老柏树也有春天：中国平安的股权激励机制

很多朋友对中国平安的核心人员持股计划、长期服务计划、回购计划不是特别清楚和了解，今天老柏就和大家专题分享一下。不足之处，请朋友们多提意见。

一、核心人员持股计划

1、该计划自2015年3月20日年报日，开始买入执行，计划存续期为6年，目前已实施5期。为自愿参与，并挂钩集团关键业绩指标。

2、今年为该计划的最后一期，但结束后可由管理委员会向董事会提请审议是否延长。

3、参与人员必须是中国平安集团及其下属子公司的员工，是对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员。19年参与人数为1267人占平安员工总数37.7万人的约0.3%。

4、购股资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度，直白说就是薪酬绩效的应付款部分，参与人并未先掏钱。

5、本计划每一期买入后，锁定期都至少为1年。锁定期内不得进行交易，锁定期结束后，基于中长期业绩考核机制并挂钩业绩结果。分年度、由计划持有人提出申请后归属至计划持有人。每年分配3分之1，3年分配完。大家可以参见年报员工持股部分。

6、本计划不能买入的时间基本为：年度业绩发布前60日内，季度（半年报）业绩发布前30日内，公司基本上都是在年报发布后即完成买入，不择时。

图一：

7、通过对核心人员持股计划的梳理（见图一），有以下几个观点：

7.1 该计划买入时间基本是年报后即进行，18年为30周年特别股息和相关服务计划制订，延后了1个月时间进行买入；（老柏预计今年买入时间会比较及时）

7.2 15年的数据为10送10送股以前的股本计算，整体买入的静态pev倍数在1.05-1.49倍的区间；

7.3 首次成交金额约3亿，后续几年基本在6亿左右，17年逐步在降低买入额度，老柏认为这个和后续推出的长期服务计划正相关；

7.4 通过上表大家可以看到，中国平安的内含价值从4050亿，直到去年的10000亿，在估值没有较大的提升情况下，妥妥的靠着内生成长推动着股价前行。（这个期间内什么时候买入都没啥问题，套不了人；）

7.5 但该计划的缺点，就是只能覆盖核心管理层，对其他能创造绩效的优秀员工，并未绑定，因此中国平安在2018年推出了长期服务计划。

二、长期服务计划

8、本计划于2018年12月审议通过，公司于2019年5月7日-5月14日买入完成，计划存续期为10年，每年1期，每期计划为3年；（服务计划书注明，归属为员工退休之后，实际操作和核心持股计划一致，每1年期，每年分配3分之1，3年分配完）

9、长期服务计划参与人员，是中国平安集团及其成员公司的绩优人员，须是对公司整体业绩和长期发展具有重要作用的核心人才。（人员甄选是由管理层每年评定增减）

10、买入资金来源，首期是为员工应付薪酬额度，和核心持股计划一致，后续可能会在回购股份里面进行分配。

11、首期参与人数为31026人，占18年度平安员工总数的约8%，相对核心人员持股计划，覆盖面更广，捆绑激励的员工更多。

12、很多朋友没搞懂长期服务计划的金额计提标准，老柏给大家普及一下，公司每年制定一次考核额度上限，是以公司年度税后净利润增长率为考核标准：

12.1 增长率小于等于100%，额度计提为0；

12.2 增长率大于100%，小于等于150%，额度计提为3%；

12.3 增长率大于150%，小于等于250%，额度计提为4%；

12.4 增长率大于250%，额度计提为5%。（计提额度为按税后净利润比例进行）

大家是不是有点懵圈啊？老柏举例说明一下：

本计划自18年度开始执行，该年度董事会设置的净利润增长目标为12.5%，18年税后净利润为1204亿（17年为1000亿），实际达成，同比净利润增长率为20.48%；

即计算结果为：20.48%/12.5%=164%，当年18年额度上限为：1204亿*4%=约48亿，这个是额度上限，具体实施多少，以管理层安排为准。

实际上，公司首次长期服务计划成交金额为42.9亿。（见图二）

13、朋友们要注意，长期服务计划和回购是单独不相关的两件事，该服务计划每年都会进行考核计提和操作，但是否是在二期市场购买，还是通过回购的股份来进行分配，那是管理层决定的事宜。

14、若按老柏对19年平安净利润同比增速50%预估，今天的额度计提上限是1800亿*5%=90亿。目前已回购总额为50亿，今年管理层无论是否回购或者长期服务计划购买，都还需要在二级市场至少买40亿。（不包含核心人员持股计划买入）

15、后续该计划计提额度上限，会随着公司净利润水平的稳定增长逐步抬高，我想这也是平安管理层，强调回购金额可能会用于长期服务计划持股分配的动机点。对股东来讲，除了享有股东分红外，每年公司拿出净利润5%以内的金额，用于锁定核心人员并伴随公司长期发展，老柏认为这对长期持有股东是有利的。

16、另外，该服务计划期内参与人若是与公司解除劳动关系（非退休或是丧失劳动能力），参与人未归属部分将不再给予，公司可以重新分配给其他参与人。

17、此服务计划购买时间，同核心人员持股计划基本一致即：年度业绩发布前60日内，季度业绩发布前30日内。大家可以关注一下，今年公司如何操作，主要观察公司是否仍是将该服务计划的买入，同回购区分开或是直接先回购后，再宣布将回购股份用于长期服务计划。

三、回购计划

图三：

中国平安的回购计划，因为之前释放的预期是1000亿，自去年4月29日至今回购金额仅为50亿，饱受投资者们诟病。这里老柏说下看法：

18、中国平安的回购与长期服务计划保持一致，存续期为10年，每年制订一次回购方案和计划，首期是50-100亿区间，调整后的买入价上限为不超过99.39元/股（扣除分红后）。回购上限价的计算基准为：管理层基于公司实际价值，在回购方案通过前30个交易日平均股价的150%以内制订上限。

19、平安回购的目的全部是用于员工持股，方便为管理层提供了调节公司经营、捆绑和深度激励核心员工长期服务于公司，并同时着重股东长远利益实现以及对二级市场股价表现的管理。

20、首期回购截止时间为2020年4月28日，季报将在4月底前发布，也就是说季报发布前30日即2月21日-3月底，这段时间平安是否会继续回购，让我们一起观察。但无论如何，21日年报后的这一个月内，平安无论从核心人员持股计划或是长期服务计划、回购计划，都不会再次沉默，肯定会有二级市场买入的动作发生。让我们拭目以待吧。

今天写的不少了，这里老柏再打个总结吧。

以上各项计划买入的股份，一切的基础都在于公司长远价值的持续增长，所有参与人员的利益都来自于，后续公司的市值成长。每个参与人都是各自承担风险，这个是核心。

中国平安，是具备超高绩效文化的优秀公司，其能者上庸者下的企业文化已经深入骨髓，例如对高管的考核，每年制订3年滚动目标计划与苛刻的问责目标底限，每年两次的问责考核，与360度的综合评价挂钩。再通过，各项服务计划内的高额股权激励进行捆绑，让人才充分发挥动力，为股东、为公司不断创造价值。