008：净利润翻倍，股价怎么走？

文：初善君

编辑：小表妹

008：净利润翻倍，股价怎么走？

2018年8月，初善君写过6年6倍的伟星新材。当时对它特有的业务模式进行了解读：它的毛利率远高于同行，但是销售费用率也高于同行一些，体现的结果是净利率远高于同行。

具体来看，伟星新材的毛利率为46%左右，同行业的公司多在20%-25%之间，伟星新材的净利率在20-22%之间，同行业的其他公司多在5%左右，差距十分明显。

 

数据来源：WIND

原因是公司的经销模式和直销模式，没有中间商赚差价，所以毛利率高，销售费用率高，但是更好把控渠道，净利率就高了。

假如同行业的其他公司也可以学习的话，那么是不是一次很好的投资机会呢？

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这家公司跟伟星新材类似，主要从事塑料管道产品的研发、生产和销售，主要产品包括聚氯乙烯（PVC）、聚乙烯（PE）、无规共聚聚丙烯（PP-R）等几大系列，共计5000

余种不同规格、品种的管材、管件及阀门。

公司管道产品主要应用于建筑工程给水、排水、市政工程给水、排水排污、供暖、电力电缆保护、城镇中低压燃气输送、工业系统、农村饮用水、农业灌溉等诸多领域。

从销量上看，公司塑业管道业务销售量逐年增长，2012年时约22.97万吨，2018年达到了50.86万吨。据悉，截止目前，公司年生产能力在60万吨以上，其中PVC产品约40万吨、PE产品约15万吨、PPR产品约5万吨。

 

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随着产品销量的增加，公司营业收入也持续增长，2012年只有25.14亿元，2019年达到了62.90亿元，同比增长17.49%。公司在2013年至2018年这五年间，出现了增收不增利的怪圈，2012年归母净利润就有2.71亿元，2018年依然只有2.45亿元。

 

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但是2019年以来，公司利润加速非常明显，业绩快报显示，归母净利润高达5.12亿元，同比增长109.24%。

原因呢？

公司表示，通过持续加大市场开拓与业务模式创新，公司在国内各区域市场份额快速增长，规模优势得以发挥，在增加毛利的同时，单位固定成本也进一步摊薄，公司综合毛利率同比上升了2.08%。

这或许是公司在尝试走伟星新材的销售之路：公司的门店采用市场统一的标识，2C产品区别于2B产品，并加强对终端零售客户的服务，加强广告宣传，增加高铁、高速、公交车上的广告投入。据悉，2018年公司2C产品销售额超过2亿元。

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实际上，公司的规模和营业收入比伟星新材高很多，中国联塑规模市场第一，且遥遥领先，达到了200万吨。其他二线龙头则集中在20-50万吨，而伟星新材排名第三。

 

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2018年公司实现营业收入53亿元，同比增长17%，伟星新材实现营业收入45亿元，同比增长17%。但是净利润相差巨大，公司归母净利润只有2.45亿元，伟星新材归母净利润高达9.78亿元，相差四倍有余。

按理说，公司的利润提升空间很大。

产能方面，公司披露公开发行可转换公司债券预案，拟公开发行总额不超过人民币7亿元的可转换公司债券，募资净额中3.37亿元拟用于新建年产8万吨新型复合材料塑料管道项目；2.5亿元拟用于新建年产5万吨高性能管道建设项目；1.13亿元拟用于补充流动资金。上述产能建成后，公司将增加13万吨塑料管产能，产能将提高20%左右。

产能有持续提升的空间。

塑料管材由于重量较重，有500公里的运输半径的限制，因此公司在天津滨海新区、重庆、上海浦东、安徽广德、浙江黄岩、广东的广州和深圳合理布局七大生产基地，使运送产品半径覆盖全国绝大多数地区。

其实这种行业的投资，都有一个长期逻辑存在：行业集中度的提升。2018年塑料管道总产量约1567万吨，同比增长约3%，增速不可避免回落。龙头市占率提升的原因：环保、地产商的集中、品牌等等。

此外，公司还有一些其他业务，包括太阳能和电器等。

这种多元化不好说，好坏都很明显，关键是能否做好。

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公司的上游是大宗商品，下游主要是房地产等，经营现金流不会太好，也不会太差。数据显示，2018年经营现金流4.17亿元，2019年前三季度约3.06亿元，算不错的。

 

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