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深圳劲嘉集团股份有限公司是一家中港合资的大型包装印刷企业,公司主要从事烟标印制及相关包装材料的生产经营，其中烟标印制及销售为公司的核心业务。公司近年来为全国50多家大中型卷烟厂累计开发、设计、印制了50多个品牌200多个规格的香烟烟标,'劲嘉'己成为中国同行业中的著名品牌,全国印刷企业百强榜首,获得了国际权威认证机构英国DNV公司颁发的UKAS证书和标志。事件：公司发布2019年业绩快报，公司全年实现营业收入39.89亿元，同比增长18.22%；实现归属于上市公司股东的净利润8.75亿元，同比增长20.61%。 1.2019年烟标主业稳健增长，彩盒包装延续高增速 2.卷烟结构化调整带来差异化机遇，继续外延拓展大包装品类 3.新型烟草：积极与中烟合作，持续夯实研发能力与生产经营 
1.2019年烟标主业稳健增长，彩盒包装延续高增速 从单季度来看，Q4公司实现营收11.04亿元，同比增长10.76%，环比增长8.32%，为近年来单季度最高营收水平；Q4实现归母净利润2.02亿，同比增长12.49%，环比略降低2.62%。全年来看，公司一方面受益于烟标主业的稳健增长，把握卷烟结构性调整机遇，在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下，公司全年实现烟标销售收入27.82亿元，同比增长8.42%，在烟草行业低增速的情况下继续实现大个位数增长；另一方面，公司通过持续强化印后制造能力与自动化水平，彩盒包装业务全年实现销售收入8.36亿，同比增长87.31%，延续板块高增速态势。我们认为，公司在不断夯实烟标龙头优势的同时，持续提升产品结构和经营效率，烟板块与大包装板块业绩稳健向上，未来有望继续提升烟标与大包装业务的综合竞争力和市占率水平。 2.卷烟结构化调整带来差异化机遇，继续外延拓展大包装品类 近年来烟草产业结构性调整与品牌升级已成为确定趋势，公司因客户、技术、设计等综合龙头优势将有望继续享受市场增长和结构调整红利；此外，公司通过强化后道工艺与自动化设备性能，积极拓展酒包、电子产品和消费品包装，扩大产品品类范围，以包装赋能产品，助力业绩稳健向好发展。 3.新型烟草：积极与中烟合作，持续夯实研发能力与生产经营 新型烟草已成为各烟草巨头的重点发展方向，劲嘉已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。公司与云南中烟签署了战略合作协议，并合资成立了嘉玉科技，目前嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作；子公司劲嘉科技为云南，贵州，广西，上海，河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务，同时凭借前期的专利和生产研发经验积累，开展ODM/OEM服务。我们认为，随着国内监管的逐步落地，有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出，享受新型烟草蓝海市场，新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 另外，我们来聊聊新型烟草这一块，这一块如果确实落地，后期可以想象。
新型烟草制品主要指含有烟草或能产生烟雾、气味，同时能带给人抽吸的快感，满足生理上的需求，但又不属于诸如卷烟、水烟、雪茄、小雪茄等传统烟草制品的特殊烟草制品。根据使用的方式划分，新型烟草制品主要包括有烟气、无烟气两大种类，其中有烟气烟草制品主要包括蒸汽式电子烟及加热不燃烧烟草制品（HNB，Heat Not Burning），无烟气烟草制品主要包括口含烟、嚼烟、鼻烟等。具体来看：蒸汽式电子烟是电子烟产品的最早形式，主要由电池（烟杆） 雾化器 含有烟油的烟弹等构成，其中烟油主要由尼古丁、丙二醇、丙三醇及香精等混合而成。使用时通过电池供电驱动雾化器，烟弹中的烟油经过雾化器的加热可雾化成蒸汽，供吸烟者吸入，从而达到传统烟草制品的愉悦效果。蒸汽式电子烟有两种主要形式---开放式和封闭式：开放式电子烟中用户可以自己手动添加烟油，针对娱乐需求，消费群体以年轻人为主；封闭式电子烟包括换弹式、一次性小烟，烟油是封闭预置的、直接更换烟弹使用，主要针对戒烟的需求。 加热不燃烧烟草制品（HNB）与传统卷烟相近，通过特制加热装置（烟具）加热烟叶制成的烟弹，以加热而非点燃烟叶的方式烘烤散发出烟草香味。普通卷烟在点燃吸食时350°C-600°C的高温燃烧会产生众多有害物质（俗称焦油），而加热不燃烧烟草制品加热温度一般在300°C以下，有害物质大幅减少。加热不燃烧产品含烟草，口感更逼真，且避免了传统卷烟因燃烧产生的有害物质，还原真实吸烟口感。新型烟草制品相较于传统烟草，在降低健康危害的同时，亦拥有众多的创新元素：1）内调成份：一些电子烟不再包含尼古丁或烟草提取物，但在烟弹中出现了巧克力、薄荷、水果等多种多样的香味成份。2）外修形状：新型烟草产品不再以单一的传统卷烟形状出现，而是设计制造成了工艺品、时尚品、功能品（如U盘、钢笔等），外观更加精美，色彩更加丰富。3）使用方式多样：利用电子烟产生的特殊雾化效果烟雾，目前消费者中已流行口吸、肺吸、法式吸烟(FrenchInhale)、水母吸烟等多种技巧，打造出多样化的娱乐效果。 
全球市场增长强劲，日、美为主要消费市场，中国为主要生产市场全球控烟力度加大，替代需求驱动下，新型烟草蓬勃发展。由于全球各国纷纷加大控烟力度以及环保健康理念的不断普及，截至2016年全球已有55个国家和地区进行全面禁烟，且全球吸烟率在1990-2015年间从29.4％下降到15.3％。新型烟草制品具有无需燃烧、基本无焦油及提供尼古丁等特点，既可最大程度还原真实吸烟效 果又具有突出减害优势，从而成为传统香烟的替代品，逐步受到消费者认可，新型烟草市场实现高速发展。 市场规模方面，2018年全球新型烟草制品销售额约为247亿美元，同比增长45.8%。其中蒸汽式电子烟销售额约145.2亿美元，占比为59%，同比增长27%；加热不燃烧烟草制品销售额约102亿美元，占比为41%，同比高增约1倍，2013-2018年年复合增速达到299.69%，发展势头十分强劲。同时新型烟草消费者数量也急剧上升，根据《2018年世界烟草发展报告》预计，新型烟草制品的使用人数从2011年的约700万迅速扩大至2018年的超过4000万，至2022年有望增长到6400万人。当前全球新型烟草用户渗透率仅占烟民总数7%左右，伴随着未来产品逐步成熟、消费者认知度提高，渗透率有望进一步提升，新型烟草市场规模将保持强劲增长。 日本、美国位列全球新型烟草消费市场的前两名，且远高于其他国家。2018年我国消费额7.22亿美元，较前三位国家有明显差距，发展速度缓慢。2018年全球最大电子烟消费市场美国的电子烟销售额为56亿美元，同比增长20.5%；其次是英国市场，销售额为24.3亿美元，同比增长36.6%，全球前两大电子烟消费国美国、英合计市占率超过55.3%。此外意大利、德国、法国等也是电子烟消费大国。其中美国市场以JUUL份额居先，市场集中度上升。美国新型烟草市场格局相比分散，2017年第一大龙头品牌Vuse市占率仅有16.1%，紧随其后的JUUL、Blu、MarkTen等品牌彼此综合实力与市占率差别不大，整体仍处于龙头跑马圈地的市场格局。而Juul电子烟自2015年上市以来，在美国的市场份额快速提升，2018年末以42%的零售份额实现反超，远远领先于其他电子烟品牌；Vuse市场份额为11.6%，位列第二。美国市场集中趋势上升。 2018年日本加热不燃烧烟草制品的销售额约为55.4亿美元，同比增长8.5%，增速逐步减缓；第二是韩国，2018年销售额约21.2亿美元，增速最快；第三是意大利，2018年销售额约2.2亿美元，近期增速明显加快。此外，俄罗斯市场增速超出预期，罗马尼亚、希腊、南非等地也是主要消费市场。尽管销售有所减缓，日本市场仍是全球最大的加热烟草制品市场，2018年全球市占率达到54.3%， 中国是全球电子烟最大生产基地，出口的电子烟占世界电子烟总产量的90%以上，国内又以深圳地区集中了全球主要电子烟产能。根据统计，2017年我国电子烟产品及配套产品的产量分别达到8284万套和12.01亿个，其中大部分出口海外市场，国内市场的电子烟产品及配产品需求量分别仅为679万套和2.98亿个。 尽管中国系全球电子烟生产基地，但国内消费市场目前依然较小，电子烟在我国的普及率远低于欧美等国。2012年起我国电子烟市场迅速扩大，2018年国内电子烟市场规模已达51.52亿元，2012-2018年年复合增速达到35%，但全球市场份额仍不到5%。而且我国目前新型烟草消费市场以蒸汽式电子烟为主，加热不燃烧产品仍然禁止销售、市场尚未开放。我国拥有超过3亿烟民、占全球的近三分之一，伴随国内监管逐步规范，我国电子烟及新型烟草消费市场发展前景广阔。
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