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《中华读书报》2017年征订正在进行，恭请读者朋友到当地邮局订阅。邮发代号1-201 2月22日，证监会发布主板发审委审核结果，新经典文化股份有限公司（以下简称“新经典”）顺利通过IPO审核，将成为第一家在沪市主板上市的民营图书策划发行企业。去年以来，果麦文化、新华先锋等民营书业也受到各路资本青睐。“制播分离”的政策出台，政策的信号已经确定，民营书业独立IPO上市之路的政策风险已然逐步扫清。那么，从资本市场的角度而言，民营书业，能否成为资本看好的题材之一？资本将如何评价书业的投资价值？ 尽管行业媒体使用了“各路资本纷纷入局”的字样，事实上，出版界的资本活跃度并不高。近来，资本注资书业或说书业企业登陆资本市场比较频繁，是因为市场经济发展到今天，各行业的直接融资都是很活跃的。“出版业并非是资本方非常青睐的一个行业。从文化创意产业的角度来看，比起电影、动漫、游戏的资本活跃程度，出版行业确实是小巫见大巫。”“书业新三板第一家”昊福文化董事长福生如是说。 2011年，广西师范大学出版社与昊福文化进行股权合作，昊福文化由此成为广西师范大学出版社集团旗下成员。2014年5月，昊福文化在全国中小企业股份转让系统挂牌，成为“书业新三板第一家”；自挂牌后，昊福获得融资、股份公开转让、资产重组等一系列便利条件；2015年8月，昊福文化股票交易由协议转让转变为做市转让，成为书业首家采用做市交易的公司。昊福文化近三年营收一直保持30%以上的增速，近年来，昊福文化更是致力于教辅出版行业的创新发展，频频收购创意，并将学校旁的小微书店改造为教育终端（计划万家）。 凭借多年来与资本市场打交道的经验，关于“资本青睐怎样的书业题材”这一话题，福生的感受是“不能一概而论”：“不管出版行业还是其他行业，资本得看具体企业和创始团队的素质。因人而异，因事而异。”但是，他提出，资本对“商业模式”较为关注，看好的是企业未来的成长性。但近来，资本对企业的评价标准更回归“传统”，回归企业的本质，即，“能不能给资本方带来预期的效益，不能只谈概念和模式”。 广证恒生总经理、首席分析师袁季的观点印证了福生的感受。“新经典通过IPO，说明民营书业以往不太能够界定清晰的政策风险已经逐步扫清。民营书业的资本化之路应该是打开了。”袁季回顾，当年民办教育企业登陆资本市场，也是用了相当时间；在《民办教育法》修订之前，大部分民营教育企业是以信息化企业的定位登陆资本市场的。 但是，新经典上市的意义更多体现于此，“民营书企整体行业的投资价值还待观察”。 据新经典IPO招股说明书，新经典拟首次公开发行数量不超过3336万股，募集资金66391.45万元，主要用于版权库建设项目、图书发行平台项目和补充流动资金；最大投资项目为版权库建设，拟投43465.97万元。这说明，新经典吸引资本市场的，还是其旗下图书产品的IP价值。事实上，IP大热的这两年，果麦文化、新华先锋等纷纷成立了影业公司，吸引注资，在于图书产品的版权延伸价值。 “整个出版传媒行业已经有相当多的上市公司，新经典的业务模式和形态有一定的独特性，但相关业务，这些公司也都有涉足。资本市场会看好领域中有一定独特性、模式较新的公司，或者更纯粹的一些标的。这些标的领先登陆资本市场，存在一定溢价的可能性，但企业的最终定价还是与企业的盈利能力紧密相关。从更长周期来说，企业自身的运营能力还是核心。”袁季如是表示。 文化企业的特征之一就是规模较小，而影响力巨大，是智力密集型，而非资金密集型。资本入局之后，慢节奏的自然成长显然难以满足投资者的“胃口”，它们通常需要的是跨越式的发展。而精神领域的需求似乎很难产生爆发性的增长，出版市场相对平稳；包括中国电影市场，经历屏幕升级、观影体验升级后，其增长态势也在2016年遭遇滑铁卢，2016年市场增幅仅为3%。当然，文化能够为其他产业提供品牌内涵。失去动画片的涵养，迪士尼乐园未必能让家长和孩子们如此趋之若鹜；失去动漫的支撑，奥飞动漫不过是一家玩具厂商。 已经上市的天舟文化近年来在进行大力度的业务转型，2016年，游戏业务在其总营收中的占比已经达到40%，在利润中的占比达70%；上市出版发行公司也大多在多元化的道路上狂奔。如何在一个相对平稳的行业里维持业绩的高增长，是书业企业在上市后必须面对的问题。 昊福文化目前在校园周边实体店的整合建设已经达2000多家，未来希望能够覆盖一万个销售网点，以此来覆盖中国两亿中小学生。“希望一万个校边书店能够成为连接两亿中小学生的窗口，我们不仅仅销售教辅产品，也包括文教产品。”福生坦承，下大力气整合渠道终端，正是为了实现资本的预期。 1月18日，中国科技出版传媒股份有限公司登陆A股，目前，共有十几家国有出版发行企业已经上市。在袁季看来，国有上市出版企业的共同特点是，作为集团，体量比较大，涉足的领域比较多；而且目前上市的都是地方的文化龙头企业，从所处区域来看，规模和实力都是比较突出的。过去的两三年中，关于出版传媒行业的转型升级，上市公司都做了比较多的尝试，这也是资本市场乐见的。 “立足现有业务，仅仅是稳定，对行业升级、对接互联网的预期是资本投入的主要动力。从去年开始，国企改革的动力也是比较强的，对这些企业来说，在国企改革的大趋势中，更积极地推动混改（混合所有制改革），也能提供一些动能。”袁季说。 一位不愿透露姓名的投资人向读书报表示，说穿了，“一句话，资本看重的还是投资价值，赚钱”。他表示，他对出版发行企业肯定是有一定兴趣的，因为这个行业掌握了文化创意产业的源头。文化企业的影响力巨大，但是，“具体这个企业给社会精神层面带来的是正面还是负面影响，投资界基本是不管的，只要能上市，能赚到钱就行了”。 “我做文化产业的投资，一般都特别慎重。从投资角度来看，关键要看这类企业输出的内容是什么，而不能仅仅是赚钱。”但他同时表示，这仅仅是他个人的观点，与投资界的主流观点并不一致。 （中华读书报记者/陈香） |
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