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《戴维斯王朝》记叙的是美国传奇投资人斯尔必·戴维斯的故事。这位传奇投资人在38岁时才开始投资，在1994年临终时，戴维斯的投资组合从最初的5万美元上升至9亿美元，初始资本扩大了1.8万倍。在投资之前，戴维斯是一位自由作家、共和党选举顾问、纽约州财政部保险司官员。相较戴维斯的辉煌投资业绩，戴维斯的子孙也取得了非凡的成就，斯尔必·戴维斯经营的纽约风险基金在28年中22年跑赢了平均水平，当初投资的1美元则升值成了38美元。真正的长期投资，不仅是在经营投资组合方面，也是在教育出身优异的子女方面——不依赖父母、艰苦风斗、自食其力、振兴家业，他们的投资是真正意义上的长期投资，不是五年十年，而是终身永久。 第一代的斯尔必·戴维斯从最熟悉的保险行业入手，长期购买持有低估值的日本、美国保险股，在业绩、估值双增的条件下取得了优异的回报，现在投资者也用“戴维斯双击”来形容这种情况。戴维斯评价这些保险股，“一些保险公司已经度过了他们200岁的生日，而销售的产品却基本没有变，可能还是美国开拓者活着时候的那些。他们把客户的钱用于投资，从中获利。而制造商却永远也得不到这样的机会。” 就像去公司调研，相比经理带领我们参观最新设备，介绍“我们花了XX成本购置了最新的XX设备”，投资人更愿意听到的是“XX设备已经有了XX年历史了，但它依旧能以低成本生产最优质的产品。”扩张、维护性资本开支都是对自由现金流的伤害。品牌等无形资产的护城河比需要资本性开支维护的护城河应享有更高的溢价。 而关于保险这门生意，最主要的是两方面。一是如何出售保单，二是如何在资产中取得合适的投资收益。保险商从每个新顾客中获取保险费用，而只有当理赔或保单到期时再支出现金。顾客的钱则被用作购买各种债券、抵押资产以及权益资产。假设没有意外耗尽投资组合的索赔事件，保险公司则能有一笔积累起来的隐藏资产。戴维斯在调研中最喜欢问经理人的问题是“如果你拥有一支尚方宝剑来击败任一个竞争对手，你会选择谁？”一个让同行畏惧的公司肯定有它的独到之处。因为历史告诉人们伟大的文明是由伟大的领袖所创造的，他便在公司巨经理人中寻找伟人。 这是一位本杰明·格雷厄姆式的人物，在生活上勤俭节约，在投资上则选择那些低估值而有适当成长性的股票。他们都是长期持股的投资人也同时非常看重所投资公司的管理层，在某些公司上，戴维斯可以说是在买入管理层而非公司。他的资金和管理层一起走，优秀的管理层为公司注入成功的基因。 以下是《戴维斯王超》中对我有所启发的部分。 1，为了最大复利，可以无限期地攥紧手中的股票，债券有时候可能更胜一筹，但是早晚都赶不上股票的收益。 2，挑选一些公众期望低、绩效平平的慢速增长行业。只要从一片黯淡无光中挑选出最令人欢欣鼓舞的几个，也就发现了那些股价定价适中却发展良好的企业。 3，不能以史为鉴的人往往会重蹈覆辙。在华尔街，历史的重演可谓是家常便饭，股价回落和熊市最终都会被牛市所取代，看不到这一规律的投资者并非注定失败，但却很可能再不恰当的时候跑出股票而赔本。 4，你可以学习金融，也可以学习历史，历史会给你很宽的视角，教你做一个与众不同、出类拔萃的人。 5，一些保险公司已经度过了他们200岁的生日，而销售的产品却基本没有变，可能还是美国开拓者活着时候的那些。他们把客户的钱用于投资，从中获利。而制造商却永远也得不到这样的机会。 6，熊市不会按照喇叭宣布它们的到来，即使有基金经理相信股票有可能下跌，他也不会卖出证券。如果时机不成熟，股价持续上涨的压力会使经理失去客户，损失会导致基金落后于全力以赴的竞争对手。基金经理的工作是跟上/超越指数，因此他们宁愿与投资者一起蒙受损失，也不愿意应付那些难以预测的股市低潮。而一旦危机发生，赎回压力、资金的短缺迫使基金经理人变现主要资产，以毫无吸引力的价格抛售极具吸引力的资产，而且也没有多余的现金来购买廉价股票了。 7，“有一天，克里斯向祖父戴维斯要一美元买个热狗。祖父和我说：你知不知道，你要是明智地投资这一美元（14%左右年化收益），它每隔5年就会翻一番？当你到了我的年纪，50年后你的钱就变成1024美元。难道你真的那么饿，要花1000美元去买个热狗吗？” 他一下子就教会我3点，钱的价值、复利的价值以及自己带钱的重要性。 8，你从我这儿一分钱都拿不到，只有这样你才不会被剥夺自己挣钱的快乐。 9，报告是我们写给自己看的，将想法表达成文字会迫使你能彻底地考虑一件事。 10，购买那些因名誉受损而股价下跌但仍然极具吸引力的公司股票，要比出高价购买那些有吸引力的著名公司股票更为安全。 11，对付熊市最好的保护措施就是购买那些资产负债表良好，债务少、有实际收益并有能力实现全球化经营的公司。这些公司能挺过经济萧条期，最终占据更大的优势。而拙劣的对手则被迫削减资产或倒闭。 12，不要购买廉价股。普通公司发行的大部分廉价股可能只值这个价钱，公司把赚来的利润继续投资于机器设备，而在破产时这些机器设备可能一文不值。花费的时间也常常会超出任何人的预期，只有受虐狂才会喜欢这类投资。, 13，偶尔出现的熊市是谨慎投资者们的最佳伙伴。就像戴维斯过去常说的“熊市能使投资者发大财，但他们在那时候却没有意识到这一点。” 14，任何一家公司要获得成功，优秀的管理是至关重要的，这是华尔街公认的真理，但是一般的分析报告总是忽略这一点，分析师总是喜欢讨论最新的数据，但对我们而言如果公司领导人没有事先经过评定的话，我们绝不会购买任何资产。 15，计算机及无穷无尽的数据库总使投资者关注过去，人们从没有像现在这样从过去预测未来，华尔街的风风雨雨告诉我们最宝贵的一点就是历史不会完全重演。“如今的大部分投资者都花费了过多的时间用来防御我们认为不大可能出现的相同程度的经济衰退。” 以下是戴维斯的体检表 1一流的管理、诚实守信的良好记录 2开展创新研究，利用技术充分发挥优势 3国内外运作均表现良好 4所售产品或服务永不过时 5公司内部人士持有公司大量股份 6股东资本回报率高，管理人致力于回报投资者 7保持最低开支，从而使公司成为低成本制造商 8公司在不断发展的市场上占有优势 9公司善于收购竞争对手增加盈利 10公司的资产负债表良好 Ps： 72法则：假设年化收益率X%，资产翻一番的时间则为72/X年，比如年化收益率20%，则需要3.6年资产可以翻一番。 |
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