股权激励成发展“金引擎”，2000亿伊利剑指“五强千亿”

年关将至，各大巨头公司纷纷搞起红包游戏，而对股民而言，有没有过年红包就取决于手中的股票了，比如说伊利股份（600887.SH）。

1月16日，伊利当天微涨0.78%，收于33.53元，股价接近半年前的历史新高，市值再度突破2000亿元。而此时，距公司实施股权激励计划尚不足4个月。

伊利股份通过股权激励方案的时间2019年9月27日，至今股价上涨约20%，同期沪深300指数上涨8.46%，涨幅领先沪深300指数10.93%。说明股权激励方案对市场信心还是起到了提振作用。

当然，按照风云君强调基本面的风格，股价上涨背后应该有业绩支撑。查阅伊利2019年三季报，伊利的营收和扣非净利润依然保持了两位数增长。

一、三季报业绩依旧稳健，股东员工实现双赢

提起伊利，不得不提一下伊利2019年的焦点事件股权激励。

2019年，伊利股份发布限制性股权激励方案，随即引起市场争议。伊利之所以能够成为焦点，其实也和伊利一贯以来优秀的业绩和大气的分红有关，对“好人从严，坏人从宽”也算是一种普遍心理。

风云君当时也曾发文《未来5年，20%ROE，70%现金分红！伊利股份挑战A股唯二》，指出这是A股历史唯二的业绩指标。详细可以翻看前面的文章，不再赘述。

看一下最新的公开数据，2019年前三季度，伊利股份营业总收入686.77亿元，同比增长11.98%；净利润56.48亿元,同比增长11.73%。这个宏观环境下，这个业绩还是很不错的。

公司的直接利益者有股东和员工，有供应商和客户，回馈管理团队的成绩可以是奖金也可以是股权激励，但是回馈股东除了做好公司业绩，就剩现金分红了。

二、累计分红205亿，上市以来累计涨幅280倍

风云君至今分析了近1500多家上市公司，A股相对美股港股的一大特点是，很多上市公司只圈钱不分红，简直就是耍流氓。A股的乱象也引起了监管层的注意，才有了注册制大刀阔斧的改革。

而在这点上，伊利做的堪称优秀。

上市以来，伊利股份累计分红19次，几乎年年分红，累计派现205.43亿元，市场排名第44位。从2013年开始，每年的分红比例就更是超过50%。

企业规模有大有小，派现募资比相对更客观，上市以来伊利股份募资6次共计65.16亿元，累计分红是募集资金的3.15倍。在整个A股，排名top3%。

相对分红，股民更关心的股价。风云君不爱评论股价，但从伊利的股价走势来看，最新32.88元的收盘价意味着根本没有套牢盘，意味着即使过去闭着眼睛买也没有亏钱。

如果你有幸从1996年就一直持有，到今天，累计涨幅是280倍左右，年复合收益率达到了27.77%。

这是什么概念，强大如股神巴菲特，年化收益率也只是20%左右。更是远远跑赢银行理财收益。

有的时候，没有技术，就多一点耐心，专心做时间的朋友。从来没有哪本书上写着，股市今天买进去明天就要挣大钱的。

三、股权激励成发展“金引擎”，助力实现“五强千亿”

“五强千亿”是伊利股份在2014年提出的目标。主要内容是2020年实现全球乳业五强、营业收入突破千亿。

2019年，是伊利股份实现“五强千亿”目标的关键一年，2019年全年的业绩目前尚不可知，但从三季报来看还是很不错的。

2020年是“五强千亿”收关之年，如果能继续保持2019年3前季度12.61%的营业收入增长率，实现千亿目标只是时间问题。

关于这个冬天大环境有多冷，可能各位也心知肚明。还要持续多久，更是谁心里都没有底，唯有“撸起袖子加油干”。

其实，股权激励也是应对宏观环境不确定性的有效措施之一。股票激励计划实施后，步调一致、目标一致的伊利核心团队已经成为伊利发展的“金引擎”。

伊利的企业信条“伊利即品质”。根据伊利公开的信息，去年公司坚持以消费者为中心持续创新产品，推动以全球织网为方向的国际化布局，深耕以互惠共赢为基础的平台建设，并通过限制性股票激励计划进一步激活团队生产力和战斗力，实现了业绩及市值的稳健增长。

通过限制性股票激励计划，伊利成功将股东、管理层、员工与企业利益深度捆绑，将个人利益和公司业务发展绑定，有利于进一步提升管理效能，促进业务发展，实现股东、管理层、员工、企业多方共赢，蓄势未来增长。

四、管理能力的直接体现：周转能力

行业不同，对管理层的关键评价指标也会不同。

对于快消企业，体现管理团队的核心能力除了收入增长就是存货和应收账款周转。毕竟，存货卖出去才是收入，应收款收回钱来才叫利润。

周转是效率，是钱，是资金成本。

伊利股份存货周转天数，一直是稳步下降的，2018年存货周转天数37.19天。一个月多一点。常温牛奶的保质期一般是30-45天左右，低温的冷饮、酸奶，一般家庭一星期超市补次货。存货周转天数与市场耗用量基本一致。

再看应收账款周转情况，2015年前不超过4天；2015年后略有上升，4天半左右；2018年，刚刚超过5天。鉴于要钱一直比卖货难，5天能收回货款，这个牛逼指数值得体会。

顺便看下3季度周转情况，作为行业龙头，为避免不客观，就不拿小弟的指标比了，直接跟自己比，上图。

还是先来看存货周转天数，33.35天，较2018同期有所上升，与2017年基本持平，变动范围也在历史数据合理范围内。

再来说应收账款周转天数，6.16天，也在合理范围。既然自己回款周期慢了半天，索性给供应商付款周期也拉长了3天多。考虑到经营业天数还是为负数，依旧是拿别人的钱就把生意做了。

管理层的张弛有度，这就是能力。光吹牛不行，还是看疗效，就是下表：

2019年前3季度，销售回款增速低于收入增长率，也低于2018年同期6个百分点，但是采购付款较去年同期下滑了近9个百分点，体现在最终结果上就是经营净现金少了15.73亿元。这是啥情况？

不着急，经营净现金减少15.73亿元主要原因是本年多支付了15.94亿元的职工薪酬。剔除这个因素，2019年前3季度经营净现金基本与2018年前3季度一致。

所以，从上市公司的整体指标来看，管理层的能力值得肯定。

结束语

1996年，伊利股份成为中国乳品行业首家A股上市公司，截止2020年1月16日，伊利的市值由4.2亿增长到2044多亿，成为A股公认的白马股。

衷心祝愿随着注册制的全面推进，市场上涌现出越来越多像伊利一样优质的上市公司。

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