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一、“特许经营门”事件回顾 2019年11月19日，周黑鸭（01458.HK）的股价突然放量大涨21.87%，按11月29日的收盘价5.05港元计算，周黑鸭的股价自11月19日以来，已经上涨了近30%。
周黑鸭的大涨，直接原因就是11月18日，周黑鸭在总部武汉举行特许加盟新闻发布会，宣布广西铭和食品有限公司成为其特许经营商。
这个宣布，实际上意味着周黑鸭过去长期坚持的开店模式彻底发生变化：单一的直营，变为直营+特许经营。 要成为周黑鸭的特许经营商，需满足四个条件：
周黑鸭此次挑中的特许经销商为广西铭和食品有限公司（以下简称“广西铭和”），其成立时间为2019年11月12日。也就是说，广西铭和刚刚成立6天，就成为周黑鸭的特许经营商了。
显然，广西铭和就是奔着成为周黑鸭的特许经营商而成立的。广西铭和的地址是南宁市那洪大道7号南宁研祥智谷C1栋。
有意思的是，广西禾唛餐饮有限公司的地址，同广西铭和的地址是一样的。
广西铭和的实际控制人是钟一鸣，而广西禾唛餐饮有限公司的实际控制人是钟永利。
据天眼查的资料，钟一鸣和钟永利两人共同持有深圳市信南实业发展有限公司的股权。由此可见，钟一鸣和钟永利之间的关系“非同一般”。
这个钟永利是广西零售业的大佬，曾一手创建南城百货，后者目前已经成为广西省连锁零售龙头企业，在广西开设了三十多家分店。
2014年，湖南零售业巨头，也是A股上市公司步步高（002251.SZ）以现金支付和发行股份的形式，完成对南城百货的收购。
钟永利本人也成了步步高的第四大股东。
鉴于钟永利、南城百货，与广西铭和之间的密切联系。再加上南城百货在广西拥有高铁站、机场等选址资源，也拥有连锁管理经验。 周黑鸭选择广西铭和作为进军广西市场的合作伙伴，自然就不奇怪了。 二、业绩全面沦陷，周黑鸭真的坐不住了 至于周黑鸭为什么会突然做出商业模式的改变，原因很简单，因为他的日子实在过不下去了。 周黑鸭近期交出了公司近5年来的最差成绩单。 2019年上半年，周黑鸭的营收为16.26亿元，同比增速只有1.8%，而期内溢利为2.24亿元,同比下滑了32.4%。
要是把时间拉长，周黑鸭的净利润在2017年就已经达到巅峰（7.62亿元），2018年骤降至5.4亿元，比2017年下滑了近30%。
根据2019年中报，周黑鸭今年上半年新开设84间自营门店，但同时因为经营效益不佳等原因关闭了117间自营门店。
截至2019年6月30日，周黑鸭的自营门店总数为1255间，比2018年年底净减少33间，门店数量首次出现负增长。 没有对比，就没有伤害。 休闲卤制品另一个大玩家绝味食品（603517.SH），则过得有滋有味，不仅业绩持续稳定增长，股价也连续新高。 2019年上半年，绝味食品的营收达到24.9亿元，同比增长19.42%，扣除非经常性损益之后的归母净利润为3.9亿元，同比增长25.24%。
2018年，绝味食品的净利润达到6.31亿元，在规模上首次超越周黑鸭。
近几年，绝味食品的门店扩张速度也很快。截至2019年上半年，绝味食品的门店数量高达10598家，比2018年年末净增683家。
绝味食品的门店数量几乎是周黑鸭10倍，覆盖密度和销售网络已居于行业领先地位。 无论是门店数量还是业绩指标，周黑鸭均不如绝味食品，这种表面上的差距反映的是两者在商业模式上的不同。 三、模式之争：直营VS加盟 众所周知，周黑鸭走的是自营模式，其店面主要分布在高铁站、汽车站、商业楼等租金比较贵的地段。 而绝味食品走的是以加盟为主的路子，90%以上的营收来源于加盟渠道的产品销售。
直营店模式下，产品是直接卖给终端消费者，从而确认为收入。 而加盟模式下，公司自己不承担店面的租金和人工成本，产品是卖给加盟商，价格要比终端零售价低。 因此，绝味食品的毛利率要低于周黑鸭。
绝味食品的产品客单价在30元左右，而周黑鸭的客单价在60元以上，几乎是绝味食品的两倍，也就是说，周黑鸭的产品卖得更贵。 周黑鸭采取的直营模式，好处在于产品质量可以严格把控，并且直营单店的营收能力比加盟店强。 根据东吴证券研究所的测算，2017年绝味食品的单店收入是45.4万元，周黑鸭的单店收入是305.2万元。 不过，直营模式的开店速度比较慢，扩张节奏不如加盟模式。 周黑鸭目前只有三个中央工厂，分别位于湖北武汉、河北沧州、广东东莞。这种“集中生产+全国配送”的供应体系，导致周黑鸭的配送时间很长。 而迈入“万店”规模的绝味食品，在全国已经有10多个生产基地，配送半径能够控制在几百公里以内。
绝味食品“多生产基地+当地配送”的供应体系，不仅使配送效率得到大大的提高，而且为门店的扩张、跑马圈地抢占市场份额，提供了坚实的供应保障。 之前，周黑鸭对自己的直营模式和品控一直引以为豪。不过，残酷的市场竞争结果似乎表明，特许经营才是这个行业的最佳发展模式。业绩下滑、门店数不增反降、表现弱于同行，多重压力之下，周黑鸭只得放开加盟。 为了开展加盟业务，周黑鸭早些时候，就对高管层进行了一次大换血。2019年8月27日，周黑鸭发布公告，正式任命张宇晨为行政总裁（香港地区一般称CEO为行政总裁）。
公开资料显示，张宇晨在消费品领域拥有20多年的管理经验，在跨国巨头宝洁公司任职长达14年。 11月15日，张宇晨接替李莹，出任周黑鸭的执行董事。至此，周黑鸭已经有三位执行董事出走。 此外，周黑鸭还邀请了在麦当劳有超过20余年从业经验的谢军担任负责人，并组建了专门的特许经营管理团队。 一旦加盟模式开启，门店大规模铺开，后面的供应链和产能也一定要跟上。 周黑鸭目前正在新建两个加工工厂，分别位于四川成都和江苏南通，产能预计明后年就能释放。
加盟根本不是什么新的商业模式，但周黑鸭坚守直营这么久，是因为直营模式确实有利于品控。直营模式下的周黑鸭服务体系相对完善、质量体系可控。 很多食品餐饮企业，放开加盟之后又推翻加盟，原因就在于食品质量难以管控。随着周黑鸭放开加盟，质量管理就是一个摆在明面上的问题。 虽然周黑鸭有自己的大数据SAP系统，宣称能够实现对每盒产品的原料供应、配送车辆、消费渠道等信息监控追溯。 但最终效果怎么样，还不能确定。 四、One More Thing 又是管理层大换血，又是投建新的生产加工基地，又是上线大数据系统。 周黑鸭费这么大劲准备加盟业务，看来也不是头脑发热，看到竞争对手搞加盟，自己也搞加盟。 放开加盟作为企业一个发展策略固然无可厚非，不过，把加盟模式做好并不简单，何况周黑鸭之前没做过加盟。 如何管理加盟商、如何做好供应链，都是需要考虑的问题。即便门店彻底铺开了，零售价格如何定，则又是一个大问题。 处理这些问题的能力，是需要时间和经验去积累的。总之短期内，预计周黑鸭的业绩不可能有大的起色，但是，短期内股价的表现也许更多是情绪的波动。 免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。 |
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