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近期，无线耳机相关个股连续数日在指数表现低迷的情况下逆势大涨，年内多数股票也已录得翻陪行情，那么未来的发展趋势如何呢？ 在深度小话题专栏第六十二期――中报里看中国：智能手机篇中，我们关注了立讯精密和苹果AirPods背后的故事。AirPods这款耳机是苹果迄今为止工序最复杂的产品，已经成为苹果有史以来第二大畅销单品。然而，惊艳的销售业绩仍然不能完全概括AirPods的热度，与它相关的推文、视频和表情包遍布欧美社交网络，俨然成为流行文化的一部分。 图片来源：苹果官网 图片来源：苹果官网 图片来源：立讯精密官网 一、行业概况 以苹果AirPods为代表的无线耳机，全名TWS（True Wireless Stereo）耳机，即真正的无线立体声耳机。TWS技术最早应用于无线音箱，实现了左右声道无线分离使用，相比普通的无线蓝牙耳机，TWS蓝牙耳机的左右耳挂之间无需有线连接，在牺牲一部分性能的情况下，做到了真正的无线化。 由于TWS耳机放弃了有线连接，电池与控制电路必须内置，直接导致产品的技术与工艺难度陡然增加，加上品牌溢价，因此TWS耳机价格普遍较高。此外，由于面对高端消费群体，因此TWS耳机通常需要搭载语音加速、运动加速、主动降噪等高级功能，这也导致其价格进一步拔高。 目前，TWS耳机在中国的市场渗透率不及欧美，不过中国正在迎头赶上。一方面，3.5毫米耳机孔逐步退出历史舞台的趋势加速了包括TWS耳机在内的无线耳机的市场渗透速度；另一方面，随着TWS耳机技术的逐步成熟与量产规模的不断提升，价格也在持续向着普通消费电子产品靠拢。 根据GfK的数据，可以看到，2018年，国内TWS耳机市场呈现高速增长，第三季度销售量135.4万台，同比增长355.89%，销售规模7.59亿元，同比增长517.07%。 数据来源：GfK 根据互联网公开信息，2019年，苹果AirPods的出货量预计将达到约6000万副，相较于2018年的约3500万副，增长71.4%以上，2020年，成为过亿单品几无悬念。 根据Gartner的预测，2019年，全球智能可穿戴设备出货量将同比增长26%至2.25亿件，其中，耳戴设备将同比增长36%至0.46亿件，预计未来三年智能可穿戴设备出货量的复合增速将保持在26%左右，耳戴设备（包含TWS耳机）的复合增速将提升至50%左右，预计2022年，以苹果AirPods为代表的耳戴设备将取代智能手表成为可穿戴设备市场份额最高的产品，占总出货量的30%以上。 数据来源：Gartner 随着TWS耳机价格、续航、音质体验等瓶颈的逐步解决，未来，TWS耳机有望成为人类与万物互联的重要交互入口之一。 二、竞争结构 传统耳机市场已经逐步进入成熟期，根据中关村在线统计的国内市场品牌关注度情况来看，索尼（日本）、森海塞尔（德国）、铁三角（日本）和AKG（奥地利）四大品牌的关注接占比接近50%，三四线品牌的生存空间不断缩小，耳机大厂纷纷将目光锁定无线耳机这一新兴蓝海市场。 数据来源：中关村在线 注：Edifier（漫步者） 2016年09月，苹果发布AirPods，2019年03月，苹果发布AirPods Pro。之后苹果AirPods引发的TWS耳机浪潮席卷全球，根据Slice Intelligence的数据，苹果AirPods在发行短短一个月的时间内就成为美国最受欢迎的无线耳机，市场份额达到26%，超过Beats和Bose耳机的市场份额；根据Counterpoint Research的数据，2018年，TWS耳机出货量约为4600万副，其中，苹果AirPods出货量约为3500万，市场份额高达76.1%。国内方面，华为也不甘于人后，目前已是FreeBuds 3无线耳机，主动降噪方面更是采用骨声纹传感器进行精细降噪。 数据来源：Slice Intelligence 注：2014年07月，Beats被苹果收购成为其子公司 目前，市面上主流的TWS耳机有苹果、GN Group、三星、索尼和Bose等。根据Counterpoint Research的数据，2018年第四季度，AirPods的出货量占到了TWS耳机市场的60%，达到1250万副，远超其它品牌，排名第二的是GN Group的Jabra，三星位居第三。 数据来源：Counterpoint Research 任何一款消费电子终端产品的快速发展都离不开背后成熟的产业链体系支撑，TWS耳机同样如此。结合互联网上各类对TWS耳机产品的拆解报告，现将主要供应链厂商梳理如下。 数据来源：我爱音频网 目前，市面上主要的包括TWS耳机在内的无线耳机芯片解决方案来自苹果、高通、恒玄科技（中国）、络达科技（中国台湾）和瑞昱半导体（中国台湾），其中，高通的芯片在非苹果AirPods市场中的份额最高。 TWS耳机的制造过程包含大量精密装配工艺和检测工序，以1MORE的TWS耳机为例，一共涉及近30个制造工艺和12道检测工序，对代工厂商提出近乎苛刻的要求。苹果AirPods的制造工艺则成为了消费电子制造的新的里程碑，一条生产线的工人高达数百人，如何将数百个精密电子元器件准确的装入耳机大小的空间成为行业难以跨越的护城河，苹果AirPods使用双面FPC，制造难度更高，耳机部分使用四颗BGA（Ball Grid Array，焊球阵列封装），90%以上的电子元器件尺寸为0402（一种封装尺寸，1.0mm*0.5mm）或更小，良品率偏低，充电盒部分的制造相对简单。 三、机遇挑战 （一）机遇 1、空间 目前，TWS耳机已经形成较为明确的趋势，有望给产业链相关厂商带来新的发展机遇。以苹果为例，iPhone的累积销量超过15亿部，截止2018年12月，全球iPhone的活跃用户数量超过9亿。目前，苹果AirPods在整个iPhone用户中的市场渗透率还不足10%，一旦得到用户的认可，未来提升空间非常可观。 2、技术 此外，2016年，蓝牙5.0技术标准的发布奠定了TWS耳机未来普及的基础。蓝牙技术的不断突破将使TWS耳机更加强大，这将成为TWS耳机持续进行市场渗透的巨大助力。 数据来源：互联网公开信息 （二）挑战 1、痛点 目前，TWS耳机的价格已经降至百元级别，根据中关村在线对平台上235款TWS耳机报价的统计，100元至500元价格区间的TWS耳机已达160余个，占比高达68%，除苹果外，华为、小米等厂商的TWS耳机价格已经实现了100元至1000元价格区间的全面覆盖。然而，根据Counterpoint Research的数据，在2019年第一季度全球TWS耳机出货量中，苹果AirPods仍然占据绝对优势，超过一半的市场份额，可见，即使价格降至百元级别，除了苹果AirPods之外的其它TWS耳机仍未迎来行业拐点，安卓阵营TWS耳机的市场渗透率并未显著提升，因此，价格不是TWS耳机的主要痛点。 从各个品牌的天猫旗舰店用户评价来看，蓝牙连接的稳定性、低延迟和便捷性是主要痛点，不少产品的连接性能饱受用户吐槽。 2、技术 普通的蓝牙音频设备只能实现一对一的连接，包括左右耳挂之间有线连接的无线蓝牙耳机在内。一般都是设备先和主耳机（一般是左耳机）连接，主耳机再和从耳机同步，而TWS耳机左右耳挂之间无线连接，设备（手机）需要实现一对二的同步连接。 苹果AirPods采用Snoop监听模式，即左右耳挂同步，并对监听模式进行了专利封锁。早期其它TWS耳机主要采用relay转发模式，音频先从手机传输到主耳机，再由主耳机传输到从耳机。 相比于苹果的监听模式，转发模式存在以下劣势： （1）异步传输的转发模式的连接稳定性和低延迟都要比监听模式差； （2）监听模式可以实现任意单耳使用，而转发模式单耳使用限于主耳机； （3）主耳机的功耗将会显著高于从耳机。 而蓝牙5.0并不能显著提升转发模式的性能，因此，华为、高通等厂商正在积极探索绕过苹果专利的解决方案。 内容来源：本文内容由小编根据互联网公开信息整理而成。 本文仅供投资者学习交流，文中所列的公司和股票仅为信息真实展示或示例，不构成个股推荐。投资者均应自主做出投资决策并独立承担投资风险。文中所摘选的财务报告内容均从公开渠道获取，不代表华泰证券对其真实性和完整性进行了审核调查。市场有风险，投资需谨慎。 |
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