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最近桥水基金的达里奥比较惨。达里奥就是很出名的《原则》这本书的作者。2019年，达里奥旗下很多龙头产品的收益率都不太理想。这个策略是追求绝对收益的策略，2019年收益率几乎为零。其实不仅仅是2019年，从2012年以来，这个策略年化收益率只有3%-4%。而同期，美股是大牛市，标普500同期上涨167%，年化收益率13%。连续跑输5年，而且是大幅跑输，很多桥水基金的大金主也开始赎回。以纯阿尔法策略为例，这个策略发挥威力最强的阶段，是在2001年互联网泡沫破裂，以及2009年金融危机的时候。美股市场短期波动越大，越恐慌，这个策略的收益也就越好。在2001年-2004年，美股互联网泡沫破裂，出现短期的大幅下跌，纳斯达克指数跌去80%。桥水基金的纯阿尔法策略，这几年里每年收益率都很不错：到了金融危机的时候，标普500短期大跌，而同期桥水基金的纯阿尔法策略：这也让桥水基金名气大增，一跃成为全球规模最大的对冲基金。不过，任何一个有效的策略，都不可能长期一直有效，中间都会有失效的年份 。桥水这个策略，失效的阶段就是美股长期大牛市的阶段。从2012年之后，美股标普500走出低估，进入到复苏，并在2015年之后进入到正常估值，最近几年进入到正常偏高的估值。美股一路走牛，中间没有什么太大的波动，这对桥水基金的纯阿尔法策略并不利。2012年之后，桥水基金这个策略的收益就不太理想了。2018年发生了什么呢？这是美股2010年之后下跌最多、波动最大的一年。如果后面美股再次出现2001、2009年，这种大波动的年份，桥水的这个策略收益还会好转。纯阿尔法策略也创下这十几年的收益新低，2019年接近亏损。他最近发表的言论也是对美股的看空，这也是有利于纯阿尔法策略的市场环境。80年代到2000年是一轮历史最长大牛市。2001年到2009年是一轮大熊市。从2010年到现在又是一轮牛市。其实这篇文章，并不是说达里奥的收益不好，螺丝钉其实是很佩服达里奥的。他清楚的知道自己产品策略的优缺点，知道什么市场环境下发挥会好，并且难能可贵的是，他能长期坚持这个策略，那就总能等到策略有效的那天。怕的就是左右动摇，导致两面打脸，这反而会丢失掉市场。比如说300价值，过去15年的时间里，大约有9年跑赢了沪深300，有6年跑输。价值策略有效的时间，通常是短期里经济数据好转的阶段。2016-2019年1月，跑赢沪深300大约24%。2019年2月份至今，跑输沪深300大约7%。得这轮疫情过去后，才会恢复。再比如说医药100，2018年它的跌幅超过大盘，也超过了医药行业的平均跌幅。因为医药100的等权重策略，本身就是大涨大跌的特性：熊市跌的多，牛市涨的多。到了今年，医药短期上涨，它的涨幅也高于一般的医药行业指数。作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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