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从模拟电视到标清、高清（全高清）、超高清4K/8K，视频编解码技术存在两次大的技术跃迁。从模拟电视到标清数字电视是一次大的技术跃迁，从标清到高清（全高清）主要是分辨率和色彩还原度的提升，从高清（全高清）到超高清是新的一次技术跃迁，而不是一次简单的分辨率提升。 《超高清视频产业行动计划》出炉，央视引领新一轮超高清4K投资浪潮。今年三月多部委联合印发《超高清视频产业发展行动计划》，北京瞄准2022年冬奥会转播直播需求，央视开启新一轮超高清4K投资浪潮，超高清赛道将在未来2-3年持续保持高景气状态。 视频编解码核心器件领域，海外巨头积累深厚，国内呈现寡头垄断。视频编解码是赛道的核心技术环节，海外巨头积累深厚，在国内上一轮从模拟到数字更迭的浪潮中获得了国内市场的较大份额，并持续巩固了领先优势，使得国内厂商在标清、高清（全高清）时代一直面临着较大的市场竞争压力，经过过去二十年的大浪淘沙，国内视频编解码核心器件的竞争厂商已为数不多，呈现出明显的寡头垄断格局。 技术路线各有千秋，场景是关键。从行业的技术路径来看，编解码领域主要分为三种，分别是基于FPGA/ASIC架构的硬编码、基于CPU架构的软编码以及基于CPU GPU架构的服务器硬编码（产业链调研中也有业内人士称其为软编码）。总的来说，技术路线没有绝对的优劣，更多是基于不同场景下的技术路线选择。 海外H.265专利收费现乱局，自主可控AVS有望弯道超车。自2013年发布的H.265专利现收费乱局，超高清编码标准亟需建立新的行业标准。国产AVS标准突围，AVS2对标H.265主打4K，AVS3有望引领8K潮流。AVS2相比H.265略有劣势，但是AVS3有望弯道超车，自主可控成为超高清视频赛道未来发展的核心驱动力。 4K先行，兼顾8K，产业落地面临加速，超高清赛道后应用前景广阔。海外超高清视频起步较早，同样4K先行。《超高清视频产业发展行动计划》提出“4K先行，兼顾8K”，伴随着中国超高清产业步伐加快落地，赛道后应用前景广阔，三年剑指四万亿产业规模，广播电视、文教娱乐领域将首先得到应用。 推荐当虹科技、数码科技和淳中科技。基于各公司在技术壁垒、赛道和资源卡位方面的竞争优势，我们推荐关注当虹科技、数码科技和淳中科技。 风险提示：产业投资和政策实施进度低于预期的风险；技术更新风险；宏观环境低于预期的风险。 超高清视频赛道景气加速， 技术升级驱动替代机会 从模拟电视到标清、高清（全高清）、超高清4K/8K，存在两次大的技术跃迁。 模拟电视vs数字电视。模拟电视的图像信号的产生、传输、处理到接收机的复原，整个过程几乎都是在模拟体制下完成的。其特点是采用时间轴取样，每帧在垂直方向取样，以幅度调制方式传送电视图象信号。为降低频带，同时避开人眼对图象重现的敏感频率，将一帧图象又分成奇、偶两场扫描。存在易受干扰、色度畸变、亮色串扰、行串扰、行蠕动、大面积闪烁、清晰度低和临场感弱等缺点。而数字电视将图象画面的每一个像素、伴音的每一个音节都用二进制数编码成多位数码，再经过高效的信源压缩编码和前向纠错、交织与调制等信道编码后，以非常高的比特率进行数码流发射、传输和接收。 从模拟电视到标清数字电视是一次大的技术跃迁。2003年，我国开始全面推广数字电视，开始了模拟电视向数字化过渡的阶段。从模拟电视到数字电视（首先是标清），是一个大的技术变迁，使得不仅频道数量从几十个提升至几百个，节目信号也更加清晰，服务范围也从电视节目拓展到了交互电视业务、视频点播等等，同时对播出的安全有了一定的控制能力。而从产业链来说，不仅仅是终端用户增加了一个机顶盒，前端的采集、播出、传输也进行了整个体系的更换，这是一个跨时代的变迁。 从标清到高清（全高清）主要是分辨率和色彩还原度的提升。2008年，北京奥运会开始采用高清电视技术转播，我国开始进行数字高清电视地面传输的推广。一方面高清相比标清增加了分辨率，另一方面色彩还原度有了提升，图像质量更好，但是技术本身并没有非常明显的代际提升。而全高清的显示屏整体物理分辨力要达到1,920×1,080P，也就是水平方向的分辨力要达到1,920个像素，垂直分辨力要达到1,080条扫描线。符合全高清标准的液晶电视，在其面板附近将会以标签或者作为电视机设计的一部分，用“FULL HD”标示。 从高清（全高清）到超高清是新的一次技术跃迁，而不是一次简单的分辨率提升。根据《中国超高清视频产业发展白皮书（2018年）》的定义，超高清从六个大的技术维度进行定义，除了上面提到的分辨率之外还包括：
从超高清4K到8K是对产业链厂商实力的再次考验。超高清8K的像素数据量是4K的4倍，刷新频率也将达到120Hz，“宽色域，高帧频，高动态范围和沉浸式音”的优势再次显现，对产业链厂商的技术实力也提出了更高的要求。根据《中国超高清视频产业发展白皮书（2018年）》，超高清视频的传输，按照H.265标准（350~1000压缩比），4K视频传输的传输速率至少为12~40Mbps，8K视频传输的传输速率至少为48~160Mbps。未来随着5G网络的普及，将有效满足4K的视频传输需求，并支持8K视频传输需求。 我们仅以产业链环节技术含量较高的编解码设备为例，央视16套超高清频道给公司核心编转码产品带来11.9至31.7亿元市场空间。到2021年12月之前，中央电视台计划完成16个频道的4K化播出上星（目前已经上线一套CCTV-4K超高清测试频道），并将在全国各地有线网络和IPTV进行落地，我们假设每个超高清频道由 1个有线网络公司落地、3个运营商IPTV落地（各省二级播控平台，为三大运营商分别对接二级播控平台的一个前端），一般均需异地灾备，公司的每台超高清编转码设备的价格在30~80万元之间，因此，仅仅落地编转码解决方案就能带来16*31*（1 3）*2*（30~80万元）=11.9~31.7亿元。而各个地方省份、重点大中城市也将陆续开设4K超高清频道，而编解码设备只是信号传输中的一个核心环节器件，前端还有采集、收录、制作、监控以及后端的分发传输等多个环节，未来整个链条的持续更新换代将进一步带动超高清视频赛道的编转码等多个设备的市场容量进一步提升。 《超高清视频产业行动计划》出炉，央视引领新一轮超高清4K投资浪潮 多部委联合印发超高清视频产业发展行动计划。2019年3月，工业和信息化部、国家广播电视总局和中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，提出按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，加快发展超高清视频产业，到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。 北京瞄准2022年冬奥会转播直播需求。2019年6月，北京发布《北京市超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，提出推动北京超高清视频关键核心技术取得突破、产品创新自主可控、内容制作水平领先，实现2022年北京冬奥会、冬残奥会4K超高清电视全程直播，8K超高清实验直播，4K电视用户达到400万，支持北京电视台2020年申请开播4K超高清电视频道。 央视开启新一轮超高清4K投资浪潮。中央广播电视总台于2018年建立了超高清发展思路和计划，分三阶段建设，2018年为第一阶段，2019年1月-2020年6月为第二阶段，2020年7月-2021年12月为第三阶段，全面支持4K超高清电视的“采、编、播、存、传”，计划将总台现有的电视演播室、制作岛、播出及总控机房等技术平台全面升级为4K超高清电视系统，建设54套4K制作系统、680套4K便携式摄像机和1,000套4K后期制作工作站，建设适配总台4K节目制播的主备4K信号调度和交换系统、云数据中心、网络传输交换系统、节目生产管理系统、媒体资产管理系统、广告管理系统和大数据应用系统；建设15套4K频道播出系统和4K互动电视平台，实现总台电视节目全4K超高清电视制作和播出，并在全网分发。工程建设总投资为85.5亿元，工程各项目建设完成后，每年运行维护及节目传输投入10.94亿元，每年4K节目制作投入约150亿元(不含人员等经费)。 视频编解码核心器件领域，海外巨头积累深厚，国内呈现寡头垄断 视频编解码是赛道的核心技术环节，海外巨头积累深厚（Tandberg甚至有超过80年的技术储备），在国内上一轮从模拟到数字更迭的浪潮中获得了国内市场的较大份额，并持续巩固了领先优势，使得国内厂商在标清、高清（全高清）时代一直面临着较大的市场竞争压力，经过过去二十年的大浪淘沙，国内视频编解码核心器件的竞争厂商已为数不多，呈现出明显的寡头垄断格局。
技术路线各有千秋，场景是关键： 从行业的技术路径来看，编解码领域主要分为三种，分别是基于FPGA/ASIC架构的硬编码、基于CPU架构的软编码以及基于CPU GPU架构的服务器硬编码（产业链调研中也有业内人士称其为软编码）。他们各自的核心特点如下表所示。总的来说，技术路线没有绝对的优劣，更多是基于不同场景下的技术路线选择。
海外H.265专利收费现乱局，自主可控AVS有望弯道超车： 从高清到4K再到8K，看似简单的清晰度升级，实际上是整个电视系统的全面更新，涉及到采集、制作、传输、运营、终端呈现等全产业链环节。任何一个成熟行业的发展都离不开行业初期标准和规范的建立以及后续持续的调整修订，而标准和规范制定的参与者有望在行业的发展中取得先发优势。 H.265专利收费现乱局，超高清编码标准亟需建立新的行业标准。已发展6年的标准H.265，目前呈现专利许可乱局问题（一方面MPEG LA提高了H.265的收费标准，另一方面，有不少的专利持有者并没有加入MPEG LA专利池，提出单独收取专利费的诉求，甚至单独成立另一个收费组织HEVC Advance，要求H.265使用者也再次缴费，并且费用高于MPEG LA。目前已经建立了三个针对H.265/HEVC的专利池，除了老牌的MPEG LA外，还有HEVC Advance和Velos Media发起的专利池<详见下图>），专利费用高，大大影响超高清视频产业的发展。如果超高清视频的编码技术继续在H.265上发展H.266的话，整个技术路线可能会越来越混乱。即使连制定H.264标准组织MPEG的国际组织创始人Leonardo博士也对此表示了担忧，未来将会大大增加使用相关专利的企业的成本。古话说得好，“不破不立”，制定一套全新的不基于H.265的编码标准，引入更多的竞争机制，降低下游企业的专利成本压力，可能才是超高清视频行业未来的出路。
国产AVS标准突围，AVS2对标H.265主打4K，AVS3有望引领8K潮流。我国于2010年起开始着手组织制定的第二代具有自主知识产权的音视频编解码标准（AVS2），定位在引领未来五到十年数字媒体产业的发展，支持超高分辨率（至少为4K×2K）视频的高效编码、三维视频和多视角视频的高效编码、立体声、多声道及三维音频的高效有损及无损编码。目前，AVS2的视频部分于2016年发布，AVS2视频标准也成为了广电总局印发的《4K超高清电视技术应用实施指南（2018版）》采用的唯一视频编码标准，同时2018年被颁布为IEEE（电气电子工程师学会）国际标准，并被全球超高清联盟采纳，UHD Forum也于2018年4月把AVS2列为和H.265并列的候选标准，推荐给全球的TV和视频业务运营商使用，代表了我国自主知识产权的视频编解码标准突破了欧美高收费专利池的限制。2018年10月1日开播的央视4K超高清频道采用了AVS2国家标准、国密算法的CA和国产编码设备、自主芯片等，助力自主可控的AVS标准突围。2019年3月，数字音视频编解码技术（AVS）标准工作组已完成我国第三代国家数字视频编解码技术标准AVS3基准档次的制定工作，相比AVS2的码率减少30%，面向8K的超高清视频场景。而根据2018年12月12日科技部发布的《“科技冬奥”重点专项2019年度第一批项目申报指南》，“4.2冬奥超高清8K数字转播技术与系统”中明确要求“研究具有国产自主产权的编解码技术AVS3.0和8K编解码设备”，因此我们预计AVS3将于2022年之前投入产业应用（与AVS工作组官网公布的时间点一致）。
AVS2相比H.265略有劣势，但是AVS3有望弯道超车。根据Il-Koo Kim等人2014年在IEEE上发表的论文《Coding efficiency comparison of new video coding standards: HEVC vs VP9 vs AVS2 video》，无论是在随机访问和低延时条件下，HEVC相对AVS2整体上表现出一定的优势（以峰值信噪比PSNR和编解码时间为评价标准）。而未来的AVS3将进一步提升性能，有望实现AVS3对标H.266标准的弯道超车。
4K先行，兼顾8K，产业落地面临加速，超高清赛道后应用前景广阔 海外超高清视频起步较早，同样4K先行。日本在2008年国际广播电视博览会上已实现全球首次实时4K超高清电视系统演示，韩国2012年便在全球首先进行基于地面数字电视广播网络的UHDTV传输试验，2015年其超高清频道已实现商用，在超高清面板制造方面具有技术和品牌先发优势。在伦敦奥运会、里约奥运会，NHK进行了8K超高清电视录制和部分地区的实时转播。欧洲2015年6月推出首个4K超高清频道，截止目前共开播23个4K频道。美国10多家主要传统电视台和互联网新兴媒体等均开展了4K点播/直播业务。 4K先行，兼顾8K。8K的分辨率达到7,680*4,320，是4K的4,096*2,160的数据量的3.75倍，支持国际标准的广色域、每秒120帧的逐行扫描，因此可以生成极其细致的影像，进一步增强有用户体现。但是同样也需要屏幕、解码器芯片、视频资源同步支持8K才能展现其优质画质。8K的总像素达到了3,300万，但是目前很多专业相机的像素也就2,400万左右（多个相机厂商已经推出了8K专业摄影机），当前支持8K超高清的硬件设备的成本依然较高。另外，从8K的存储空间来看，1分钟的8K视频大约需要194GB、20分钟需要4TB的存储空间，大大增加了对存储的需求和成本。8K的内容资源也更为匮乏，而HIS和J.P. Morgan于2018年Q1的预测也显示2020年8K彩电的渗透率可能仅仅达到约1%。总之，从整个产业的进度来看需要在4K领域有更深入的发展、产品形态和上下游生态结合更加紧密、硬件成本明显下降、8K技术进一步突破之后，才是大力发展8K的时机。
中国超高清产业步伐加快落地。2018年10月1日，中央广播电视总台开播国内首个上星超高清电视频道--CCTV 4K超高清频道（通过中星6A卫星和全国有线电视干线网向全国传输）。2019年春节，中央广播电视总台春节联欢晚会主会场搭建了包括12台4K摄像机在内的超高清制播系统。而全国首个省级电视4K超高清频道--广东台综艺频道4K超高清节目也于2019年10月正式开播，这是全国首个开播的省级电视4K超高清频道。2019年10月1日的70周年国庆阅兵盛典，中央广播电视台成功完成了首次5G 4K超高清直播，让观众享受50帧原画临境画质，并在全国70家影院进行了历史上首次4K超高清信号通过卫星传输引入院线。4K超高清落地已不存在关键技术制约，伴随着超高清视频内容的逐步丰富，未来4K超高清的产业步伐面临加速。 超高清赛道后应用前景广阔，三年剑指四万亿产业规模。《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》提出，“到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。”而根据2018年9月赛迪顾问发布的《2018年中国超高清视频产业演进及投资价值白皮书》，“2022年，电视机、高清面板等硬件产业产值将达到15,681.7亿元，复合增长率为20%；宽带建设、视频制作等相关产业产值将达到10,386.2亿元，复合增长率为80%；有关应用和服务产业产值将达到7,546.2亿元，复合增长率为90%。”
广播电视、文教娱乐领域将首先得到应用。根据工业和信息化部部长苗圩在2019年5月9日的广州召开的2019世界超高清视频（4K/8K）产业发展大会上的数据，“2018年三大电信运营商4K机顶盒用户数达到1.5亿”，这也成为了未来超高清视频生根发芽的肥沃土壤。视频技术从高清向超高清视频的演进中，不仅会引发芯片、显示面板、网络传输等产业链硬件各环节的升级换代，而且驱动了广播电视、文教娱乐等产业链下游行业以视频为核心的数字化转型，未来我们预计超高清视频在安防监控、智能制造、无人工厂、智能交通等行业也将有广泛应用。 相关标的推荐 当虹科技 扎根大视频领域，线上线下相结合。公司成立于2010年5月，专注于视频编转码、音视频智能识别、视频云以及播放引擎四大核心技术，依托核心创始团队长达25年的音视频技术积累，主要面向传媒文化、公共安全等大视频领域，提供智能视频解决方案与视频云服务。公司业务线上线下相结合，线下智能视频解决方案包括视频直播产品、内容生产产品、互动运营产品和公共安全产品等，线上视频云服务为当虹云平台。
编解码技术壁垒高，公司CPU GPU方案具有较强护城河。在技术路线选择上，目前业界的实践主要是CPU、FPGA/ASIC、CPU GPU三种架构，其中CPU GPU方案优势明显。境内企业基本采用CPU或FPGA/ASIC方案，CPU方案多是在开源媒体处理框架和编码内核的基础上做二次研发，FPGA/ASIC方案多采用主流芯片厂商的编码芯片。境外企业三种方案均有，但采用CPU GPU方案的厂家较少（目前全球业界采用这一架构的主要是AWS于2015年收购的Elemental团队以及Telestream公司）。因为CPU GPU方案需要对整个编码流水线进行大幅重构，以充分利用CPU和GPU不同算力的特性，对编转码整体技术需要有极其深入的理解，公司的研发团队具有丰富的Nvidia GPU开发经验，在发展广播电视客户前就已具备CPU GPU的混合运算算法模块。目前公司在编转码技术的主要指标上，在对超高清编码的支持程度上，均已支持HEVC（即H.265）、AVS2，正在研发对AVS3的支持。
技术壁垒高，核心产品的毛利率持续高企。由于公司客户多为电视台、IPTV运营商等广播电视客户，对产品稳定性和性能具有极高的要求，以保证提供连续可靠的视频采集、编辑、播放的支持服务，尤其在国家重大事件直播中对播出安全性要求较高（防止被第三方截取或篡改视频内容），编转码系统、多画面监测系统等如果出现故障将导致严重的播出事故，造成负面社会影响，因此公司所在的行业具有较高的技术壁垒，同时公司作为先进入者具有较强的资源卡位优势。公司的自有软件产品销售的毛利率近3年基本稳定在80%的高位，2019年上半年为78.33%，明显高于国内外几家可比上市公司的毛利率水平，只有数码科技的2019年上半年的毛利率76.34%与公司接近。公司整体毛利率的下滑主要由于个别公安板块的项目中系统集成多，外采硬件毛利率低导致。
数码科技 深耕视频技术领域近二十年，技术、资源位列国内第一梯队。公司是国内领先的数字频道软件及系统提供商、数字频道整体解决方案提供商，主要产品包括编码器、解码器、复用器、调制器、加扰器和适配器等，在广播电视信息领域主要客户包括广电局、网络公司、电视台等，研发人员占比超过50%，是一家典型的技术型科技企业，稳居国内超高清视频赛道底层技术类公司的第一梯队。 参与多项行业标准制定，获得良好的卡位优势。公司参与了包括AVS系列编码标准、DCAS标准、C-DOCSIS2.0标准以及TVOS系统标准等编制与修订，同时也是业内第一家通过ChinaDRM LAB安全评估的DRM（Digital Rights Management 数字版权管理）产品方案商和第一家通过ChinaDRM LAB安全评估的数字水印产品方案商。基于前文探讨的标准在视频行业的重要性，我们认为公司在标准制定中积累的护城河将在未来超高清产业的演进中发挥关键的作用。 超高清4K方案得到央视认可，未来有望继续深耕细作，顶级标杆用户效应有望快速复制。数码科技的AVS2 4K编码器是央视上星的4K节目信源编码器，并承载了2019年春晚、两会期间的5G 4K转播任务，配合运营商成功完成了央视5G 4K传输实验，H.265 4K编码器也在国内大部分省网公司落地，未来有望在超高清4K国产化的驱动下继续在31个省网公司开疆辟土。而2019年7月公司又成功中标爱上电视传媒（北京）有限公司（以下简称“爱上电视”）4K超高清制播平台建设项目--4K超高清直播系统建设项目, 爱上电视作为全国唯一的IPTV集成播控总平台，拥有央视频道、奥运会、世界杯、春晚等央视核心新媒体版权资源，这一项目的中标对公司的产品未来向二级控播平台的拓展打下了坚实基础。 4K超高清产业趋势倒逼有线运营商升级4K机顶盒，公司依托寡头垄断的技术壁垒和稀缺资质优势分享行业蛋糕，盈利弹性有望得到集中释放。2019年12月9日，国家广播电视总局广播电视卫星直播管理中心（以下简称“卫星直播中心”）新一代卫星直播广播电视可下载条件接收系统服务支撑项目（以下简称“DCAS”）入围评审结果公告，入围供应商仅有北京永新视博数字电视技术有限公司（已从纳斯达克退市）和数码科技两家（排名不分前后）。根据卫星直播中心的官方数据，截止2019年11月30日，我国户户通用户总计1.26亿户，村村通用户总计1,650.7万户，合计约1.425亿户（根据产业链调研，这类用户目前基本只可以接收标清信号且采用了海外的加解密算法），我们简单假设DCAS模块定价为20元/个，将带来接近30亿元的市场空间，而数码科技2014-2016年年报的“播出安全产品”板块的毛利率高达80.38%、77.02%和86.12%，2019Q3的三大费用率约为39.65%。2022年北京冬奥会即将开幕，我们认为这有可能成为直播星用户机顶盒更新编解码和加解密算法的隐性时间节点，未来三年数码科技有望在这一超高清4K倒逼的产业更新浪潮中明显受益，盈利弹性将得到集中释放。
淳中科技 公司是业内领先的显示控制系统设备及解决方案提供商，主要产品分为设备和平台两大类，具体包括图像处理设备、矩阵切换设备、信号传输设备及数字视频综合平台、显控协作平台等。公司产品主要是适用于指挥控制中心、会议室及展览展示等多媒体视讯场景，广泛应用于军事、政治、经济、科教、文化等领域，下游行业主要涉及国防军队、公安武警、展览展示、能源、交通、金融、广电、气象等。
产业投资和政策实施进度低于预期的风险：虽然央视和地方省市已经提出了超高清频道的上线规划，广电总局等部委也出台了超高清视频的技术和应用规范，强调技术标准的自主可控，但是未来依然存在落地和实施进度低于预期的风险。 技术更新风险：如果行业内的公司不能及时跟上超高清视频领域的技术更迭，不进行前瞻性的研发布局，有可能在未来的市场竞争中失去竞争力。 宏观环境低于预期的风险：如果未来国内整体经济环境低于预期，则可能给行业内的公司产生经营压力，甚至出现经营困难的风险。 具体分析详见2019年12月16日发布的报告《超高清视频赛道景气加速，技术升级驱动替代机会》 分析师刘高畅 分析师执业编号S0680518090001 分析师杨烨 分析师执业编号S0680519060002 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券计算机团队设立的。本订阅号不是国盛计算机团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 |
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