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最近最肥的签，应该就是公牛集团了吧。 大概看了下，发行价格59.45元，发行6亿股，上市市值就已经达到了360亿，按照利润情况去看，2019年全年利润在23-25亿之间，预计应该上市以后会冲到1000亿市值去，毕竟这是新股。 晚上我看了看招股说明书，确实是很不错的企业。公牛集团成立于1995年，至今也已经25年了。创始人，阮立平。他是武汉大学工学部出身。阮立平更多的接触的是工业设计，可是，身边的亲戚们都在做插座销售，所以，在阮立平毕业之后就开始帮着亲戚做起了销售工作。25年专注一件事情，公牛集团本身确实是有点匠人精神的企业。 作者：柳叶刀323 来源：雪球App 目前公牛是转换器、墙壁开关插座的细分领域的绝对龙头，一个数据可以看出端倪： 转换器的情况： 这几乎吊打其他所有的品牌，一个品牌的销售占比天猫达到了63.14%。国内最主要的竞争对手竟然是小米，财报中毛利率下降可能就真的是受到小米的冲击了。 墙壁开关插座，占比也是巨大的，达到了21.06%的市场份额： 可以说，公牛依靠这两个绝对的细分领域的霸主，就让自己可以做到年销售额100亿左右，而且毛利已经净利润都已经做到不错。 不得不感叹，中国的市场机会太大了。任何一个细分领域，做的好都可以做到非常大的规模，市值可以突破百亿美金。 目前公牛从以上两个细分板块，开始像更多的板块延伸。除了转换器以及墙壁开关以后，公牛集团开始布局LED照明、数据配件等很多其他的领域。 招股说明书的一些事项我们分析下，各位可以关注，未来有机会也可以考虑买点。 （1）财务报表 公司经营情况表可以看出，每年的营收都在往上增长，且保持20%-40%左右的增长，中间除了2017年的利润略微下滑之外，其余的利润也在保持增长。另外，公司现金流接近20亿，也是绝对的不容小觑。 但毛利率的下滑稍微让人担心，这也是这几年竞争持续加剧的原因。一些新加入行业的搅局者自然会使得行业毛利率下降，但公牛拥有完善的上下游产业链以及成熟的供应商体系，或许影响不会太大。 另外一个问题是，招股说明中的披露跟我们了解的数据也是很相似的，就是公司业务集中度过高。 转换器收入占比维持50%以上，墙壁开关插座业务，是公牛集团第二大支柱战略重点业务，收入占比维持30%左右。这两个产品占比超80%，稍微显得公司有点产品结构单一。不过公司已经看到这个问题，已经着手在优化了。LED照明灯的新品已经开始不断的发力了。 （2）股东情况 如果仔细去看，其实你会发现，这就是阮氏兄弟的企业，且是绝对控股的企业，强如高瓴资本，也只是进来一点股份罢了。 其他人加起来不足4%。 所以阮氏兄弟对于集团的掌控已经到了绝对的地步，财报中也发现，无论是其经销商体系，还是上下游供应链，很多关联交易应该都是两兄弟的关联的企业在做。 这点，有优点，也有缺点。优点就是，发展快速，决策快速。缺点是有可能被有利益输送问题。所以这里面要看的就是公司的创始人的品行、管理能力等各个方面的综合考量了。 （3）不差钱，分红分了32亿，理财还有32亿 其实有点奇怪，公司在15年、16年、17年，三年加起来的分红达到了32亿人民币，然而，2018年初开始准备融资上市，理论上，其实公司不差钱。 两兄弟占比96%以上的股份，分红其实也都是分给了自己。这其实也算是上市前的突击分红。总感觉是故意的。 既然这么有钱，还来上市，稍微让人说东道西。毕竟上市也只是募集了36亿人民币，跟分出去的32亿比起来，也没有差太多。如果为了扩大再生产，谋求融资，一定是没钱了，可是这明明就是有很多钱。而且银行理财上面也有很多钱。 18年底，大概有22亿的银行理财。19年半年报，理财金额达到了32亿了。 这真的是一家巨有钱的公司，真的没看到哪里缺钱了。所以阮氏兄弟的上市初心到底是什么，需要商榷。 （4）这是一家优秀的公司 综合看下来财报，这确实是一家优秀的公司，现金流旺盛，公司有钱，经销商先给钱再发货，公司品牌强大，产品安全性深入人心，技术壁垒也比较高，销售渠道的建设壁垒也比较高，规模化（上下游）的壁垒就更高了。 所以毫无疑问，这是一个非常优秀的公司，市场估值，我个人认为应该市盈率会达到30-40，比美的以及格力的估值会高一些，因为市值相对来说。 但公司未来发展要成什么样，上市的初心是什么，阮氏兄弟想把企业做成什么样的规模，还需要看看现年56岁的阮立平究竟想把企业带到什么样的高度。 |
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