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1 北斗 行业 长城证券：未来五年智慧城市年均复合增长率 32.64%，北斗持续提供时空大数据！ 1. 核心观点一：未来五年智慧城市年均复合增长率32.64%，2021年市场规模将达到18.7万亿元，北斗为智慧城市中提供时空大数据。 《新型智慧城市发展白皮书（2018）》在北京发布。智研咨询预测，未来五年智慧城市年均复合增长率32.64%，2021年市场规模将达到18.7万亿元，而智慧城市IT投资规模未来五年复合增长率约为31.12%，2021年将达到12341亿元。且在“多规合一”工作背景下，多种传感器结合实现数据的采集，5G实现数据传输，人工智能和大数据提供数据的分析与应用，基础设施层为数据共享和互联互通提供支持，解决信息孤岛问题，平台资源层则通过技术融合与创新实现城市管理的一体化与智能化。从感知层面上，北斗为智慧城市中提供时空大数据。 2. 核心观点二：北斗“芯”玩转万亿车联网“蓝海”！ 近些年，车载北斗导航设备及芯片产品前装搭载率和采用率正不断提升，加之国家对智能网联汽车相关政策的频送东风，车联网在车辆自主环境感知、位置及网联信息服务、信息安全等应用上正愈加成熟。 市场份额方面，目前北斗导航芯片及终端产品在车载领域的渗透率仅仅是个位数的水平，与 GPS 类应用高达 95.8%的市场份额相比，北斗市场空间巨大！ 3. 核心观点三：第32颗北斗导航系统卫星成功发射！ 本次发射的北斗卫星比较特殊，是北斗二号的“替补”星，确切地说是区域导航系统备份星。它将对区域卫星导航系统提供有力补充，可有效提高系统的可靠性和健壮性，加强北斗导航系统连续稳定提供服务的能力，进一步改善北斗导航系统的服务性能，与其他区域导航系统卫星一起，在我国卫星导航系统由“区域”走向“全球”的过程中，发挥稳定全局的重要作用。 点评 从智慧城市、车联网以及北斗导航系统最新组建进度三个维度补充了北斗产业的最新信息。下面一篇个股是讲华测导航——高精度卫星导航应用解决方案领导者。两篇文章可以结合起来看。 2 华测导航 300627 国信证券：高精度卫星导航定位应用解决方案领导者，引领行业跨越式发展！ 1. 核心观点一：华测导航是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，尤其以解决方案能力领先著称。 其在上游数据采集设备端市场排名第三，下游解决方案业务体量业内排名第一。公司在该领域内的领先得益于先发优势，并形成了较高的经验壁垒，近 500 个行业应用案例，是公司在行业大发展背景下充分受益的基础。 2. 核心观点二：高精度应用是大势所趋，行业前景广阔，市场增速有望超预期。 国家对北斗的建设有望进一步刺激行业，并将业务拓展至海外，预计设备市场增速在 20%上下。根据国家产业引导政策，预计 2020 年国内卫星导航定位产业产值有望达 4000 亿，届时有望带来 220 亿左右的北斗高精度应用市场，相比于当前市场规模三年复合增速在 25%左右。2020 年之后辅助驾驶市场有望进一步打开行业成长空间。 我们认为高精度应用的拓展本质上是位置物联网与各行各业结合，提高管控效率、降低人工成本的生产方式的创新，是大势所趋，行业前景广阔，市场增速有望超预期。 3. 核心观点三：产品同质化背景下，直销体系或成制胜关键。 我国卫星导航产业处于刚实现上游突破核心技术实现自主化生产、向下游领域开始拓展的发展阶段，整体发展同质化严重。在此背景下，市场能力成为公司壮大的关键，其中我们更看好华测以直销为主的体系，有利于增强客户粘性，持续挖掘客户需求，并借此打开解决方案业务空间。 4. 预计公司 2018-2020 的归母净利润为 1.65、2.46、3.14 亿元，对应当前市值 PE 为 36、24、19 倍。 5. 相对估值法：根据给予公司行业平均估值水平，即 2020 年对应 PE 可达到 30 倍！ 选取同行业上市公司合众思壮、北斗星通、中海达等作为比较对象，根据 wind 一致预期数据，同行可比对象 2018/2019/2020 年的 PE 平均值为 61.1/40.7/28.8 倍，我们根据给予公司行业平均估值水平，即 2020 年对应 PE 可达到 30 倍，则目标股价为 38.7 元/股。（注：38.7~1.27*30） 点评 高精度应用是大势所趋，行业前景广阔，市场增速有望超预期。预计 2020 年国内卫星导航定位产业产值有望达 4000 亿，届时有望带来 220 亿左右的北斗高精度应用市场，相比于当前市场规模三年复合增速在 25%左右。 3 深天马A 000050 东吴证券：登顶LTPS行业第一，受益Notch屏带动模组ASP提升！ 1. 核心观点一：LTPS（低温多晶硅技术屏幕）全球第一，中小尺寸面板龙头价值明显被低估！ 深天马一直专注于中小尺寸面板，通过两次重大收购完成了中小尺寸屏的全产线布局。2017年下半年以来，天马凭借厦门5.5以及6代线的满产满销，一举登顶全球LTPS面板市占第一位，这是大陆面板厂在中高端领域的重大突破，我们认为公司当前价值被明显低估。 2. 核心观点二：Notch屏快速渗透叠加中小尺寸供需改善，带动模组ASP提升。 Notch屏（可以理解为当下最火的刘海屏）在全面屏基础上，增大屏幕比例，将屏占比提升至90%+，实现了科技和外观ID的高度统一。经过半年打磨，全面屏产业链配套已十分成熟，向Notch屏的升级有望加速，其中“2R+2C+U”切割大幅提升了模组价值量。同时，在全面屏快速渗透带动下，中小尺寸供需格局好转，叠加驱动芯片缺货因素，中小尺寸景气迎来改善。 公司2017年LCD全面屏出货第一，技术储备深厚，同时提前布局切割设备，将充分受益显示模组ASP的提升。 3. 核心观点三：na-Si提供稳定现金流，车载、工控医疗打开专显成长空间。 天马的大部分a-Si产线接近折旧尾声，随着a-Si价格企稳，将稳定贡献现金流。消费市场外，受益大屏化、多屏化、触控一体化趋势，车载显示屏正迎来快速增长，公司瞄准盈利能力更好、成长空间更为广阔的车载、工控医疗等专显领域，产能持续切换，有望贡献新的成长动能。
4. 预计公司2018-2020年净利润为20、25.5、30.8亿元，实现EPS为0.98、1.24、1.50元，对应PE为15.0、11.8、9.7倍。
点评 价值明显被低估的中小尺寸面板龙头！
声明：本文所有数据和观点，全部来自于公开研报。
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