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本文首发于萝卜投研，萝卜投研是一个选股软件，拥有海量行业数据库，监控全网研报信息，缩短信息处理成本，让你投资决策快人一步！ 一、锂电正极材料龙头，毛利上市以来8年翻了7.5倍 当升科技是一家从事锂电正极材料研发、生产和销售的企业，主要产品有钴酸锂、多元正极材料及锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料。 公司2010年上市以来，营业收入从8.46亿增长至32.81亿，毛利从0.79亿增长至2018年的5.99亿，8年时间公司收入翻了4倍，净利润翻了7.5倍。 目前公司产品成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。2019年上半年正极材料海外出口规模占比已近40%，随着海外车企放量，未来海外占比仍有望提高带来产品结构升级，提升盈利能力。 二、国内大客户有望持续开拓，未来3年产能翻5倍 近几年，海外传统大车企陆续启动在新能源汽车领域的战略投入，预计2020-2021年将开启新一轮快速增长，也带动公司主要海外客户的产能和营收均在持续快速扩张，同时，公司正在全力开拓具备全球竞争力的国内主流电池客户。 今明年随着大客户需求增长，公司新产能开始投放，预计2019和2020年有效产能分别约1.6和3万吨。未来公司新产能的释放、产品结构的升级、海外客户的需求增长，将奠定未来成长基础。 考虑到安全性等因素，海外动力电池企业目前仍以5/6系产品为主，因而公司出货中中镍产品占比较高。未来随着动力电池对能量密度与安全性等要求不断提升，正极材料高镍化与单晶化大势所趋。公司在2013年就已经开始申请高镍产品专利，同时数量位居行业前列，未来将充分受益高镍化浪潮。 三、公司优势明显，有望抓住两大机遇开启新一轮成长周期 1）国内行业有望迎来技术门槛提升驱动的集中化进程。国内市场集中度开始提升，三元正极材料市场四家上市公司合计占有的市场份额从2018年的35.44%提升至2019年上半年的40.57%，在下游配套客户业绩分化和高镍化发展提升行业技术门槛两大因素驱动下，行业集中度有望进一步提升； 2）三大因素驱动海外市场电动化进程加速，但动力电池产业链集中在中日韩地区，国内企业有望参与全球化供应。 3）公司产品质量高，将充分受益技术门槛提升带来的集中化进程，在国内获得更多市场份额； 4）公司三元正极材料连续多年出口排名第一，产品深受海外客户认可，早在2006年就进入韩国高端客户供应体系，公司将充分受益海外市场高增长； 5）大赛道初成长，产能扩张享受行业未来广阔空间。新能源汽车行业处于成长期，动力电池用三元正极材料市场空间广阔，公司产能持续扩张，充分享受行业成长红利。 |
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