|
2013-2014年，我曾经重仓位持有过中建，遗憾的是14年9月后在二选一的过程中把大部分的中建仓位调到了浦发银行，后来半年，错过了其上涨3倍以上的空间。去年下半年我重新开始把其调回观察池，并先在A股账户配置了很少一点作为打新的仓位，目前的时点，讲讲自己的理解，仅作个人记录。 中国建筑，目前（截至1月10日收盘）pe6.05，百分位18.85%，经过近几日上涨，pb重新回到1上方，目前为1.02，百分位20.7%。上市以来pe及pb最低值在2014年7月前后，极限最低pe在3.6左右，最低pb在0.67左右。这样对比看虽然离极限低值相距不算很近，但是不要忘了如今的无风险利率和五年多以前已经完全不是同一个水平线：查了一下，2014年8月发行的第八期储蓄国债5年期票面年利率为5.41%，而目前5年期国债利率大概是2.81%，差不多腰斩了。面对未来至少三年以上的利率探底周期，再次回到5年前的估值水平可能性还是很低的。市场长期纠结中建的现金流状况和PPP可能带来的不利影响，但是对过往多年的新签订单和营收增速利润增速对比观察下来，可以发现它其实是非常稳定的有15%左右年化增速。 至于因为近两年基建新签订单下滑（根据每月经营数据公告，2018年-14.4%，2019年-18.4%）而判断国内基建到头，我认为是站不住脚的，看看目前的城市化率就可以了，我一点也不担心。还有，不要忽略15-17年的基建新签订单增速分别是26.6%，76.7%和32.3%，根据订单和营收的相关滞后结算时间，未来两三年中建的营收增速根本不需要担心（确定转为营收的其实还有同样高速增长的房地产销售板块的合同销售额）。因此，在一个毫无疑问的低估值水平下投资一个只有6倍估值而未来三年营收净利增速大概率维持在12%-15%左右的大而不倒的国家核心企业（没写错，是核心），获取一个与业绩高度相关的长期保底收益的同时，还带一个因为无风险利率走低的估值回归（未来甚至因为稀缺走向高估）的大类硬资产，似乎也是一个攻防兼备的不错的选择。 |
|
|
