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多年前草帽路飞对中国建筑这样分析过，近期看到猪先生666也这样分析。 就是即使只算中国建筑持有公司的市值就跟中国建筑本身估值差不多，有明显的安全边际。本人持有部分中国建筑，所以今天特意翻数据验证下！！
一.估值确实存在安全边际1.中国建筑持有上市公司的市值占中国建筑市值的83.7%。 可以看出，中国建筑光持有的子公司的市值达到2031.51亿元。现在中国建筑的市值为2427.32亿元。差值有395.81亿元。 2.漏网的中建地产补齐差价。 除去上述持有的上市公司后，中国建筑的地产业务中还有中建地产（中建地产由中国建筑持股80%，中建二局持有20%，中国建筑又持有中建二局100%股份）。 中国建筑持有中建地产100%股份。2018年中国地产销售额946亿，毛利为35%左右，公司地产存货超六成集中在一线和省会城市。 中建地产估值多少呢，一眼定胖瘦，肯定不比395亿少吧！
中国建筑剩下业务：房建、基建、设计业务（可能会有与西部建设的重叠）。 房建、基建、设计业务毛利占到53%左右，净利算占一半吧，2018年三块业务净利算190亿。 190亿利润，跟中国交建2018年利润差不多，现在中国交建市值在1500亿左右。 当然除去房地产业务中国建筑的roe可能达不到中国交建的roe11%左右，所以市值打个折，算1000亿市值吧。 明显估值还是比较有优势的！看情况再加点仓吧！！ 二.中国建筑存在几个问题今天好好地看了下财报，其实还是觉得有几个问题想说说。 1.管理层流水的兵,长期战略能否贯彻. 孙文杰、易军、官庆、周乃翔，中国建筑十年换帅4次，是权力斗争，还是贪腐问题，无从得知。但频换换帅对公司真不是好事。伟大的企业，其领导人和管理团队都是很稳定的。 2.股权激励是否存在利益输送，管理层是否以股东利益出发。 3.是否有混改预期。 中国建筑股权基本为国有，集团为国资委全资控股，持有上市公司股权56.28%，安邦现在也是国有接盘，中金、汇金也是国家队，基本没有民营资本进入。中国铁建、中国交建也是同样的问题。 未来是不是会像格力电器一样有混改预期呢？股权治理结构是不是有提升的预期？民营资本也不一定对建筑行业不一定感兴趣！！
4.折旧高，费用管控还要加强
运输设备折旧，机器设备折旧，办公设备等折旧最多折旧10年。 运输设备折旧3.39亿，机器设备折旧14.5亿，办公设备等折旧40亿（买什么办公设备、临时设备这么花钱）。不算房屋十年就要折掉570.9亿。就是最多十年又得买一遍，可怕！！ 我去过中国建筑的分公司，什么篮球场、什么活动中心设备过于齐全，但是能不能节约点啊，降本增效不能只是口号啊！新官上任看能不能烧几把火！ 公司的三项费用明显增长比率比营收比率增长要快的多。
营收增长13%，管理费用居然上升31.8%，（233亿的管理费用，甚至比财务费用、销售费用还高）。财务费用和研发费用还能找到理由，这管理费用要派审计去查查！！ 三.中国建筑的护城河是什么，竞争优势是什么？？1.杜邦指标 净利率吗，呵呵哒，除去房地产业务，roe能不能超过10%是问题。 是周转率，建筑行业哪有周转率可言。 最后只有财务杠杆了。纸面财务杠杆4倍多，这可能是中国建筑的竞争力。 其实，我觉得杠杆不止4倍，因为总资产中把少数股东权益计进去了（跟我们没啥关系），把实际负债率算低了，实际杠杆在6倍多。如果不是国家要求资产负债率指标，估计杠杆还会加大。当然我瞎算一通，其有息负债在8400亿左右，只占到60%（这个不准），剩下的杠杆是公司供应链占用的资金等。
资金成本在5%-5.5%左右。 中国建筑发债成本在4%-5.6%之间。优先股股息在5.8%（优先股不算资金成本，毕竟是股权，做资金成本的参考）。财报说资金成本在1%-10%，这个没办法确定。估计有息负债应该在5%-5.5%左右，毕竟优先股股息在5.8%。 2.真正的竞争力应在成本费用上去找。 2018 年，公司销售费用、管理费用及财务费用三项期间费用合计 423.4 亿元，同比增长 35.1%。三项费用占收入比 3.53%。 如果费用能降低20%，算算利润是多少，roe是多少。只有roa的提升，杠杆乘数才能发挥效果，也才有核心成本优势！！ 四.题外话
这是中国建筑在境外的项目，东南亚的发展很快啊，过几年是不是可以考虑东南的股票市场进行投资呢！！ 下面说说我的池子股 我一贯的观点，波段操作。看好的，不看好的，都无妨。这个过程，有真正想做波段的，有想趁着白马涨来捞一把的，潮水退去，谁怎么想，我看的一清二楚。都正常，我每天所写所说，都说给懂得人听。 任何时候，都会遇到不认同的，我都很淡然了。其实我自己是懒得说了。写了大半年的长文，这些反对者说的每个观点我都曾经分析过，再让我说很啰嗦，我完全不像2个月前那么有心情把反对者逐一回击，真没必要。我觉得最开心的一点，有很多铁粉会反驳那些不认可的人，但粉丝们都吸收了，能找准痛点回击他们，都能说到点子上。我觉得大家成长了不少呢！开心！为大家开心！如果能发现不同的漏洞，不管是基本面还是思维方式，这其实都是一种辩证，对客观看待事物有益处。发现别人思维漏洞也是一个成长。 想了解池子股的！ 微信公众号：浮屠谈股 公众号对话框输入“池子股” 操作回顾： 9月份带大家布局的闻泰科技（600745）现在已经接近翻倍，爆赚三百多万！
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下面具体说说机会方面： 大家有没有注意，最近大资金方面已经有所动作，临近年末，大资金都想保住自己的胜利果实，会大幅减少操作频率来降低风险！这时各大资金便会默契的形成合力，共同拉升一只翻倍牛股！共同提高业绩又减少了风险！就像去年的东方通信！老吴可以明确告诉大家：新龙将出！同样是临近年底，将出一股类比去年年底启动的东方通信！ 老吴同圈内的几位朋友已经发现了端倪！此股叠加大科技+股权，同属华为概念股！同时三季报也是受大利好！一直没被拉！目前还是低价低位！所谓事出无常必有妖，此股一旦启动翻倍不在话下！ |
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