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我眼中万科与春秋航空的护城河。
万科的护城河是什么？ 1.盈利能力很强，市值3000亿，今年能赚400亿的净利润，而这个盈利是可持续的。地产公司的风险，主要是拿地，地拿错了，不但不赚钱，还容易造成大额亏损，周转的慢了，资金周转效率就低，还是容易造成亏损，泰禾就是因为周转太慢，步子又迈的大，所以才被资本抛弃，要不是地拿的不贵，资金链早就断裂了，哪怕是孙宏斌，也曾在顺驰折戟沉沙。而万科，20多年成熟的操盘经验，能够最大限度的避免这个风险。 2.资金便宜。万科由于负债率低，所以发债的时候优势明显，与恒大动不动都是8个点以上的美元债相比，3-4个点的万科债简直跟做慈善一样。 3.管理层成熟稳定。虽然很多人责备郁亮为首的管理层不太顾及中小股东的利益，但是往往不提的是郁亮如果做的不好，深铁是不能容忍的，中小股东们也是不能容忍的，绝对换掉他，这就是职业经理人的优势，当然也不会像恒大直接搞汽车或者老孙给乐视直投一百多亿的风险也会避免，利弊都有，但是利大于弊。投资者最喜欢的是稳定的成长，职业经理人的追求也在于此。 4.内涵价值高，如物业公司还在上市公司内部。 以上任何一条都不是护城河，但是都集中到一个公司，那就是比较深的护城河了。 春秋航空的护城河是什么？ 1.廉航是航空市场的重要组成。无论是美国，还是欧洲，廉价航空公司都已经成长为庞然大物，都是与大航司并驾齐驱的存在，国外市场的成功预示着春秋航空的路是有前景的。 2.春秋航空是首家，且目前最大的廉航公司，是国内最有希望成为与大航司们并驾齐驱的国内廉航公司。我最欣赏的是春秋的基因，国内三大航司都是大国企，不可否认，为航空事业做了巨大贡献，但是国企从基因上，就是行政化非常严重，资金使用效率低，浪费严重，政治任务也比较多，这个懂得自然懂，当然也会有很多资源倾斜，但是基因在那摆着呢。所以这也是春秋的优势，就是竞争对手都不是专业的市场化公司。 3.管理层优秀。王正华开创春秋航空后，去年王煜正式接班，春秋航空二代顺利接班，通过股权激励，也稳定了一大批业务骨干。民企最大的接班问题春秋航空顺利的完成了。在公司运营上，除了继承老董事长省钱的策略外，多了很多精细化管理的内容。王煜的座驾刚从polo换成帕萨特。(这让我很汗颜，今天该去宝马和奥迪的4s店看车去了)。春秋省钱的故事很多，网上一搜到处都是，给人的感觉是风气很正。 4.公司经营非常稳健。每年稳定的购买飞机数量，既没有高举高打大肆举债大踏步前进，也没有故步自封停滞不前，而是稳如狗的走着赚钱—买飞机—再赚钱—再买飞机的路子。很简单，很稳定的发展壮大自己。 以上几点已经决定这是一家可以投资的公司。大形势下，国内机场建设不断增加，整个航空市场规模在增加，对手中，公路驾驶，受制于国内高速费和油价并不盛行，高铁，面临着涨价压力，优秀的公司都有面对不同情况进行不同打法的能力。而且随着公司飞机数的不断增加，成本优势会越来越大，直到别的公司望尘莫及。 分析完以后，业绩不错，管理层不错，模式不错，赛道不错，就可以放心的买卖操作了。至于估值，现在25pe，动态不到21，又马上年底估值切换，20pe的未来2-3年大概率持续增长20%的好公司贵么？我认为不贵。 手打太费劲，想到哪就说到哪。 |
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