华泰证券：等待新驱动力信号 主要逻辑： 1）本周随着部分龙头标的估值严重透支成长预期，显著过高的估值或压制市场快速上行，叠加短期流动性和政策利好已基本兑现，经济景气数据真空期已近尾声，需静待3 月至4 月四大基本面因素发布，确认盈利改善、夯实估值基础：a房地产、基建等3月份开工季数据；b周期行业补库存情况；c年报及一季报业绩（尤其创业板）；d后续美债及美股走势仍是潜在风险点。 2）本轮金融供给侧改革旨在逆周期以直接融资反哺实业，合理健全的定价和市场机制是改革的“初心”，因此无盈利估值提升持续性存疑，估值仍需盈利夯实基础。无盈利估值提升持续性存疑，估值仍需盈利夯实基础。 配置方向： 银行/建材/工程机械。 申万宏源：15 年的记忆独自支撑市场 主要逻辑： 1），当前“业绩牛”“改革牛”和“水牛”的预期同时存在，但三种牛市逻辑均未确立。2 月金融数据低于预期，神似2009 年那样社融净新增量趋势性改善的预期已基本证伪；当前的市场特征已偏离了2014 年的轨道。2014 年市场主线清晰，强动量集中在主线方向。2019年市场已连续两次并未沿着最强的方向前进；神似2015年的预期尚未证伪，未来一段时间“2015 年的记忆”将独自支撑市场。市场可能进入到一个“成也成长，败也成长”的阶段。在市场兑现强动量之后，短期可能余温尚存，欲罢不能，那么沿着“2015 年的记忆”在成长方向宣泄剩余做多热情就是大概率。 2）我们重点跟踪的量化指标显示，当前市场正在复制2012 和2013 年春季行情的特征。在市场兑现超强动量之后，赚钱效应收缩的进程往往是相对缓慢的，市场可能还有一个“余温尚存，欲罢不能”的阶段。目前创业板相对沪深300 的强势股占比63%，处于历史中偏高位，但尚未到极端值区域，成长股估值逻辑未明显受损的情况下，创业板继续修复相对收益是大概率事件。 3）年初以来，美股和A 股的市场特征演绎总体同步。在性价比和估值修复阶段性充分的情况下，需警惕一些坏消息出现，对资产价格的影响。。美国PMI仍处于下行趋势中，而开年以来美股的盈利预测下修了2.86%，幅度大于欧洲、中国、日本和香港，仅小于新兴市场总体。在货币宽松的预期差逐渐消失的情况下，基本面验证成为决定未来一段时间全球风险资产走向的主要矛盾。需警惕坏消息积少成多，推升风险资产波动率。 配置方向： 1）重点关注5G、消费电子、畜禽养殖、光伏风电和券商的投资机会。 2）继续重视底仓资产，关注高股息和消费龙头。 3）短期主题投资大概率将余温尚存，重视“智能+”自主可控和区域主题(长三角和粤港澳)的投资机会。 海通证券：牛市孕育期 主要逻辑： 1）现在是牛市孕育准备期。a牛市有三个阶段，目前是孕育准备期。牛市可以分为三个阶段，特征差异很明显。第一阶段孕育准备期：盈利回落、估值修复。这个阶段市场进二退一，回吐较大，整体偏震荡，为牛市全面爆发做准备。第二阶段全面爆发期：戴维斯双击。这个阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升， 形成戴维斯双击，这个阶段市场涨幅最大。第三阶段泡沫疯狂期：此时盈利增速已趋于平缓，但以散户为 代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，形成最后一冲。b牛市孕育准备期市场特征：普 涨轮涨、波动回撤大。需要跟踪的因素主要有：a国内：基本面数据恶化、金融监管加强。海外：全球经济放缓、美股下跌拖累。 2）操作策略方面，来日方长，不必慌张。牛市不同阶段特征不同，投资收益也不同。牛市第一阶段 孕育准备期市场上涨主要靠估值修复，缺乏基本面支撑，而且投资者刚刚从熊市走出来，投资信心尚未完 全恢复，会有一定的恐高情绪，因此市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤，这一阶段重要的是保住 收益，控制回撤。牛市孕育期保住收益，为牛市爆发期做好准备。 配置方向： 1）行业配置：科技，券商。 2）主题投资：长三角一体化国家战略 兴业证券：行情分化 主要逻辑： 1）美国市场因经济数据不及预期出现较大波动+“降准还有一定空间 但比起前几年空间小很多”，部分投资者对“大水漫灌”预期落空+2 月份社融数据不及市场普遍预期+房地产税稳步推进立法。“好”消息与“坏”消息交织，叠加前期获利盘较多，市场进入高波动阶段。 2）一季度经济数据、企业一季报、年报数据等进入数据公布的密集验证期，基本面改善、企业盈利稳定增长、政策持续落地支持的景气细分方向是投资者首选方向。对于基本面选手，提供依靠扎实研究、捡便宜、精挑细选“长牛”股的好机会，这些机会主要集中于“龙凤呈祥”组合。 配置方向： 1）“龙”已经成为各行各业龙头。关注优质核心资产。 2）“凤”，现在正在成长，潜在的“龙头”标的：关注成长的科技股。 3）对于交易型高手而言，市场仍处于活跃期，主题赚钱效应仍有，机会仍在，可关注“金融科技”主题（自上而下，金融基础设施、金融信息国产化等）、减税主题、科创板影子主题、长三角一体化主题、“一带一路”峰会主题、海军庆祝军工主题。 中信证券：市场温度已高，短期亢奋程度可以排入历史前5 主要逻辑 1）我们首次编制并推出“市场温度指数”判断市场情绪而非方向。市场“温度”区间在0度~100度，正常的温度在43度左右，当前上证综指/沪深300/中证500/创业板指的“温度”分别达到76度/76度/95度/100度。近2个交易日上证综指/沪深300的“温度”正在快速向正常水平回落，而中证500/创业板指“温度”仍处于顶峰。 2）A股自2月底以来的亢奋程度足以排入历史前5。当估值偏高时，估值偏离速度大概率下降，只有极少数时期估值在偏离内在价值以后还继续加速偏离，例如2014年底市场亢奋时期。今年以来的A股反弹，在1月份呈现估值快速修复的状态，进入2月呈现估值扩张状态，而从2月底以来，估值则呈现加速发散状态。从市场“温度”指标来看，短期亢奋程度可以排入历史前5。 |
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