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听说雪球是价值投资的大本营，在雪球混了这么久，我却越来越不知道什么是价值投资了。这年头在线上线下认识了很多“价值投资者”，有见识的人跟我说说啊，什么是价值投资？ 价值投资就是买便宜吗？ 我的老师查尔斯是一位优秀的，有实战业绩的成功投资者。自从跟他学习以来，我就懂得安全边际和“买的便宜”的重要性。然而，这两年，我的感受正如陈光明最新所说，“单纯因为便宜而买入的欲望越来越低”。我们不得不承认，随着信息披露的规范，再加之信息扩散的速度加快，单纯依靠挖掘历史信息来获取价值的投资方式可能不太奏效了。学术一点说，我认为市场的有效性已经达到了强式有效市场，即可以充分反映所有公开和内部的信息。这一点如果跟国内的大机构接触过就知道，他们的信息优势有多充分，不仅自己有细分到每个行业的研究员，还有无数个像赵晓光这样的信息灵通人士帮他们盯着行业发展的各种动态。除此以外，这些机构还有无数的实业信息资源，还有像凯盛一样的付费咨询平台为他们服务。市场是有效的，意味着除非你对行业和公司有更前瞻和更为深刻的认知，不然依靠公开信息的挖掘已经很难获取价值了。 因此，在这样的市场环境下，买入一个看起来低估的股票，大多会陷入以下情况，我们总结过： 第一种，竞争中的loser吗，等待他们的就是被淘汰的命运，比如春兰空调，长虹集团； 第二种，治理结构有问题的公司，看起来特别便宜，然而公司赚的钱其实跟小股东没有半毛线关系，比如港股的很多长期破净的公司； 第三种，行业下行深不见底，也不不知道什么时候会反转，比如航运股，石油股。 价值投资就是买垄断吗？ 美国股神和中国股神都喜欢买垄断。根据我们交过的学费，我们也要注意以下两点 第一种，价值投资者都特别注重股东价值，这点是没错的，但是如果股东价值长期不能与社会价值取得一致，这种股东价值估计也是很难长期维持的。比如某些靠行政垄断取得的垄断利润，再比如某些靠收智商税取得的超额利润。 第二种，有一些垄断看起来是天生的，看起来是吃老本，但是老本其实也是很容易吃光的，因为我们清晰地记得五粮液才是当年的白酒老大，东阿阿胶也曾被认为是闭着眼睛就能经营好的百年老店。品牌也是经营能力的一种体现。还有一个比较典型的企业是云南白药，曾经也被认为是品牌垄断，但回过头来看，这企业其实是靠创新推动发展的，先有白药喷雾剂，后有白药创可贴，最后有白药牙膏。这两年这公司没有创新了，好像也比较难。傻子能经营好的企业多吗？茅台要不是季老积累下的底蕴，是否有今天的辉煌？ 价值投资就是买龙头吗？ 2017年那几个鬼五六七的策略分析师发明了一个概念，核心资产。什么是核心资产我真不知道，大概就是行业里面那几个龙头。邱国鹭好像在圈内也有些争议，但我很佩服邱国鹭，因为2015年在创业板上涨的时候，他在微博里面讲价值投资，讲安全边际，讲保险股的投资价值，讲白酒是世界上最好的行业，讲工程机械的寡头垄断价值，讲地产实际上是很好的行业，他讲的每一句话我觉得都很有道理，但是特么相关的股票就是不涨。A股市场就是这么奇幻，我有个在大机构工作的同学说的，在中国做价值投资，每隔3-5年就有失业的风险。后来就是邱国鹭的微博被整理成了《投资中最简单的事》，再后来就是他创立高毅资产和后面几年价值股波澜壮阔的行情。我觉得他是真正的价值投资者，因为他不是在众人都吹嘘核心资产的时候才开始推崇竞争格局稳定，竞争优势明显的那些公司，他确实有超越市场的认知而且已被检验。 然而，剧情好像又演绎过头了。17-19年的行情让我们觉得，A股将从此进入价值投资时代，周围越来越多的人把价值投资简单的理解为，买龙头，买白马，平安格力茅台伊利打天下。19年我听过的最多的话就是，白酒是世界上最好的行业，尽管这句话我在很多年前就听过。这是不是太简单了？这些在核心资产涨了很久的人还在持续买入，高位买入的投资者，有多少是真正的可以知行合一的投资者？价值投资是一种看起来很简单的投资策略，然而如果没有看过很多行业和公司，很多商业模式，经历过几轮牛熊以及其中的风格极致演绎，其实是很难做到价值投资的。一句话，没有经历过复杂，其实是做不到简单的；没有经历过复杂，根本守不住简单。 这就是市场的奇妙之处。他总是不断地教育我们。之前是教育价值投资的，后面是教育投机的，现在，市场上冒出来这么多价值投资者，是不是也该来一轮供给侧改革了？ |
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