  文/滑冰冰 春节危机就来临，市场乌云密布，2020年需要继续小心。 那些节日传统优势板块，今年可能都过不太平了，食品饮料行业是否会有影响呢？ 往年春节过后，白酒板块80%以上概率收益为正，这是过去十年的规律。 春节是酒水销售旺季，大多数酒企能实现开门红，并且春节后60个交易日包含一季度季报披露，反映到股价上能取得较好的收益。 近两年均有个股在春节后60个交易日内实现超70%的高涨幅。  整个白酒板块在去年跑赢沪深指数，涨得最高的是五粮液，达到161%，其次是山西汾酒、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒、泸州老窖、贵州茅台，涨幅均超过100%。  2020春节行情 定全年基调 春节为食品饮料板块的销售旺季，过年聚会不可缺少的是酒，而在该板块里，白酒占的比重也较大，白酒板块在第一季度的收入往往站到全年销售收入的30%以上。因此，春节行情奠定了白酒板块全年的基调，也能体现食品饮料行业的表现。 2019年由于秋糖会后市场对白酒预期普遍降低导致春节前收益为负，春节表现超预期导致春节后收益表现优秀，春节后60个交易日绝对机相对收益分别达30.7%、21.8%。  从时间上看，春节后白酒个股表现优于春节前，从白酒档次来看，高端酒在经济较差的年份也能实现较好收益，次高端酒中，汾酒近3年前后三十个交易日表现较为优秀。 随着近期酒企经销商大会召开，战略规划和目标出台，可以看到基调明确为“稳”，2020年酒企重点为进一步拓展渠道、控库存、稳价格。  2019年，各主要酒企较好完成了年初制定的业绩目标，茅台、五粮液收入超千亿，古井贡酒、汾酒、顺鑫农业收入超百亿，汾酒完成三年业绩考核目标，虽然茅台业绩不及预期，但公司核竞争力依然很强。整体来看，由于业绩基数较高，因此在制定目标时增速偏较低，将更加偏重“稳”。 （想把握核心资产投资机会，365天每天多赚一点！快加入叶檀女侠的投资圈！）  白酒周期性弱化 结构分化明显 各大酒企早有提前准备，整体来说将比较平稳，重点看批价、库存水平、回款及动销情况。 打款政策已陆续发布，酒企已经完成打款，贵州茅台去年底就将一季度计划量到货。 在上一轮白酒周期中，大幅提升增量消费空间主要来自于三公消费以及连带的政商消费，推动地方品牌出现短期繁荣的现象，但是“反三公”之后，政务这块消费被大幅压缩，酒企的日子有那么段时间不好过，特别是地方品牌，逐渐被品牌能力更强的全国性及区域性名酒所取代。  目前白酒的主力消费人群为大众消费人群，因此会比较稳定，风险较小。在供给一侧，酒企加大了对库存的管理，稳健拓展营销渠道。 根据国家统计局及行业协会统计，19年1-11月份我国白酒行业累计产量为698万千升，同比仅增长0.5%，产量增速为2003年以来的最低水平。 根据公开数据显示，19年1-8月纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业1175家，其中亏损企业146个，企业亏损面为12.43%。与2018年同期相比，规模以上企业数量减少275家，亏损企业数持续扩大，龙头企业占据行业利润比重持续走高，行业结构性分化走势愈加明显。  大酒企业绩达标 目标稳健 1）贵州茅台 其实19年茅台批价快速上涨没有啥别的原因，酒还是那酒，主要由于供给不足，2020年仍然存在此问题,春节期间预计批价格较为稳定。 2019 年茅台批价的快速上涨，核心来自于供给端改革带来的茅台流通市场的供需失衡。 19年初的价格持续上涨超预期，19年初至中秋，上涨超过900元，历史之最。主要是供给端出问题，由于18年底至19年反腐后渠道巨变，导致市场供货不足。而未来茅台的渠道主要有以下三个： 经销商渠道、自营店渠道、集团营销公司，这三个渠道中主要增量在集团和自营渠道，经销商渠道将进一步降低。 经销商渠道从之前减少的情况来看，2018年减少茅台经销商437家，2019年前三季度减少茅台经销商134家。2020年经销商配额和之前一样会继续减少，经销商占整体供应量下降至50%以下。  自营店渠道目前官方公布仅33家，主要布局在一线城市和省会，以供应散瓶为主，也对中小团购发整件，但整体量级不大，最多只能占整体供应量的10%左右，市场需求满足度较为有限。 集团营销公司去年5月才挂牌成立，主要供给团购、商超等，19年给华润万家、大润发、物美三家合计1000吨配额，茅台认可其满足真实需求。电商渠道由自营转移至第三方电商，目前天猫和苏宁，未来可能还会有新的加入。 总得来看2020年的供给和2019年基本上没有太大差别，目前看其价格还是会比较稳固。 2019年茅台实现营收885亿元，同比增长15%，销售达3.2万吨。2020年，预计比去年3.1万吨有11.3%的增长，达到3.45万吨，也将进一步增加自营渠道、商超、电商供给，不过价格还是易涨难跌。 茅台业绩确定较强，利润增速将高于收入增速，茅台2020年预计实现10-15%左右的增长。  2）五粮液 受益于清理低附加值产品，品牌形象得到明显提升，2019年系列酒实现34.3%的增长，收入稳超500亿元。 在价格方面，去年中秋节后批价有所回调，主要是因为公司短期加快了发货节奏，以及飞天批价滞涨导致，考虑到与茅台之间差价较大的存在，判断进一步下调的可能性还是比较低，预计后续在对发货节奏控制下，价格将回暖。 渠道方面，传统渠道没有新的增加，因此增速也不会很高，预计产品市场投放将保持5-8%的增速，但产品价格有所提升，八代五粮液出厂价提至889元，预计明年收入增速约为15%。 3）泸州老窖 2019年国窖1573、特曲60版都已经完成100亿元、10亿元的业绩目标，2020年国窖1573目标130亿元，3-5年实现200亿，特曲60版目标15亿，业绩目标明确，价格方面维持稳定同时会有小幅度提价。 完成百亿销售目标之后，国窖1573将聚焦品牌附加值的提升，并且改善渠道利润，春节旺季是挺价的最好时间，由于采取的是跟随五粮液策略，保持坚决廷加同时也与竞品保持合理差价，目前批价已站上800元，相比年初有100元提升，2019年总体看量价齐升。 4）汾酒 作为老四大名酒之一，拥有深厚的历史文化底蕴，圆满完成17年订立的三年收入、利润增长规划。2019年汾酒收回带“汾”字产品实现品牌瘦身，明年目标将青花系列从30亿元增长至50亿元，实现放量增长，延续高增长态势，预计收入增速为20%。 总结：对酒企来说春节重要程度不言而喻，以往一季度业绩表现普遍较好，复盘了近些年白酒涨跌幅，春节后均有较好表现。以往来看春节确实利好白酒，但近两年股价涨幅太大，酒企2020年目标制定偏稳健风格，业绩增长趋缓，缺乏上涨动力，而且又遇上今年春节发生武汉这事儿，预计难以有较大表现。 |
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