2019年，有人欢喜有人忧。 在昨天的文章《暴跌90%！踏上风口的昔日巨头能否“翻身”？》里，我们讲到了市值缩水9成的最“惨”电商中概股蘑菇街，与之相对，最“优秀”的电商中概股自然要数唯品会了。 2019年一年，唯品会的股价涨幅达到了160%，“打败”了电商黑马拼多多以及两大巨头阿里、京东。 从“妖股”变成2019年耀眼的股市明星，唯品会都做了些什么？ 兜兜转转的特卖网站 这还要从唯品会与“特卖”的属性说起。 唯品会起家于品牌特卖，但是在发展多年后，唯品会也想找到新的增长点，扩充品类。 
2014年，唯品会以1.125亿美元收购了乐蜂网75%的股权，成为乐蜂网的大股东。目的只有一个：补强化妆品类目。 收购乐蜂网后，唯品会的美妆已经成为仅次于服饰穿戴的第二大品类，基本实现了当初收购的目的。 2016年底，唯品会试图在“特卖”这个单一且低壁垒的业务之外寻找新风口，率先推出了“唯品金融”。虽然为2017年唯品会的互联网金融业务带来2.5亿元的净收入，但坏账达到了1.2亿元。 2017年10月28日，唯品会在广州开设了第一家生鲜社区店“品骏生活”，此后号称3年开10000家店铺的“豪言壮语”已成空谈——据相关媒体报道，品骏生活店不足20家。 多番尝试新兴业务后，不仅没有带来新的增长，反而打散了原本聚焦特卖业务的精力，导致用户增长持续下滑，营收几度放缓。2015年第一季度，唯品会的营收增速首次下降到两位数，当年增长不足七成。之后几年，增速曲线持续下滑。 直到2018年7月， 唯品会不得不承认自己转型失败的事实，宣布回归特卖赛道。 唯品会董事长兼CEO沈亚在2018年年中战略会上宣布回归最初的“特卖”定位。 回归特卖，似乎也给了唯品会新的起点，至少从财报上看正是如此。 2019年以来，唯品会的财报表现强劲，2019年三季度， 净利润达到了1.24亿美元，同比增长282.72%。 此外，自从宣布重回“特卖”战略后，唯品会内部认为“未来用户会在线上线下多重购买”，于是在2018年初，唯品会就启动了线下渠道的布局，试图进一步强化线上和线下的特卖生态体系。 对杉杉商业的收购，是唯品会线下布局的重要一步，也是三季报中高利润服饰穿戴品类GMV同比增长29%的助力之一。 
2019年7月10日， 唯品会以29亿元人民币现金收购杉杉商业100%的股权。 杉杉商业的主业是运营奥特莱斯，与唯品会“线上奥特莱斯”的定位算是十分接近。 除此以外，唯品会的线下矩阵还包括唯品会线下店和唯品仓两类，前者开在购物中心里，后者开在社区里，售卖的品类与线上核心品类一致。 不过，唯品仓的线上App则面向B端服务代购及批发群体，借助社交平台快速为品牌方清库存。 这类门店从2018年第四季度陆续开出，从一线城市到五线城市都有布局，目前已经分别开出100多家和几十家店。 不过，线下虽好，但是门店的运营成本和租金也是一笔不小的开支，加上以29亿元现金收购杉杉，相当于唯品会两年的净利润，这种固定资产的购买成本，曾一度引起投资人对其现金流状况的担忧与关注。 当然，为了改善现金流，降低资金压力，唯品会也做出了一些割舍。 比如说，2019年11月， 唯品会选择中止自有物流品骏快递， 选择与顺丰达成合作。 虽然品骏快递实际上已经实现了盈利，但是自营物流过重的资产性质，拖累了唯品会财报表现。此外，由于受限于单平台规模效应，唯品会单件物流成本始终高于快递行业平均水平。 唯品会加快“自救” 除了回归特卖、割舍自营物流等战略转型， 与巨头联手，也是唯品会的“自救”手段之一。 回顾历史可以发现，唯品会股价与营收增速高度正相关。 股价上升期间的2012年、2013年和2014年，营收同比增速分别为204.7%、145.1%和121.9%。下落期间的2015年、2016年和2017年，营收同比增速分别为73.8%、41%和28.6%。 与阿里、京东相似， 唯品会营收的主要推动力是活跃用户增长。 自2016年第二季度开始，唯品会活跃用户增速就逐步放缓，2018年第一季度出现用户增长的首次停滞。新用户获取如此缓慢，直接导致了唯品会的业绩增长缓慢。 2017年12月，腾讯和京东联合投资唯品会，分别买入7%和5.5%的股权。 这笔交易不仅为唯品会注入了8.63亿美元的资金，同时也带来了有效流量。 唯品会的2019年二季度财报曾经透露，过去一年中， 每个季度新增加的活跃用户中，超过1/5是来自腾讯和京东。 这说明，唯品会靠自己获得新用户增长的能力正在逐渐衰退，如若没有腾讯京东的加持，唯品会自身的获客能力撑不起当下的增长速度。 不过，唯品会CEO沈亚也在发布财报时表示， 无论京东还是腾讯都还会继续增持唯品会。 根据唯品会去年12月18日的公告，2019年11月25日至12月13日期间，腾讯共花费约8419万美元增持唯品会股票，增持完成后，腾讯拥有唯品会总股本的9.6%。 以此来看，腾讯与唯品会的合作助力将会继续，甚至更加深入。 同时接受“两大高手”加持，用户增长有起色但并不惊艳， 要想继续维持增速，唯品会恐怕还要想想别的办法。 |
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