原因导致破净股增加呢？为何利润高的银行是破净股高发地呢？哪些破净股值得投资呢？  一、 破净股增加的原因？ 什么是破净股？顾名思义，破净股是指股票的每股市场价格低于它每股净资产价格。破净全称为股价跌破净资产值，当股票的市场价格低于每股净资产时就叫“破净”。 一般来说，市场上出现破净股主要有以下3个原因： 1、市场整体走势偏弱，个股大面积回调，导致股价与净资产不对称，破净股开始出现；2、上市公司自身由于经营不善、负面新闻发酵、战略投资失败等原因，投资者“用脚投票”，导致公司股价下跌破净；3、公司管理层变动、自然灾害等外部因素突变被“错杀”的优质股。（以下个股仅为数据列示，不做个股推荐）  而近期由于A股再次出现了极端估值现象，导致破净公司数量的快速上升。此次大规模破净的产生大致原因主要有3点：1、经济增长趋缓和企业盈利磨底不利于周期性行业提升估值；2、 国内经济结构转型指引A股投资者预期发生变化；3、 投资者资金偏好引起的抱团消费科技的现象。截止12月12日，从行业来看，房地产股是破净高发地，共有42只个股破净，交通运输、采掘、公共事业、银行也均超过20只。从行业占比来看，银行、采掘等行业破净率占比相对较高，其中，银行股共有26只破净股，占该行业上市公司的比例高达72.22%。那么作为最赚钱的行业，银行股为何这么多低于每股净资产呢？请继续往下读。 二、为何银行破净率高呢？ 12月10日，渝农商行发布《关于稳定股价方案的公告》称，自2019年11月12日起至12月9日，该行A股股票已连续20个交易日收盘价低于7.1831元/股（每股净资产），达到触发稳定股价措施启动条件。  今年以来，由于银行股价格走低，已经有多家银行启动了稳定股价的相关措施。据不完全统计，截至12月12日，已有无锡银行、成都银行、长沙银行、上海银行、贵阳银行、苏农银行、吴江银行、江阴银行、杭州银行、郑州银行及渝农商行等11家上市银行因“破净”触发了稳定股价条件。 一般来说，银行在招股说明书中设置了稳定股价措施的触发条件。如本行A股股票连续20个交易日的收盘价均低于本行最近一期经过审计的每股净资产，相关股东、董事或高管将启动稳定本行股价的相关程序并实施相关措施。 但我们从2019年三季报上来看，上市银行2019年三季度净利润14193.78亿元，净资产收益率为13.6%。且资产质量持续优化，多家系统性重要银行和股份制银行不良率持续下降。   那么为什么基本面良好的银行股会大面积“破净”呢？ A股行情持续在2900点附近震荡，且成交量萎缩，破净股大幅增加，而银行股作为周期性行业首当其冲，其原因主要是：一是银行的规模都比较大，因而成长性不足，尤其是净利润增长率已经达到了5%左右，大体量、大块头制约了成长性；二是银行的总股本、总市值都比较大，在以散户为主的A股市场上，往往很难通过散户个人力量来拉升银行的股价，因而银行股的股性不够活，投机的动机就不太大，从而被散户所“抛弃”。 三、哪些破净股值得投资呢？ 通常来看，破净股数量的大幅增加，意味着市场的估值整体在下降，趋于合理甚至低估。目前股市破净率在10%左右，从过去几年A股市场的历史底部区域来看，目前股市处于相对安全的投资区域。 从长期价值投资分析的角度出发，破净股是一个重点淘金的选股方向。随着调整行情的深入，未来的时间里，破净股还会陆续增加。投资者可以将破净股设立一个单独的自选板块加以重点研究。 但对待破净股，投资者也要规避风险，首先要回避的是经营不确定且规模较小的公司，还要仔细辨别上市公司业绩基本面，不仅要看净资产，还应考量上市公司的实际盈利能力。我们直接看图举例（文中个股只作为案例分析，不作为股票推荐）。   由上图可知，该公司股价2.07元/股，股价低于净资产4.13元/股。但其自2018年四季度开始净利润一直为负，净利润的增长率连年下降，是一个“王小二过年，一年不如一年”的节奏，甚至于在2018年的财务报表中，得到了“保留意见”的审计报告，对于该类个股，投资者还需更多的谨慎。 此外，投资破净股还需要注意以下两点：一是要结合ROE来考虑，支撑股价上涨的最重要因素依然是盈利能力，用财务指标来表示就是ROE(净资产收益率)。二是提防资产重估或资产虚增的破净股，在资产中，A股中水分最大的当属商誉了。商誉看不见摸不着，不产生价值，不能单独被交易，减值风险极大。 本文参考资料来源：中信建投通达信、wind资讯、问财
文：李国军 S1440610120284 |
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